股指期貨持倉顯示市場趨謹慎

指數(shù)難強攻

《紅周刊》：聽說您2月22日指導客戶做多了IF。

張強：當時股指期貨明確突破上升楔形，理論上會有一個加速上漲。出場點有兩種選擇，一種是在分時上守一條上升趨勢線，多單會在上月的28、29日離場；從形態(tài)看，本周二構筑了一個小雙頂，22日的趨勢多單離場，現(xiàn)在應該是空倉。實際操作上，我們建議客戶在2700點位置平一半出來。因為目前股指對于整數(shù)關口非常敏感，幾個高低點都打在整數(shù)上下10點的位置。

《紅周刊》：除了形態(tài)突破，還會參考別的指標嗎？突破當時滬指的KDJ指標是高位接近鈍化的。

張強：我個人覺得一些基本指標可以參考，不過有個怎么看的問題。比如KDJ高位鈍化，需要了解該指標歷史上高位鈍化后的市場表現(xiàn)，漲跌概率各是多大，其它市場條件又是如何。僅僅簡單看金叉、死叉、鈍化肯定是不行。據(jù)我所知，國外還有專門找高位鈍化反向做的，專找行情最后急促上漲那一段。

另外，作為期貨市場上特有的一個指標，持倉量的變化也會作為操作的依據(jù)之一。這里說的持倉量變化是中短期變化，例如這波行情，在上周四持倉漲到6萬的高點以后就有一個比較明顯的減倉，在沒有新資金入場推動后，就會考慮反彈動能是否衰減，故而實操中會考慮在本周一做減倉。

這樣做的依據(jù)在于：期貨市場的上漲是需要資金推動的，對應的表現(xiàn)就是持倉量的增加，它代表入場資金規(guī)模的增加。這有點類似股票市場的成交量的變化，但因為國內(nèi)投機盛行，故而期貨中持倉量更能說明入場資金的增減。提醒一下，在下跌過程中持倉量變化對行情影響不大。

《紅周刊》：最近的這次操作應該說空間還比較小，短時間內(nèi)如何才可能有一個比較大的機會？

張強：單從做多看，需要有效突破2800才可能中線看多。股指在2700遇阻后更可能的走法是調(diào)整。2500點是多空分水嶺，如果在2500點一線獲得支撐，未來繼續(xù)上漲，則會形成一個近似的頭肩形態(tài)，頸線在2700一線。一旦攻破會發(fā)出中線做多的信號。

對沖有裨益

《紅周刊》：市場上一直存在一種觀點，認為股指期貨增加了大盤下跌的風險。

張強：單從目前股指期貨持倉的集中度上看，空頭的確在大多數(shù)時間占有明顯優(yōu)勢。這是因為A股只能做多的原因，所以對沖保值的機構在股指期貨市場是天然的空頭。這在去年全年都表現(xiàn)得特別明顯。只有在剛剛說的22日突破時，機構戶才平掉一部分空頭頭寸，使得前20大持倉基本均衡，行情也順利實現(xiàn)了上攻。但在上周二、三，這些平掉的空頭又重新加了回來，行情開始調(diào)整。

《紅周刊》：看來股指前20大持倉構成對我們判斷股指走勢也有明顯幫助。不過，這是不是證明股指期貨在助跌？

張強：單看股指期貨市場似乎是這樣，但結合現(xiàn)貨市場就完全不同了。以我們公司為例，這類對沖保值客戶以買入現(xiàn)貨并持有的機構為主。由于下跌趨勢一直在持續(xù)，公司這種空單從去年年初至年末一直保持在一個穩(wěn)定數(shù)量上，很少增減。換個角度看，這些客戶也不做投機。如果換作之前沒有股指期貨，他們就需要在現(xiàn)貨上調(diào)整倉位去做波段，那樣反而可能加大現(xiàn)貨市場的變動。從這個意義上說，股指期貨抑制了市場下跌時可能產(chǎn)生的極端情緒化行情。

《紅周刊》：首次來到欄目，還有什么想跟大家說的？

張強：同屬投機市場，但期貨可能更強調(diào)風險控制，畢竟期貨沒辦法像股票那樣套著不管。期貨高手們最一致的觀點是，做反了就跑！而我的職業(yè)經(jīng)驗說明，除了止損之外，倉位管理也非常重要。我一般會建議客戶在操作時分批建倉。因為只有持續(xù)的行情才能真正賺錢，而大行情一定會給你持續(xù)加倉的機會。但市場上，真正行情外的假突破太多，如果每次你都傾其所有去做，表面上暴利的機會卻會令你損失慘重，真正是欲速則不達！

從收益上看，行情判斷處于最末位，更重要是風險控制與情緒管理。