何盛德：散戶投資白銀期貨做日內(nèi)交易是最好選擇

今日中國(guó)上海期貨交易所的白銀期貨正式上市交易，從首日交易量的角度看，通過(guò)交易所的各方面精心準(zhǔn)備，似乎首日的交易氣氛還不錯(cuò)。不過(guò)筆者對(duì)白銀期貨保留幾分謹(jǐn)慎和清醒，白銀期貨會(huì)不會(huì)跟黃金期貨一樣成為雞肋呢？拭目以待！

不過(guò)作為期貨交易品種，白銀跟其他基本金屬的走勢(shì)會(huì)不同，在國(guó)內(nèi)的地位可能會(huì)有一些尷尬：一方面是國(guó)內(nèi)的無(wú)論是黑色金屬，還是有色金屬，還是貴金屬等，特別是貴金屬黃金白銀定價(jià)權(quán)依然是一句口號(hào)，以白銀為例，全球白銀交易量最大的依然是紐約、倫敦、新德里、東京等地方，中國(guó)大陸的貴金屬無(wú)論是產(chǎn)業(yè)鏈的縱深還是廣度都比較小，還處于粗放型的產(chǎn)業(yè)鏈階段，定價(jià)權(quán)依然在中國(guó)大陸之外，特別是在美國(guó)。同時(shí)，白銀黃金作為最容易標(biāo)準(zhǔn)化的金融交易標(biāo)的，在全球數(shù)十個(gè)交易所或者非交易所都有上市交易，使得白銀價(jià)格的波動(dòng)具有二十四小時(shí)屬性。

上海期貨交易所的白銀期貨交易上午交易兩個(gè)鐘，下午交易兩個(gè)鐘，總共四個(gè)鐘，下午三點(diǎn)后就沒(méi)有交易了，而實(shí)際上白銀黃金的真正價(jià)格劇烈波動(dòng)從下午三點(diǎn)后才開(kāi)始，因?yàn)榘足y價(jià)格的波動(dòng)從早上六點(diǎn)到晚上四點(diǎn)，隨著時(shí)間的增加波動(dòng)幅度增大。早上的白銀價(jià)格波動(dòng)從全球的角度看是最小的，而且只是一天白銀價(jià)格波動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)熱或者趨勢(shì)改變的征兆階段。如果從下午三點(diǎn)到凌晨三點(diǎn)國(guó)際財(cái)經(jīng)政治發(fā)生劇烈動(dòng)蕩，導(dǎo)致白銀價(jià)格劇烈波動(dòng)，那么必然在第二天早大陸上期貨市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)上表現(xiàn)出來(lái)，期貨白銀的漲跌停是7%，但是白銀像去年曾經(jīng)出現(xiàn)三天跌幅35%，一天跌幅13%這樣的劇烈波動(dòng)，如果未來(lái)類(lèi)似情況再度上演，必然會(huì)導(dǎo)致大陸期貨交易所的白銀期貨連續(xù)數(shù)天乃至一周開(kāi)盤(pán)就漲?；蛘叩?，而期貨又是高保證金交易的，如果一些散戶投資者參與，特別是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)的散戶投資者參與，可能會(huì)出現(xiàn)大面積的投資者在兩三天內(nèi)爆倉(cāng)面臨巨額虧損，而這種虧損更多是被動(dòng)的，因?yàn)榻灰字贫壬系囊蛩乇粍?dòng)出現(xiàn)的，這是要投資白銀期貨的中小投資者不得不考慮的事情，不得不面對(duì)的事情。

當(dāng)然，白銀期貨跟黃金期貨相比，因?yàn)閱挝粌r(jià)值更低，一手需要的保證金要少很多，交易量肯定會(huì)比黃金好很多，但是這掩蓋不了白銀期貨和黃金期貨實(shí)際上是雞肋交易品種的尷尬局面，從這個(gè)角度講，中小投資者和投機(jī)者，如果做白銀期貨交易的話，更多是要做日內(nèi)交易，過(guò)夜交易不可取，萬(wàn)萬(wàn)不可取，因?yàn)榘足y期貨一旦在國(guó)際白銀價(jià)格劇烈波動(dòng)或者單邊趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)會(huì)經(jīng)常性地跳空高開(kāi)或者低開(kāi)，乃至跳空直接漲?；蛘叩！Ｋ灾挥星耙粋€(gè)交易日的交易收盤(pán)前平倉(cāng)，第二日開(kāi)盤(pán)后重新追蹤趨勢(shì)，才有可能主動(dòng)掌握交易主動(dòng)權(quán)，不然經(jīng)常性跳空的行情先消化前一個(gè)交易日的國(guó)際價(jià)格波動(dòng)，開(kāi)盤(pán)后又是非主流的波動(dòng)時(shí)間新趨勢(shì)又很難形成，無(wú)論是行情本身還是交易都將非常被動(dòng)。

