2006年9月,中國(guó)金融期貨交易所股份有限公司正式掛牌,至今已有2年多的時(shí)間,但股指期貨由于種種原因仍處于仿真交易狀態(tài),中國(guó)金融期貨品種的正式上市仍是“猶抱琵琶半遮面”。胡俞越等多位著名期貨專(zhuān)家均表示,目前我國(guó)股指期貨上市準(zhǔn)備工作已非常充分。對(duì)這個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)急需的金融衍生工具,市場(chǎng)各方更是翹首以盼。何時(shí)才是推出股指期貨的最佳時(shí)機(jī)呢？就此,《證券日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪(fǎng)了中國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)始人、著名期貨經(jīng)濟(jì)學(xué)家常清教授。

　　記者:您認(rèn)為推出金融期貨的意義在哪里？

　　常清:金融期貨上市標(biāo)志著中國(guó)金融體制改革攻堅(jiān)戰(zhàn)的開(kāi)始,這也是"十一五"規(guī)劃積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)從而推進(jìn)金融改革的需要。

　　中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革是從價(jià)格改革開(kāi)始的。1986年至1987年的物價(jià)放開(kāi)直接催生了中國(guó)商品期貨市場(chǎng),并由商品期貨市場(chǎng)逐步替代原有計(jì)劃體制執(zhí)行發(fā)現(xiàn)價(jià)格和定價(jià)的功能而健全了國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)體系。與此驚人相似的是,中國(guó)金融體制的實(shí)質(zhì)性改革也是開(kāi)始于股價(jià)、匯率和利率等金融產(chǎn)品價(jià)格管制的放開(kāi)。

　　上市公司股票全流通后的同股同價(jià)、匯率的有管理浮動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)借貸款利率上下限的放開(kāi),標(biāo)志著中國(guó)金融產(chǎn)品的市場(chǎng)化邁出了第一步。而作為第一個(gè)金融期貨品種即股指期貨的上市,才將真正拉開(kāi)中國(guó)金融體制市場(chǎng)化改革的序幕。

　　記者:您認(rèn)為股指期貨何時(shí)推出較好？

　　常清:我認(rèn)為,股指期貨推出不存在時(shí)機(jī)選擇問(wèn)題。

　　首先,從中國(guó)商品期貨市場(chǎng)十幾年的實(shí)踐來(lái)看,商品期貨推出沒(méi)有最好時(shí)機(jī)的問(wèn)題。期貨市場(chǎng)上市品種只是反映對(duì)未來(lái)的預(yù)期,形成公平合理的價(jià)格。沒(méi)有上期貨之前和上了期貨之后,沒(méi)有上期貨之前價(jià)格波動(dòng)更劇烈。這是因?yàn)橛辛似谪浿?天天都有信息,使得這種大幅的波動(dòng)變成經(jīng)常性的小幅波動(dòng)。

　　其次,從1980年以來(lái)世界各國(guó)股指期貨的實(shí)踐來(lái)看,牛熊市推出的都有,沒(méi)有好的時(shí)機(jī)選擇問(wèn)題。我們通過(guò)各國(guó)推出股指期貨以后的表現(xiàn)實(shí)證研究表明,股指期貨的推出不會(huì)影響到股票的走勢(shì),股指期貨推出,短期既不利多也不利空,它不改變股市的走向,大盤(pán)會(huì)繼續(xù)按以前的趨勢(shì)運(yùn)行,股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儭?/p>

　　我們認(rèn)為,什么時(shí)候推出都是正常的,現(xiàn)在主要僅是技術(shù)層面上的問(wèn)題,比如金融交易、結(jié)算會(huì)員的申請(qǐng)和審批、期貨公司交易系統(tǒng)的升級(jí)等技術(shù)上的準(zhǔn)備,股指期貨什么時(shí)候推出都是好的時(shí)機(jī),股指期貨的推出,將完善我國(guó)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)體系,改善股票現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行效率。

　　記者:很多媒體和專(zhuān)家擔(dān)心股指期貨上市后對(duì)股市產(chǎn)生很多負(fù)面影響,如股市大跌,股市被操縱等等,您是怎么看這個(gè)問(wèn)題呢？

　　常清:我認(rèn)為推出股指期貨推出后不僅不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響,相反還會(huì)減少股市波動(dòng)。

