次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)已經(jīng)持續(xù)很長一段時間，且呈進(jìn)一步惡化之勢。中國證券市場也經(jīng)歷了一場從6000點到最低1600點的巨幅下挫。值得欣慰的是，中國的證券機(jī)構(gòu)，特別是證券公司，在這場危機(jī)中基本上做到了全身而退。一方面是中國的機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)過之前幾輪熊市的洗禮后，變得更加成熟。更重要的是，作為證券市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國證監(jiān)會的監(jiān)管能力也日漸嫻熟。在這種前提下，籌備多年的股指期貨推出是水到渠成。

　　從技術(shù)的角度來說，股指期貨也已經(jīng)到了瓜熟蒂落的成熟收割期。首先，我們不存在美國式的金融創(chuàng)新過度的狀況。股指期貨身為衍生品家族的一員，不免被列在“大規(guī)模殺傷性武器”的清單上。中國資本市場與美國相比，不存在過度創(chuàng)新的外部環(huán)境。由于我們的市場正處于發(fā)展階段，管理層對投資者行為以及金融產(chǎn)品的開發(fā)掌控的十分嚴(yán)謹(jǐn)。

　　其次，股指期貨與次貸危機(jī)中的金融衍生品有本質(zhì)上的區(qū)別。股指期貨是以滬深300股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約，其特點是合約設(shè)計直觀，杠桿比率相對國外同類產(chǎn)品要小得多。以2009年1月22日收盤時的滬深300指數(shù)計算，單張合約的價值=2044.55(標(biāo)的指數(shù))×300(合約乘數(shù))=613365元人民幣。最低保證金比率為10%，股指期貨合約的熔斷價格為上一交易日結(jié)算價的正負(fù)6%，也就是說，購買一手股指期貨需要六萬元左右的資金。投資者的準(zhǔn)入門檻比起6000點時期相對較低，操作的風(fēng)險和難度也小很多。對資金規(guī)模較大的投資者而言，不失為一種有效控制風(fēng)險的工具。而引爆次貸危機(jī)的高風(fēng)險衍生品CDS、CDO等結(jié)構(gòu)型工具，在經(jīng)過多次打包和分割后，使交易雙方之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，投資者根本不知道衍生品背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)而導(dǎo)致逆選擇和道德風(fēng)險。次級債的衍生品是投行主導(dǎo)的OTC(場外交易)，加之美國金融監(jiān)管當(dāng)局對金融創(chuàng)新的放任行為，才造成了目前的金融危機(jī)。

　　另外，股指期貨的人為操縱可能性低。截至2009年1月22日收盤時，滬深兩地A股總市值達(dá)16萬億，其中滬深300指數(shù)的總市值為13萬億，顯示了較高的股本規(guī)模和市場覆蓋度。從滬深300指數(shù)的權(quán)重股看，前5大權(quán)重股的權(quán)重為10.18%，前10大權(quán)重股的權(quán)重為15.18%。這樣的權(quán)重分布已經(jīng)與S&P500、CAC40等成熟市場的指數(shù)較為接近。經(jīng)筆者計算，假設(shè)滬深300中只變動前5大權(quán)重股的價格，其余股價不變，要達(dá)到10%的漲幅需要使前5大權(quán)重股市值翻一倍，即從約1.3萬億飆升到2.6萬億左右。顯然，試圖通過炒作權(quán)重股達(dá)到操縱指數(shù)的目的，需要近乎天量的資金配合。由此可見，透過股本規(guī)模、市場覆蓋度以及權(quán)重分散程度的分析，滬深300指數(shù)是股指期貨的理想標(biāo)的，抗操縱性較強(qiáng)。

　　認(rèn)真研究股指期貨的合約特點以及推出的市場環(huán)境和時機(jī)條件后，筆者認(rèn)為，股指期貨的適時推出不僅能為投資者提供一種對沖風(fēng)險的金融工具，更是我國實現(xiàn)金融現(xiàn)代化的關(guān)鍵一步。