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張宇生:美聯(lián)儲降息節(jié)奏變化對市場有何影響?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-12-23 11:29:00 來源:光大證券 作者:張宇生

美聯(lián)儲降息節(jié)奏變化對市場有何影響?


12月議息會議如期降息25bp,鮑威爾發(fā)言偏鷹,2025年降息預期大幅下調。鮑威爾在新聞發(fā)布會上繼續(xù)發(fā)表鷹派觀點,疊加特朗普政府即將正式執(zhí)政,新政帶來的“再通脹”壓力即將從預期逐步變?yōu)楝F(xiàn)實,導致市場再一次集中做出降息放緩的交易。


歷史來看,本次美聯(lián)儲降息對市場的影響可能會在短期被快速消化。本輪美聯(lián)儲降息時點和2019年10月議息會議有較高相似性,均為年內第三次降息同時暗示未來降息暫緩。全球資產對2019年前兩輪降息反應強烈,但對10月降息短期快速消化,短端美債利率、道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)基本未受影響。對于A股和港股,同樣未對行情走勢產生明顯影響,其走勢更依賴我國基本面。


結構層面,周期板塊以及出口和自主替代行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)。在美聯(lián)儲2019年第三次降息并放緩降息節(jié)奏后,周期板塊在接下來一個月表現(xiàn)相對較好。而由于降息節(jié)奏減緩,受降息壓制的出口板塊表現(xiàn)有較明顯的反彈,包括家用電器以及電力設備。除此之外,自主替代概念的電子行業(yè)全年走出獨立行情。


港股與美股走勢逐步脫鉤,A股與港股都更依賴我國基本面情況。2021年以來恒生指數(shù)與滬深300指數(shù)滾動相關度持續(xù)處于80%左右位置,而與道瓊斯工業(yè)指數(shù)相關度波動,時而呈現(xiàn)負相關關系。港股與A股相關性提升,一方面來自中美經濟錯位以及中資股占港股比重提升,另一方面來自內地資金對港股話語權顯著提升。


短期來看,美聯(lián)儲“轉鷹”對中國資產行情的影響有限,近期新一輪降準降息有望落地給予市場更多流動性。中長期來看,降息特朗普關稅政策對我國市場影響更大,同時我國增量政策對經濟的提振效果有望顯現(xiàn)對沖風險。


估值修復仍在繼續(xù)


政策的持續(xù)支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。歷史來看,政策支持之下,市場估值通常會顯著抬升。同時賺錢效應帶來的增量資金流入通常會有一定的滯后。因此,雖然當前市場估值處于2010年以來的均值附近,但后續(xù)增量資金的流入可能會繼續(xù)助力市場估值抬升。


未來市場或將處于“強現(xiàn)實、強情緒”或“弱現(xiàn)實、強情緒”情景,市場風格或在成長與均衡風格之間輪動。成長風格行業(yè)關注證券、光伏設備、電池、半導體等,均衡偏經濟風格關注保險、房地產開發(fā)等。


風險分析:歷史規(guī)律不再適用;經濟復蘇不及預期;海外市場波動加劇。

責任編輯:李燁

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