政策暖風(fēng)或許會(huì)讓跌勢(shì)放緩

但后市仍難以形成強(qiáng)力反彈

5月18日至20日，溫總理在湖北考察時(shí)指出要“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”。溫總理講話(huà)提振了股市信心，IF1206合約周一收漲0.76%。但筆者認(rèn)為，市場(chǎng)信心的穩(wěn)定取決于后續(xù)制度改革能否激發(fā)起市場(chǎng)活力。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)而下

此次溫總理調(diào)研是自4月13日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議分析一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以來(lái)的首次調(diào)研。當(dāng)時(shí)決策層認(rèn)為經(jīng)濟(jì)“平穩(wěn)運(yùn)行”，“投資、消費(fèi)、出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，內(nèi)需支撐作用增強(qiáng)”，因此要“鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好勢(shì)頭”。然而僅過(guò)月余，形勢(shì)急轉(zhuǎn)而下。4月份宏觀數(shù)據(jù)顯示，投資、消費(fèi)、出口均出現(xiàn)放緩，尤其是社會(huì)零售消費(fèi)品總額同比下降，顯示內(nèi)需也趨向疲弱。不僅如此，4月新增信貸6818億元，同比少增578億元。信貸活動(dòng)的萎縮，一方面表明經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期銀行很難篩選出合適的信貸項(xiàng)目，銀行放貸愿望降低，另一方面由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)降低，貸款需求減少。實(shí)體層面和資金層面雙雙疲弱，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)迅速下滑。1—4月份央企累計(jì)利潤(rùn)同比下降13.2%。

國(guó)際形勢(shì)更加復(fù)雜

與此同時(shí)，國(guó)際形勢(shì)變化無(wú)常。隨著左翼勢(shì)力在歐洲興起，各國(guó)更加考慮民生訴求，歐央行和IMF敦促債務(wù)國(guó)實(shí)施財(cái)政緊縮的步伐不得不放緩。由于左翼黨派的反對(duì)，希臘5月大選無(wú)果而終。希臘激進(jìn)左派的領(lǐng)導(dǎo)人Alexis Tsipras表示，如果歐盟單方面停止提供援助，希臘將停止支付債務(wù)。希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂(yōu)再度波及到全球金融市場(chǎng)，歐洲未來(lái)將會(huì)面臨更多的不確定性。

政策焦點(diǎn)仍在民生

細(xì)究溫總理此次調(diào)研，決策層關(guān)注的焦點(diǎn)仍在民生。從調(diào)研情況來(lái)看，在外需、內(nèi)需同時(shí)下降的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了訂單減少、增長(zhǎng)放緩等問(wèn)題。時(shí)值春夏，畢業(yè)生涌入就業(yè)市場(chǎng)，而同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)下滑，人員招聘力度有所減弱。如果就業(yè)率下降，不但會(huì)拖累社會(huì)消費(fèi)，減弱內(nèi)需，而且還會(huì)影響市場(chǎng)信心，影響社會(huì)穩(wěn)定。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)就如同一輛載滿(mǎn)旅客的汽車(chē)。行駛的第一要素不是速度，而是穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快，擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)慢，則人民的生活福利受到影響。面對(duì)當(dāng)前的形勢(shì)，政府已經(jīng)開(kāi)始“及時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”。顯然，中國(guó)不打算再走老路，各種制度改革在頻繁“試水”。比如原來(lái)“鐵板一塊”的鐵路建設(shè)開(kāi)始考慮對(duì)民間投資放開(kāi)，這也是制度改革的重大突破。

然而，相比4萬(wàn)億刺激計(jì)劃這支“強(qiáng)心針”，這些制度改革只是“滋補(bǔ)中藥”。要引導(dǎo)股市良性發(fā)展，仍需假以時(shí)日。昨日期指逢高貼水?dāng)U大，顯示了多頭信心不足；空頭持倉(cāng)增幅較大，表明市場(chǎng)并未充分認(rèn)可現(xiàn)有政策。在數(shù)據(jù)真空期，政策暖風(fēng)或許會(huì)讓期指下跌勢(shì)頭放緩，但后市仍難以形成強(qiáng)力反彈。