周三，上證綜指有效跌破60日均線。期指主力合約貼水進(jìn)一步上升，表明下跌尚未到位。從近期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來看，股指不具備長期走牛的條件，由政策刺激引發(fā)的反彈已經(jīng)結(jié)束，股指將回歸下行軌道。

從近期公布的4月份數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)有加速下行的風(fēng)險。4月份貨幣信貸較3月份大幅縮水，新增信貸規(guī)模只有6818億元。從貸款結(jié)構(gòu)來看，非金融企業(yè)中長期貸款絕對額依然下降，短期貸款和票據(jù)與一季度總體持平。短期頭寸成為主流，說明貸款者對未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期并不明確。銀行方面也不敢投放更多的長期貸款，以免在未來形成新的呆壞賬。上述情況表明，宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在動力正在衰退。

與此同時，4月份外貿(mào)數(shù)據(jù)疲軟，進(jìn)出口下滑形勢仍未緩解。4月份進(jìn)口同比僅增長0.3%，遠(yuǎn)低于市場此前預(yù)期的10.9%；出口也僅增長4.9%，低于市場此前8.4%的預(yù)期值。我國進(jìn)口增速，尤其是大宗商品進(jìn)口增速的大幅下降，說明投資者對未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢不樂觀。

很多投資者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，政府又將推出擴(kuò)張的財政政策與寬松的貨幣政策。然而，當(dāng)前不比2009年初期，在經(jīng)歷一輪通脹的洗禮之后，政府對實(shí)行寬松貨幣政策慎之又慎?；诖?，“穩(wěn)健”成為今年貨幣政策的主基調(diào)。15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，4月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額較3月減少605.71億元，今年以來首次呈現(xiàn)負(fù)增長。近期存款準(zhǔn)備金率下調(diào)所釋放的流動性對沖了外匯占款的減少，但并不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢的惡化超出市場預(yù)期。希臘總統(tǒng)府15日宣布，希臘各政黨領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于組建聯(lián)合政府的談判已經(jīng)破裂，希臘將于6月份再次舉行議會選舉。希臘組閣失敗后，銀行發(fā)生擠兌現(xiàn)象，希臘國民在銀行門口排隊(duì)提領(lǐng)現(xiàn)金。目前，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險正在加大，而如果希臘退出歐元區(qū)，由此引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”將波及整個歐元區(qū)國家甚至全球。

上證指數(shù)本輪反彈的高點(diǎn)為2453.73點(diǎn)，未觸及2478.78點(diǎn)的前高。受下降趨勢線的壓制，近期大盤掉頭向下，均線開始發(fā)散并轉(zhuǎn)向。目前，上證綜指已形成下跌三角形形態(tài)，短期支撐在2320點(diǎn)附近。期指投資者可保持逢高做空思路。