一、5月份行情回顧

       

	天膠主要市場(chǎng)	4月30日	5月26日	漲跌	幅度
期貨	滬膠主力0909 日膠連續(xù)0910	14615 164.3	14580 158.3	- 35 - 6.0	- 0.24%  - 3.65%
現(xiàn)貨	上海SCR5 泰國(guó)RSS3	14700 1640	14650 1675	- 50 + 35	- 0.34%  + 2.13%
合成膠	齊魯石化丁苯膠 齊魯石化順丁膠	12800 12750	11350 11650	- 1450   - 1150	- 11.3%  - 9.02%
進(jìn)口膠	復(fù)合膠進(jìn)口成本 煙片膠完全關(guān)稅	12590 16015	12600 16380	+ 10  + 365	+ 0.08%  + 2.28%

　　注： 1.日膠連續(xù)價(jià)格單位：日元/公斤；

　　2.泰國(guó)RSS3價(jià)格單位：美元/噸；

　　3.其它價(jià)格單位：元/噸。

   

　　5月份，膠價(jià)總體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。五一假期后，膠價(jià)在外盤商品大漲提振下跳空高開(kāi)，并在買盤推動(dòng)下突破前期高點(diǎn)15910元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)反彈新高16080元/噸，并沒(méi)有受到克萊斯勒破產(chǎn)重組的影響。從5月7號(hào)日膠恢復(fù)交易之后，膠價(jià)開(kāi)始步入逐步的回落，曾經(jīng)一度維持在15000上方平臺(tái)整理，下旬跟隨其他工業(yè)品回落至15000下方弱勢(shì)盤整。盡管原油一直在逐步上漲，但豐田汽車、普利司通巨虧的消息打壓了膠價(jià)的人氣，合成膠、復(fù)合膠相對(duì)標(biāo)膠存在明顯優(yōu)勢(shì)，下游消費(fèi)疲軟使得膠價(jià)在旺季尚未真正來(lái)臨的時(shí)候，已經(jīng)感受到了寒意。

　　二、6月份行情分析

　　1、全球經(jīng)濟(jì)：低位反復(fù)，趨勢(shì)向好

　　全球經(jīng)濟(jì)仍然在多空交織中縈繞向前，從幾大主要經(jīng)濟(jì)體公布的一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)一季度實(shí)際GDP下滑2.6%，歐元區(qū)一季度實(shí)際GDP下滑2.5%，日本一季度GDP下滑4.0%，俄羅斯一季度GDP下滑9.5%，中國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)6.1%。從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，今年第一季度主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均有不同程度的惡化。

     

　　盡管各經(jīng)濟(jì)體GDP仍在下滑，但我們可以從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)上看到一些好轉(zhuǎn)的苗頭。歐元區(qū)4月份制造業(yè)指數(shù)雖然繼續(xù)萎縮，但萎縮幅度為去年10月來(lái)最低。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為36.8，3月份該指數(shù)為33.9。5月份歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初步數(shù)據(jù)升至八個(gè)月高點(diǎn)43.9，4月份為41.1，制造業(yè)PMI由4月份的36.8升至40.5，服務(wù)業(yè)PMI由4月份的43.8升至44.7。歐元區(qū)PMI從今年早些時(shí)候的低點(diǎn)一直不斷上升，這表明歐元區(qū)制造業(yè)今后幾個(gè)月應(yīng)該開(kāi)始有所改善。

     

　　經(jīng)濟(jì)衰退的改善，需要投資者信心的恢復(fù)，欣慰的是我們已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。盡管一季度數(shù)據(jù)較差，但全球市場(chǎng)信心卻普遍樂(lè)觀。美林基金經(jīng)理調(diào)查五月份數(shù)據(jù)顯示，全球市場(chǎng)樂(lè)觀情緒創(chuàng)新高，七成投資者預(yù)測(cè)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)將好轉(zhuǎn)。投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的態(tài)度已不再是2008年10月時(shí)的一片悲觀，當(dāng)時(shí)，有六成的投資者做出了前景惡化的預(yù)測(cè)。五月份調(diào)查結(jié)果顯示，有57%的受訪者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)好轉(zhuǎn)，這一數(shù)值四月猛增了21個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，目前全球經(jīng)濟(jì)下滑有停止趨勢(shì)，并且出現(xiàn)了一些的復(fù)蘇的跡象。但是正如日本央行行長(zhǎng)白川方明所說(shuō)，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇來(lái)說(shuō)，金融系統(tǒng)的重整和振興是一個(gè)必要的前提，金融機(jī)構(gòu)的壞賬處理和自有資本充實(shí)是不可或缺的。作為全球金融危機(jī)的震源地，美國(guó)的金融系統(tǒng)雖然在朝著改善的方向前進(jìn)，但要修復(fù)到遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)的程度，還需要更多的時(shí)間和更多的努力。在此之前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐和速度還有可能放緩，真正的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)日，我們所要做的就是在保持樂(lè)觀的同時(shí)，擁有一份耐心。

