全球金融風暴令投資者對結構性產(chǎn)品望而卻步，但證券化衍生產(chǎn)品(主要為權證及牛熊證)由于透明度相對高，故仍受市場歡迎。據(jù)國際證券交易所聯(lián)會(WFE)數(shù)據(jù)顯示，今年首十個月香港證券化衍生產(chǎn)品的成交金額達5170億美元(40326億港元)，為全球最活躍證券化衍生產(chǎn)品市場，亞軍及季軍分別為德國及韓國。由于德國及韓國市場近月表現(xiàn)更為淡靜，預計香港有很大機會成為全年全球冠軍。

　　瑞銀亞洲區(qū)認股證業(yè)務主管于正人指出，今年為證券化衍生品重要的一年，年僅兩歲半的牛熊證已確認取代權證，成為最受歡迎的證券化衍生品。

　　至本周三止，牛熊證成交金額已經(jīng)連續(xù)20個交易日超越權證。牛熊證在11月的日均成交額逆市增至67億港元，占大市總成交的14.3%，較10月份的10.2%高出4個百分點；權證在11月的日均成交降至55.8億港元，占大市比例11.8%，較牛熊證低2.5個百分點。

　　造成這個現(xiàn)象的最主要原因是市況波動加上場外對沖活動難度增加，令權證的引伸波幅較大，而引伸波幅收窄的結果，會造成權證的價格下跌。以一只貼價、年期約6個月的權證來說，假設其它因素不變，引伸波幅下調10個波幅點，有機會令權證價格下調超過20%，若投資者持有的是對引伸波幅敏感度較高的權證，且年期較短或較為價外，權證價格跌幅更大。

　　牛熊證不受引伸波幅影響，表現(xiàn)較貼近相關資產(chǎn)，但有被強制收回的風險。于正人續(xù)稱，牛熊證發(fā)行人的下一個挑戰(zhàn)，是在推出新證時在投資者風險及杠桿比率中作出平衡?，F(xiàn)時恒生指數(shù)及個別受歡迎的股份，股價大上大落，連以往波幅較小的藍籌股，近期也會出現(xiàn)股價單日變動超過10%的情況，如果牛熊證太貼近收回價，會有被強制收回的風險，但收回價與市價距離太遠，又會降低產(chǎn)品的杠桿效應，所以發(fā)行人在設計產(chǎn)品時要多花心思。