過去兩周黃金和比特幣均表現(xiàn)較好，中長期分析框架并不足以解釋短期的快速上行。我們認為黃金與比特幣上漲都與近期多個地緣政治事件導致的避險情緒抬升有關。展望后市，我們認為這些事件因素仍然利多黃金與比特幣，只是程度有限；但仍需要密切觀察。黃金還受央行增持的利多影響。比特幣則受到“減半”與ETF投資的中短期利多影響，但預計波動較大。

在過去的一到兩周，黃金和比特幣上漲非常明顯。

在過去一周的交易日（3.04~3.08）中，COMEX黃金期貨上漲約4.52%，而在過去兩周的交易日（2.26~3.08）中，則上行約6.90%。而比特幣價格在過去一周（3.02~3.08）上行約9.74%，在過去兩周（2.24~3.08）中則是32.69%。并且均創(chuàng)造了新的歷史最高價。

黃金升值受到中長期因素的支持，但無法完全解釋。

美元名義利率下行推動實際利率下行，和全球央行對黃金的增持，是我們在黃金分析框架中著重介紹的兩個利多黃金的因素。盡管在過去的一到兩周內，這兩個因素仍然朝著利多黃金的方向發(fā)展，但不論是美債利率的下行幅度、新興經(jīng)濟體央行的購金消息，還是中小銀行流動性危機引發(fā)的美聯(lián)儲寬松預期，都無法完全解釋黃金短期內的大幅上行。

我們認為最主要的利多邊際因素在于地緣局勢的動蕩利多避險資產(chǎn)。

最近兩周內一系列事件密集發(fā)生，包括：法國強硬表態(tài)、德國對參與俄烏沖突欲蓋彌彰、俄烏局勢撲朔迷離；埃及匯率波動與主權債務危機；巴以沖突和談陷入僵局；多國大選。這些事件引發(fā)的地緣局勢動蕩和避險情緒提升都有利于避險資產(chǎn)價格的上行。

1月份美國SEC批準現(xiàn)貨比特幣上市是比特幣重要利多因素。但對近期快速上行而言，最重要的利多因素同樣是受益于其避險屬性，和“減半”臨近。

東亞各國的交易熱情抬升拉動了比特幣價格。

2015~2016年人民幣對比特幣交易幾乎占據(jù)全部交易份額，推動交易量達到歷史最高的同時比特幣快速上行。而當前比特幣市場上最重要的增量交易者則是僅可以投資于比特幣現(xiàn)貨ETF的東亞投資者。

對黃金和比特幣而言，中短期來看后市良好的表現(xiàn)仍然取決于地緣局勢如何演化，我們認為后續(xù)利多仍然存在，但程度有限，或不及過去兩周。關鍵變量在美國援烏進度和兩黨選情。

美元加息周期末期，全球金融體系的邊緣國家陷入債務危機往往是標志性事件，本輪加息周期這樣的事件尚未發(fā)生，后續(xù)仍要密切關注。黃金、比特幣仍可能受益。

黃金方面，需要密切關注全球央行的購金動作，其中最重要的指標是中國人民銀行3月持金變化。

比特幣方面，參照歷史，“減半”前后，仍存上漲趨勢；東亞-北美利差的利多因素預計在美聯(lián)儲降息開始后消退；但市場目前上行動能不足，后市震蕩幅度預計仍然較大。