2月29日至3月6日，隨著美元匯率的不斷攀升，紐約商品交易所5月份白銀期貨再現(xiàn)急跌行情，從最高37.57美元/盎司一路下跌至最低32.50美元/盎司，短短五個交易日跌幅達13.49%，2月29日單日跌幅更是達6.89%。與此同時，我國現(xiàn)貨白銀市場也隨之大幅回落，華通鉑銀市場國標(biāo)三號白銀報價從2月29日的7535元/千克回調(diào)至3月6日的6960元/千克。白銀暴漲暴跌的波動性行情再次被推上風(fēng)口浪尖，在感受到白銀投資的巨大風(fēng)險后，期貨市場醞釀推出的白銀期貨就顯得格外引人注目。

白銀冶煉企業(yè)的期待

在此次下跌行情中，感觸最深的當(dāng)屬白銀冶煉企業(yè)。從2008年年末至2011年4月，白銀價格經(jīng)歷了近30年來的大牛市，國內(nèi)白銀冶煉企業(yè)賺得盆滿缽滿。白銀作為副產(chǎn)品原本利潤微薄，有些年份甚至還會出現(xiàn)虧損，但近年銀價的大幅上漲普遍對企業(yè)業(yè)績有了較大的貢獻。如國內(nèi)最大的白銀生產(chǎn)企業(yè)豫光金鉛，2010年其白銀產(chǎn)量達604.74噸，占全國總產(chǎn)量的6.72%，白銀收入也取得歷史性突破，占到主營收入的26%。

但從2011年5月開始，銀價急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)3次單月較大跌幅，月最大跌幅達28%，“過山車”行情吞沒了2011年1月以來的漲幅。國內(nèi)白銀冶煉企業(yè)眼睜睜看著大量利潤流失而無所適從。

筆者調(diào)研顯示，目前國內(nèi)白銀市場供大于求，很多冶煉商手里積壓不少庫存，迫切需要一種風(fēng)險對沖機制鎖住利潤。而交易所即將推出白銀期貨的消息，讓國內(nèi)白銀冶煉企業(yè)充滿期待。

電子交易并不能取代期貨交易

白銀交易中，很多人可能會想到利用中遠期電子交易模式，如用上海金交所的白銀T+D模式，模擬白銀期貨進行套保。中遠期電子交易與期貨類似，也能進行交割，在白銀期貨推出前，能夠暫時代替期貨市場起到套保的作用，但很多企業(yè)并不看好中遠期電子交易，且未進行操作。期貨與中遠期電子交易雖然有類似之出，但卻有著本質(zhì)不同。

第一，期貨市場更利于企業(yè)管理風(fēng)險。期貨市場百余年的發(fā)展歷史證明，其為現(xiàn)貨市場投資者提供了一個高效的風(fēng)險管理場所。期貨市場采用交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，降低了交易成本。而中遠期交易模式交易合約（非標(biāo)準(zhǔn)化）由雙方協(xié)商達成，雖有較大的靈活性，但容易產(chǎn)生投機和市場操縱，且交易成本較高。

第二，期貨交易所具有完備的清算程序和清算系統(tǒng)，且準(zhǔn)入門檻較高，場內(nèi)交易者對風(fēng)險均有一定的承擔(dān)力，不履約的風(fēng)險降到了最低，大小投資者能平等地參與交易。中遠期電子交易模式合約能否得到履行，完全取決于交易雙方，且由于準(zhǔn)入門檻低、制度建設(shè)嚴(yán)重滯后以及市場監(jiān)管乏力，風(fēng)險較大。近年來的海南天然橡膠事件、廣西白糖事件等違約事件就是教訓(xùn)。

第三，期貨市場法律法規(guī)較為完善。期貨市場有較高的透明度，法律法規(guī)較為完善，有利于監(jiān)管。而中遠期電子交易由于沒有系統(tǒng)的、有約束力的交易秩序和章程，監(jiān)管難度較大。

推出白銀期貨有助于爭奪定價權(quán)

從目前白銀供需情況來看，雖然白銀主產(chǎn)地在美洲（主要是南美洲），但白銀實物的需求卻以東方為主，中國、印度等都是白銀消費大國。數(shù)據(jù)顯示，由于工業(yè)需求和首飾用銀的大幅增長，2010年我國白銀凈進口量達到3500噸，增長15%，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。不過，我國對白銀的高需求并沒有帶來更多的話語權(quán)。全球白銀交易主要集中在美國和英國，國際公認的白銀價格以美元計價、以盎司計量，因此以人民幣計價、以克計量的國內(nèi)白銀市場對白銀價格影響較弱。定價權(quán)的缺失導(dǎo)致國內(nèi)白銀市場一直跟隨國際銀價的走勢而波動。

白銀期貨的推出不僅僅是為普通投資者增加了投資渠道、為企業(yè)規(guī)避了風(fēng)險，更重要的是通過廣大企業(yè)的參與，形成白銀的市場化價格，從而提升我國在全球白銀市場的影響力，謀求我國白銀國際定價權(quán)的能力。實踐證明，隨著我國期貨市場交易量的增加，我國在某些大宗商品上的話語權(quán)正逐漸增強。

白銀期貨生逢其時

第一，我國已經(jīng)具備推出白銀期貨的先行條件。我國白銀從統(tǒng)購統(tǒng)銷到現(xiàn)在已有12年，白銀生產(chǎn)、銷售遍布全國，市場透明程度較高，參與者眾多，群眾基礎(chǔ)好。白銀期貨如果適時推出，其活躍程度或?qū)⑤^為樂觀。此外，我國期貨市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，法制不斷健全，合規(guī)建設(shè)不斷完善，自律管理日益加深，制度環(huán)境、法律環(huán)境都得到了極大改善，這些都為白銀期貨上市后的穩(wěn)定運行打下了堅實的基礎(chǔ)。

第二，國際金融風(fēng)云再起，銀價波動性陡然增大。目前，歐債危機的解決仍然遙遙無期，全球金融市場依然為悲觀情緒所籠罩，美元匯率成為最有效的避險工具，銀價再次快速下跌的可能性陡然增大，企業(yè)和個人投資者或?qū)⒚媾R巨大的風(fēng)險。在這樣的背景下推出白銀期貨，不僅是順應(yīng)國內(nèi)市場的需求，更凸顯了其規(guī)避風(fēng)險的市場價值。