　　2、輪胎工業(yè)：去產(chǎn)能化階段

　　此次經(jīng)濟(jì)衰退的導(dǎo)火索是美國(guó)房貸市場(chǎng)危機(jī)，而產(chǎn)能過(guò)剩更加劇了經(jīng)濟(jì)衰退的進(jìn)程。05-08年隨著商品牛市的升級(jí)，產(chǎn)能不斷涌現(xiàn)，只有當(dāng)這些過(guò)剩產(chǎn)能消化掉，才能給經(jīng)濟(jì)重新注入活力。目前來(lái)看，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)“去庫(kù)存化”過(guò)程即將結(jié)束，將進(jìn)入“去產(chǎn)能化階段”，未來(lái)大規(guī)模過(guò)剩產(chǎn)能的調(diào)整是一個(gè)異常艱難而漫長(zhǎng)的過(guò)程，這可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)波折起伏。

　　針對(duì)橡膠品種，我們主要關(guān)注的就是輪胎產(chǎn)能。我國(guó)輪胎企業(yè)基本完成去庫(kù)存化，目前生產(chǎn)所采用的基本是前期的低價(jià)原料，中間存在不錯(cuò)的利潤(rùn)空間。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的增加。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月中國(guó)輪胎產(chǎn)量較去年同期增加13.7%至5815萬(wàn)條，創(chuàng)出月度最高記錄。1-4月期間中國(guó)輪胎總產(chǎn)量為1.856億條，同比增加0.2%。去年10月，雙星輪胎全鋼子午胎產(chǎn)量從每月的25萬(wàn)套下降到8萬(wàn)套，今年4月卻創(chuàng)下了日產(chǎn)1萬(wàn)條輪胎的歷史最高紀(jì)錄。

        

　　但是在輪胎產(chǎn)量快速增加的同時(shí)，輪胎廠商所面臨的外部壞境并不理想。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上海關(guān)區(qū)1-4月共出口橡膠輪胎1906萬(wàn)條，同比減少28.7%。其中，以加工貿(mào)易出口輪胎1743萬(wàn)條，同比下降24.9%,雖然國(guó)內(nèi)政策拉動(dòng)的車市需求能部分彌補(bǔ)國(guó)外的缺失,但按照汽車銷售的淡旺季周期來(lái)看,這種需求的可持續(xù)性并不牢靠。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)下貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，而輪胎作為中國(guó)遭遇國(guó)外反傾銷頻率最高、次數(shù)最多的產(chǎn)品之一，已受到多個(gè)國(guó)家的反傾銷調(diào)查。美國(guó)鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)申請(qǐng)，對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的輪胎啟動(dòng)特殊保障措施調(diào)查，要求對(duì)中國(guó)乘用車輪胎采取每年2100萬(wàn)條的配額限制，這只占正常年份我國(guó)乘用車輪胎出口的一半。一旦特保措施被執(zhí)行，中國(guó)輪胎行業(yè)對(duì)美出口難度將進(jìn)一步加大。外部環(huán)境的惡劣將加劇輪胎廠商的競(jìng)爭(zhēng),并淘汰部分落后的高消耗產(chǎn)能，這需要一個(gè)過(guò)程.

　　3、汽車行業(yè)：通用破產(chǎn)倒計(jì)時(shí)

　　臨近6月1日，通用的破產(chǎn)成為5月底市場(chǎng)關(guān)注的短期焦點(diǎn)。從通用幾大高管拋售股票、提前預(yù)支供應(yīng)商資金以及近期通用股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，最終進(jìn)入破產(chǎn)重組的概率較大。按照美國(guó)政府的規(guī)定，通用要在6月1前提交新的重組方案，而其核心在于通用與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，目前這方面仍沒(méi)有絲毫進(jìn)展。上月克萊斯勒的破產(chǎn)總體對(duì)市場(chǎng)影響不大，但汽車經(jīng)銷及零部件市場(chǎng)秩序仍然在惡化，通用申請(qǐng)破產(chǎn)會(huì)加劇這一局面，歐美市場(chǎng)的汽車行業(yè)仍然在寒冬當(dāng)中。

    

　　從全球汽車行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)4月汽車銷量經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計(jì)算為932萬(wàn)輛，低于3月的983萬(wàn)輛，這已經(jīng)是美國(guó)汽車銷量連續(xù)第18個(gè)月下滑。美國(guó)三大汽車巨頭通用、福特和克萊斯勒4月銷量分別下降34%、32%、48%。歐洲各國(guó)4月份新車登記數(shù)量為125萬(wàn)輛，同比下降12.3%，銷量連續(xù)12個(gè)月下滑。今年年初以來(lái)歐洲各國(guó)轎車銷量為469萬(wàn)輛，同比下降16%。日本4月份銷售汽車284035輛，同比下滑了23%，這是41年來(lái)的最低紀(jì)錄。中國(guó)一枝獨(dú)秀，4月份汽車銷售數(shù)量達(dá)到創(chuàng)記錄的115.68萬(wàn)輛，凸顯中國(guó)需求的強(qiáng)勁。

