近期A股牛市中的“拉鋸戰(zhàn)”特征明顯。近期市場市場對流動性與風險偏好的支持沒有分歧，結構性機會頻現(xiàn)，但同時熱點波動大、輪動快，交易性資金活躍，對內需復蘇及相關政策的節(jié)奏與力度依然持有一定的觀望態(tài)度。

美國大選結果對中國經濟與市場構成新的外部變數(shù)。美國大選進入沖刺階段，特朗普勝選概率不斷攀升，復盤歷次特朗普交易短期資產表現(xiàn)，大類資產維度，對內再通脹和對新興市場帶來不確定性是后續(xù)特朗普交易主要思路，行業(yè)維度，A股自主可控與穩(wěn)定類防御板塊相對占優(yōu)，對美出口依存度較高的行業(yè)短期承壓明顯。但需注意，本輪特朗普交易的利多角度已明顯前置，但對美出口以及衍生影響依然不可忽視。另外，特朗普當選后，需注意美國再通脹與美債利率上行預期以及人民幣兌美元匯率面臨的約束，也使得國內政策部署的考慮因素面臨新的復雜性與變數(shù)。

無論外因如何演變，我們相信最終內因更重要，我們認為中期牛市的核心邏輯—政策全力振興經濟，沒有改變。短期我們認為可考慮底倉配置高勝率的化債與資產重估方向，精選內需景氣品種，逢低布局核心資產，重視供給收縮，困境反轉預期方向則徐徐圖之?；瘋芤?、提升股東回報、復蘇預期三因素驅動下A股低估值保險銀行、央企等資產重估是中期高勝率方向。關注內需景氣延續(xù)與困境反轉預期，重視供給側大幅下行疊加需求有改善邏輯的，重視工程機械、城商行、保險、創(chuàng)新藥、電力設備。此外，逢低布局具備國際競爭力的核心資產。

風險提示：內需支持政策效果低預期、股市拋壓超預期、地緣政治風險、美股市場波動超預期等。