　　首先,減緩價(jià)格波動(dòng)是期貨市場(chǎng)的功能之一,最早揭示這一理論的是美國(guó)的實(shí)證分析學(xué)者,他們通過(guò)實(shí)證分析,得出了一些大宗商品沒(méi)有進(jìn)入期貨市場(chǎng)之前的價(jià)格波動(dòng)的幅度遠(yuǎn)比有了期貨市場(chǎng)之后要大得多的結(jié)論。

　　其次,期貨市場(chǎng)具有“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能。期貨市場(chǎng)價(jià)格是套期保值者、投機(jī)者和套利者根據(jù)自己對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期而決定的,因而均衡價(jià)格足以反映當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期股指在將來(lái)的價(jià)格,故其變動(dòng)隱含眾多市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期的調(diào)整,從而減緩現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度。

　　再次,期貨市場(chǎng)保證金交易、低成本的特點(diǎn),吸引大批套期保值者、投機(jī)者、套利者進(jìn)入市場(chǎng),提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性,使市場(chǎng)參與人員交易目的和交易方法多元化,從而降低市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)幅度。

　　歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)表明:從長(zhǎng)期來(lái)看,股指期貨交易并不增加現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性,甚至有助于股市的穩(wěn)定。在某些情況下,股指期貨之所以會(huì)對(duì)股指的波動(dòng)有作用,是因?yàn)楣芍钙谪浘哂袃r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,能改善現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)信息的敏感性,這種波動(dòng)是正常的,有利于提高股市的有效性。股市漲跌是股票市場(chǎng)本身和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在矛盾決定的,期貨市場(chǎng)是信號(hào)而不是根源,因此,擔(dān)心股指上市會(huì)引起股票市場(chǎng)大跌,是沒(méi)有根據(jù)的,也是多余的。

　　記者:股指期貨推出后,您認(rèn)為投資者應(yīng)該如何投資股指期貨？

　　常清:我認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)實(shí)踐活動(dòng)中,無(wú)論進(jìn)行實(shí)業(yè)投資還是證券投資或期貨投資,投資獲利的根本原因都是你的投資是符合市場(chǎng)的大勢(shì),踏準(zhǔn)了拍節(jié)。說(shuō)到證券投資,大家容易理解,投資股票,只有在牛市的時(shí)候,你才能獲利,若你投資的股票的大方向是個(gè)跌勢(shì),你只能是賺小錢(qián)虧大錢(qián),總體上不可能盈利。股指期貨在我國(guó)還沒(méi)有推出,常常被炒作的神秘化,實(shí)際上股指期貨是反映滬深300價(jià)格走勢(shì)的,若你對(duì)當(dāng)前滬深價(jià)格走勢(shì)有預(yù)測(cè)能力的話(huà),就能夠同樣對(duì)股指期貨的價(jià)格走勢(shì)有預(yù)測(cè)能力。因?yàn)閺钠谪浭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理來(lái)看,現(xiàn)貨期貨價(jià)格走勢(shì)是趨同的、一致的,那些將股指期貨價(jià)格走勢(shì)神秘話(huà)的種種理論,都是出于對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)的不了解和對(duì)期貨運(yùn)行規(guī)律的不了解而妄想的主觀(guān)猜測(cè)。

　　我國(guó)的股市影響股指走勢(shì)的因素較純粹市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家而言更為復(fù)雜,新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng),還有體制和行政干預(yù)的外部因素,但是,只要認(rèn)真研究我國(guó)股指價(jià)格走勢(shì)的歷史和現(xiàn)狀,照樣有規(guī)律可循。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告訴我們,進(jìn)行股指期貨交易,關(guān)鍵是要認(rèn)清影響股指價(jià)格走勢(shì)的各種因素,把握其走勢(shì)的規(guī)律性,就能夠進(jìn)行大勢(shì)的分析和判斷。而進(jìn)行股指期貨交易的制勝法寶就是認(rèn)清大勢(shì),順勢(shì)而為,與趨勢(shì)位伴。

　　記者:感謝常教授接受我報(bào)的采訪(fǎng)。

　　常清,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,博士生導(dǎo)師,中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任,多所大學(xué)的客座教授。1988年開(kāi)始期貨市場(chǎng)研究,我國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)始人。在其2005年出版的《期貨市場(chǎng)前沿理論探討》專(zhuān)著中系統(tǒng)提出“中國(guó)定價(jià)中心論”。在最近出版的專(zhuān)著《資本市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題探討》一書(shū)中,則對(duì)金融期貨等諸多資本市場(chǎng)戰(zhàn)略性焦點(diǎn)問(wèn)題作了深入剖析。