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資金流動性狀況不宜盲目樂觀

最新高手視頻! 七禾網 時間:2009-02-18 11:23:47 來源:證券時報

  盡管1月份廣義貨幣與信貸雙雙大增,但不能對流動性狀況盲目樂觀。目前流動性過剩的基礎并不穩(wěn)固,中長期更有轉向資金短缺甚至“流動性陷阱”之虞。

  目前的流動性只能說是相對過剩。僅從廣義貨幣來看,流動性可謂寬松之極,1月M2同比增長18.79%,處于5年來的高位。但狹義貨幣顯示的流動性并不寬裕,甚至可以說是“短缺”,M1同比增速連續(xù)8個月低于15%,處于歷史最低水平,1月僅為6.68%。

  M2與M1增速出現超過12個百分點的“剪刀差”,為歷史最高。這表明貨幣更多是以定期存款等形式被居民、企業(yè)、財政通過銀行進行“窖藏”。具體表現就是1月居民儲蓄(主要是定期儲蓄)增加1.53萬億元,創(chuàng)多年新高。

  M0與M1增速出現超過5個百分點的“剪刀差”,并且“剪刀差”已維持4個月,這是近10年來從未出現過的。這反映出活期存款增長較慢,甚至有的部門可能出現負增長。具體表現就是1月企業(yè)存款(主要是活期存款)僅增加759億元。

  定期存款與活期存款增速一增一減的趨勢,正是居民消費意愿下降、企業(yè)投資需求下降、利潤減少等問題的反映。這一方面造成貨幣大量沉淀于銀行體系,貨幣流通速度放慢,貨幣乘數降低;另一方面寬松的資金供應不能有效向實體經濟領域傳遞,因而流向虛擬經濟,短期內資產價格可能出現虛高的風險。

  未來流動性將面臨的更大問題是,基礎貨幣投放可能在下半年減少,實際貨幣流通速度也正在放慢,寬松的資金面也許難以為繼。

  今年上半年,公開市場央票到期量高達2.15萬億元,而下半年僅為8000多億元,屆時如果外匯占款沒有大幅上升(在出口低迷的背景下這種狀況很難發(fā)生),而央行又沒有大量投放資金,公開市場上釋放資金量將大為減少。

  同時,信貸增速的可持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。數據顯示,工行等大行一季度可能完成全年信貸額度的一半左右。專家認為,考慮到往年信貸安排“前高后低”的節(jié)奏,再加上今年好項目在年初被“搶分”、年初猛增的票據融資將漸趨理性等特殊因素,未來三個季度信貸增速趨降基本沒有懸念。而信貸增速下降將導致貨幣乘數降低。

  基礎貨幣和貨幣乘數雙雙趨降,將對廣義貨幣增速形成向下壓力。下半年M2的同比增速可能難以繼續(xù)保持18%以上的水平。這意味著以廣義貨幣衡量的流動性將難以持續(xù)寬松。

  這樣看來,不能對流動性狀況盲目樂觀。一旦信貸增長停滯、貨幣流通速度放慢,流動性過??赡芎芸燹D為流動性短缺。

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