鄭棉期貨自4月中旬進入高位區(qū)域性震蕩整理以來，已1個多月的時間，多空雙方力量對比相對平衡，導(dǎo)致期價區(qū)域波動，成交量和持倉量分別維持在5萬手以內(nèi)和6-8萬手的較小規(guī)模。直到本月21日，鄭棉遭遇空方主力資金沉重打壓，向下突破，本周繼續(xù)走弱。截至26日收盤，鄭棉指數(shù)大幅下跌至12977元，創(chuàng)下4月29日低點12964元以來接近兩個月新低，期棉主力合約CF909大幅下跌95元至13040元，并創(chuàng)下4月8日低點13040元以來接近兩個月新低。

　　國儲拋棉成調(diào)整主因

　　筆者分析認為，在美盤棉花弱勢回調(diào)背景下，有關(guān)國家將適度拋售儲備棉花資源的消息，成為鄭棉向下運行的直接原因。

　　近日，國家發(fā)改委已通知中儲棉和全國棉花交易市場，著手準(zhǔn)備儲備棉拋售事宜，國家儲備棉輪出和臨時收儲棉花出庫銷售于22日正式啟動，總量為152.3萬噸。中國儲備棉21日發(fā)出通知，本批輪出2003年度儲備棉31.3萬噸，2004年度儲備棉21萬噸，出庫銷售2008年度臨時收儲的棉花數(shù)量暫定100萬噸，將通過全國棉花交易市場儲備棉競賣交易系統(tǒng)公開競賣。其中2003至2004年度儲備棉的競賣底價為12500元/噸(凈重)；2008年度臨時收儲的棉花競賣底價為12900元/噸(凈重)。

　　拋儲意在抑制現(xiàn)貨價格

　　國家拋售儲備棉花的目的是：抑制棉花現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲的趨勢，動用棉花資源，尤其是動用前期已經(jīng)收儲的儲備棉花資源，以期達到穩(wěn)定棉花市場供需關(guān)系的目的，既保護上游棉農(nóng)、棉花企業(yè)合理生產(chǎn)銷售收益，又保證下游紡織企業(yè)合理用棉需要和穩(wěn)定的棉花采購價格。由此推測，國家實際上在棉花處于偏低價位時，通過適當(dāng)收儲，縮減棉花市場供應(yīng)規(guī)模，以抑制棉花下跌趨勢，而在棉花處于偏高價位時，通過適當(dāng)放儲，擴展棉花供應(yīng)規(guī)模，以抑制棉花上漲趨勢。其中，棉花市場價格的相對平衡區(qū)域即為上游棉農(nóng)、中游棉花企業(yè)利益與下游紡織企業(yè)利潤的均衡點。

　　國內(nèi)棉花市場供需關(guān)系對比顯示，棉花產(chǎn)量為779.5萬噸，消費量990.7萬噸，進口量為152.4萬噸，庫存429萬噸，供需對比呈現(xiàn)明顯的過剩態(tài)勢。其中5月至9月，按每月最低消費量70萬噸算，我國的棉花消費量至少350萬噸；調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至4月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存為136萬噸；把商業(yè)庫存看成定值，缺口就是214萬噸，扣除89.4萬噸中1%關(guān)稅內(nèi)未使用的配額約48萬噸，缺口166萬噸。為了均衡棉花資源，國家必然要采取拋儲的方式或發(fā)放配額來解決這個問題。

　　目前國內(nèi)部分省份三級棉現(xiàn)貨價格已漲至13000元/噸，但國家并沒有出臺放儲政策，說明有關(guān)部門對上述價格是認可的，換句話說目前價位仍未超出國家可控的范圍?？紤]到采購、上市、加工、儲存等環(huán)節(jié)成本因素，三級棉成本達到12500元/噸左右，而國家依然按照收儲低和放儲高的順價銷售原則，由此判斷，國家放儲價格可能在13000元以上價位。

　　國家對棉花市場繼連續(xù)大規(guī)模多批次收購后，采取反向放儲政策，有利于緩解國內(nèi)棉花市場供需關(guān)系階段性供不應(yīng)求偏緊格局，降低下游紡織企業(yè)棉花原料采購成本，繼而增加紡織企業(yè)經(jīng)營利潤。反過來說，畢竟2008/2009年度國家棉花收儲量達到272萬噸的空前巨大規(guī)模，如果不擇機拋儲，對新年度籽棉收購價格和皮棉銷售價格都將形成沉重壓力，棉花加工企業(yè)和流通企業(yè)也很難放開手腳入市操作。要達到保護棉農(nóng)的目的只能同過繼續(xù)收儲方式，國家財政和倉庫的壓力難以有效釋放。而棉花拋儲有利于緩解上、下游矛盾，從而為新年度棉花收購、加工和銷售奠定良好基礎(chǔ)。

　　深跌可能性不大

　　鄭棉盤面交易顯示，近遠期各合約期價呈現(xiàn)高低交織不規(guī)則排列態(tài)勢，主力合約CF909期價相對較高，總持倉量為5萬余手，單邊2.5萬余手，相當(dāng)于25萬余噸。截至5月22日，注冊倉單為921張，有效預(yù)報量為670張，兩者合計為1591張，相當(dāng)于15910噸，資金與實盤對比說明實盤壓力相對輕微，資金流動性依然較強。因此雖然利空題材導(dǎo)致期價適度回落，但深幅暴跌的可能性也相對較小。

　　綜上所述，受國家可能拋售儲備棉花資源重大利空因素作用，鄭棉結(jié)束高位區(qū)域性波動走勢，并向下突破。投資者操作上宜順勢而為，及時跟進。