　　4、季節(jié)性旺季:易跌難漲

　　作為農(nóng)產(chǎn)品，橡膠具有自身的生長(zhǎng)周期。從年內(nèi)周期來(lái)看，6-7月新膠上市量會(huì)明顯增加，而下游輪胎生產(chǎn)進(jìn)入相對(duì)淡季，因此大多數(shù)年份的6-7月膠價(jià)呈現(xiàn)易跌難漲的局面，并維持到下半年。當(dāng)然，今年的情況更加復(fù)雜。

     

　　從5月下旬的供應(yīng)情況來(lái)看，東南亞新膠上市量仍然不足，前期連續(xù)的降雨給割膠帶來(lái)了一些阻礙。泰國(guó)五大原料市場(chǎng)每日成交數(shù)量只有50-60噸，明顯低于平均水平。今年4月泰國(guó)橡膠出口較去年同期下降16.5%，至176168噸，因受干旱天氣影響橡膠供應(yīng)吃緊且4月假日較多。盡管該國(guó)膠農(nóng)在4月晚期之前就已經(jīng)恢復(fù)割膠作業(yè)，但過(guò)多的降雨影響了割膠的時(shí)間。由于中國(guó)需求明顯上升，國(guó)際橡膠協(xié)會(huì)(IRCo)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，該協(xié)會(huì)將修正2009年第二季度橡膠出口削減計(jì)劃，減少出口削減的數(shù)量，該協(xié)會(huì)稍早曾表示，2009年第二季度每月出口將減少48000噸，以穩(wěn)定價(jià)格。

      

　　從下游消費(fèi)情況來(lái)看，不同行業(yè)企業(yè)開(kāi)工率略有差異，整體偏弱，訂單整體下降，這種形勢(shì)造成其觀望氣氛較為濃厚，少有存貨備貨的需求，基本都是隨用隨采；而貿(mào)易商受出貨壓力增大囤貨行為也大大減少，所以整體看來(lái)，市場(chǎng)中下游整體呈現(xiàn)貨源少、需求弱的局面。目前復(fù)合膠和合成膠價(jià)格仍然很低，這將繼續(xù)限制標(biāo)膠的消費(fèi)。中國(guó)4月份天膠進(jìn)口同比增加28%至178766噸，1-4月中國(guó)天然橡膠進(jìn)口總量為555153噸，同比減少12%。4月份我國(guó)合成橡膠進(jìn)口量為131,559噸，1-4月累計(jì)為365,828噸，與去年同期相比減少23.2%。

　　5、資金：隨市場(chǎng)人氣波動(dòng)

　　從滬膠的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，3月份以來(lái)前20位持倉(cāng)一直呈現(xiàn)凈空頭狀態(tài)，顯示資金對(duì)于膠價(jià)的態(tài)度。今年全球經(jīng)濟(jì)仍處在危機(jī)當(dāng)中，商品所面臨的情況更加復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)在多大程度上恢復(fù)決定了商品存在多大的修復(fù)空間。經(jīng)過(guò)前期的反彈之后，消息面真空期的出現(xiàn)，使得價(jià)格開(kāi)始跟隨短期市場(chǎng)人氣波動(dòng)，這種情況有望在6月份得以延續(xù)。

     

　　三、總體策略：

　　全球經(jīng)濟(jì)縈繞在紛雜的多空消息面之中，商品陷入反彈之后的固整階段。針對(duì)橡膠品種自身而言，膠價(jià)還面臨來(lái)自供應(yīng)層面的壓力，雖然這一點(diǎn)目前還不太明顯。當(dāng)然，我們?nèi)钥春媒?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景，在全球?qū)捤傻呢泿耪咧?，商品仍存在重新走牛的預(yù)期和可能。膠價(jià)目前在供應(yīng)壓力與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的盤局當(dāng)中，只是短期內(nèi)供應(yīng)壓力有望加大，而經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然需要一個(gè)過(guò)程。

　　總體來(lái)看，我們更傾向于膠價(jià)在旺季來(lái)臨的時(shí)候出現(xiàn)一些回落，盡管下方的空間并不會(huì)太大。通常投資者用20日均線來(lái)判斷市場(chǎng)中期勢(shì)頭所在，目前膠價(jià)在此均線之下陷入弱勢(shì)盤整，完全不理會(huì)原油的漲勢(shì)。因此，20日均線之下我們繼續(xù)保持謹(jǐn)慎偏空思路。當(dāng)然如果膠價(jià)如期回落的話，13500附近仍然是中線多頭介入的好時(shí)機(jī)。