所以，中小投資者和投機(jī)者，如果做白銀期貨交易的話，更多是要做日內(nèi)交易，過(guò)夜交易不可取，萬(wàn)萬(wàn)不可取。

那么，白銀期貨的主要功能是什么呢？毫無(wú)疑問(wèn)，應(yīng)該是關(guān)注中長(zhǎng)期白銀價(jià)格走勢(shì)的大型白銀生產(chǎn)企業(yè)或者需求企業(yè)做套期保值的，他們對(duì)短期價(jià)格的波動(dòng)不是很在乎，同時(shí)因?yàn)楝F(xiàn)貨和期貨倉(cāng)位的對(duì)鎖使得對(duì)價(jià)格的波動(dòng)不敏感，更多是一種對(duì)沖工具。

另外，現(xiàn)在的白銀價(jià)格究竟是處在三萬(wàn)英尺的高空，還是一千米的低空，還是地板價(jià)，還是地下室價(jià)格呢？也就是說(shuō)現(xiàn)在的白銀應(yīng)該是買(mǎi)還是賣(mài)呢？

從中國(guó)的白銀生產(chǎn)情況，中國(guó)的獨(dú)立銀礦產(chǎn)銀量比較少，多位伴生銀礦產(chǎn)生的白銀和回收白銀，回收占據(jù)25%，伴生要占據(jù)50%以上。而伴生銀礦多為伴生鉛鋅鎳銅金等產(chǎn)生，所以在中國(guó)產(chǎn)銀量最大的上市公司像豫光金鉛、馳宏鋅鍺、中金嶺南、云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、以前的ST威達(dá)等都是這類(lèi)的有色金屬企業(yè)，非上市公司像豫北金鉛、水口山有色、鑫達(dá)銀業(yè)等產(chǎn)銀量也較大。

從白銀的生產(chǎn)情況，像豫光金鉛的白銀生產(chǎn)量預(yù)計(jì)今年會(huì)在750噸左右，白銀占據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最大為35%，但是白銀對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率并不高。并沒(méi)有帶來(lái)顯著性的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率。從中國(guó)白銀的生產(chǎn)成本上看，2011年中國(guó)的白銀生產(chǎn)平均成本已經(jīng)來(lái)到5元到6元人民幣區(qū)間了，而目前白銀價(jià)格在6元附近，所以說(shuō)國(guó)際銀價(jià)已經(jīng)來(lái)到成本價(jià)格區(qū)間了，應(yīng)該算是地板價(jià)了。同時(shí)從國(guó)際白銀生產(chǎn)成本上看，國(guó)際白銀的生產(chǎn)成本應(yīng)該是在4.5元附近，比中國(guó)的白銀生產(chǎn)成本低，但是也在逐年增加，所以說(shuō)以前很多商家和炒家夢(mèng)想的白銀價(jià)格再度回到4元人民幣附近的價(jià)格，估計(jì)未來(lái)不太可能跌倒這個(gè)位置了。

值得注意的是，從需求角度看，雖然白銀的工業(yè)屬性比黃金更前，白銀受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響更大，當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)滯脹，但是白銀的需求有三大獨(dú)特靚點(diǎn)值得注意：第一是，以前白銀黃金的需求更多是歐美等經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在白銀的需求像中國(guó)和印度等新興經(jīng)濟(jì)體是大頭，這可能會(huì)使得白銀價(jià)格跟以前的傳統(tǒng)分析相比不得不區(qū)別重視這一點(diǎn)；第二是，白銀的投資需求跟五年前和十年前已經(jīng)有天壤之別，十年前白銀的投資需求開(kāi)始出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，使得投資需求在2005年創(chuàng)造一個(gè)小高峰，之后從2006年開(kāi)始，白銀的全球ETF基金，即專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始出現(xiàn)，全球每年以2到9只的發(fā)行速度增加，同時(shí)白銀專(zhuān)門(mén)投資基金的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)量在過(guò)去五年也是呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)，總持倉(cāng)量占據(jù)全球年產(chǎn)白銀的三分之一到四分之一了，這也是在分析白銀價(jià)格時(shí)不得不考慮的新因素；第三是，白銀的新興工業(yè)需求在未來(lái)五年將會(huì)有每年以翻倍的速度增加，像新能源、新材料、消毒防腐、電子電器等領(lǐng)域的需求非常不可或缺，未來(lái)可期，這也是分析未來(lái)白銀價(jià)格走勢(shì)必須要評(píng)估的事情，再加之白銀在過(guò)去十年的傳統(tǒng)工業(yè)需求例如照相行業(yè)的需求下降最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。

所以未來(lái)白銀將會(huì)是一個(gè)非常獨(dú)特的品種，現(xiàn)在來(lái)到成本價(jià)區(qū)間，值得廣大的投資者關(guān)注！不過(guò)白銀的投機(jī)屬性非常強(qiáng)，無(wú)論是在哪個(gè)交易所交易，風(fēng)險(xiǎn)控制都必須放在交易的第一位置！(《白銀崛起》作者  何盛德)