自今年以來，商品市場整體大幅飆升，原油從40美元漲至70美元，漲幅達75%，LME銅從2800美元漲至5000美元，漲幅達79%，LME鋅1050美元漲至1600美元，漲幅達52%，滬銅則從23000元漲至40000多元，漲幅達74%，滬鋅從8400元漲至13000以上，漲幅達54.8%。

　　毋庸置疑，前4個月的漲幅除了去年年底的超跌所致反彈，跟商品自身的基本面也高度相關(guān)，比如銅，消費旺季的備貨、廢銅供應(yīng)緊張、國家收儲、一系列產(chǎn)業(yè)政策的刺激等等都是銅上漲的原因。進入5月份，消費進入淡季，廢銅供應(yīng)緊張緩解，收儲告一段落等，上漲的動力基本弱化甚至消失，然而價格上漲勢頭十足，不僅銅如此，整個資源類產(chǎn)品均表現(xiàn)出強勁的上漲動量，市場的非理性變化不禁讓人聯(lián)想到一種可怕的隱形力量，那就是通脹預(yù)期。

　　話說通脹，從目前表現(xiàn)的數(shù)據(jù)來看，似乎并不能立穩(wěn)腳跟。首先是以美國和歐元區(qū)國家為首的主要經(jīng)濟體目前依然處在通縮的壓力中。4月份，美國消費者價格較上年同期下降0.7%，為1955年6月以來的最大降幅，且遠低于2%這一美國聯(lián)邦儲備委員會多數(shù)官員認為的與美聯(lián)儲維持物價穩(wěn)定及促進就業(yè)最大化雙重職責(zé)相稱的水平。不包括食品及能源價格的核心CPI上升0.3%，創(chuàng)下2008年6月份以來的最大升幅，同時也遠高于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計的0.1%的升幅，同時報告顯示“在CPI中占40%比重的住房價格下降0.1%；房租價格上升0.2%”。經(jīng)濟學(xué)家指出，住房價格仍在下降，但住房成本卻使一項重要的通脹指數(shù)沒有降下來，因此CPI指數(shù)存在被高估的可能。如此看來，美國短期通脹的概率很小。再看歐元區(qū)， 5月份通脹預(yù)估值僅為0，創(chuàng)歐元區(qū)成立以來最低水平，顯示其通縮風(fēng)險已非常迫切。歐洲房市疲軟，信貸市場緊縮，歐元區(qū)廣義貨幣同比增速持續(xù)下滑，4月份已下降至4.9%的新低，亦遠小于美國M2增速，歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)中的通脹預(yù)期指標也跌至新低。

　　其次，從中國來看，前不久出爐的4月份物價指數(shù)顯示，CPI和PPI同比降幅擴大，但環(huán)比降幅縮小或止降回漲。4月份CPI同比下降1.5%，同比漲幅連續(xù)3個月出現(xiàn)負增長；PPI同比下降6.6%，同比漲幅連續(xù)5個月出現(xiàn)負增長。從環(huán)比來看，CPI下降幅度有所減緩，3月份下降0.3%，4月份下降0.2%；PPI環(huán)比降幅逐月縮小或止降回漲，1月份下降1.4%，2月份下降0.7%，3月份下降0.3%，4月份上漲0.2%。1-4月CPI同比下降0.8%，PPI同比下降5.1%。數(shù)據(jù)表明，中國目前并沒有陷入通脹，盡管通縮的風(fēng)險降低。

　　最后，從通脹預(yù)期的來源看，市場認為擴張性的“定量寬松”貨幣政策會導(dǎo)致通貨膨脹。所謂“定量寬松”貨幣政策在經(jīng)濟學(xué)上的涵義是指：貨幣當(dāng)局(央行)通過發(fā)行貨幣直接向市場注資的一種貨幣政策手段。這一貨幣政策的核心是緩解貨幣市場流動性緊縮，有限度地對貨幣的發(fā)行“松綁”，增加貨幣市場上的貨幣供應(yīng)量，擴充資本市場規(guī)模，加大流動性。貨幣供應(yīng)量的增加是造成通脹的一個必要條件而非充分條件，從PT=MV(價格乘以交易量等于貨幣供應(yīng)量乘以貨幣流通速率)可以看出，當(dāng)交易量與貨幣流通速率表現(xiàn)相對穩(wěn)定時，貨幣供應(yīng)量的增長將直接導(dǎo)致價格上漲。然而目前看來，這個等式是失效的。貨幣數(shù)量論一個隱含的條件是經(jīng)濟增長接近完全就業(yè)狀態(tài)，即經(jīng)濟在接近全部產(chǎn)能的水平上運行，而目前各國的就業(yè)情況并不樂觀，產(chǎn)能利用率處在低位，隱含前提條件失效。市場認為目前M大幅增加，V相對穩(wěn)定，而T(一般用GDP近似計算)處在低位，那么P上漲是肯定的，問題是目前V并不穩(wěn)定，信用體系出現(xiàn)問題，貨幣流通速度出現(xiàn)障礙，因此目前公式失效。當(dāng)然，如果V在經(jīng)濟(T穩(wěn)定)以及就業(yè)恢復(fù)的情況下趨穩(wěn)，那么這個等式成立，M的巨幅增長勢必帶來P的大幅增長，然而眼前并不具備條件，那么通脹一說暫時難以成立。

　　誠然，短期通脹風(fēng)險短期并不存在，那為什么會出現(xiàn)以原油和稀缺性資源為主的商品非理性大幅飆升的情況呢？筆者以為是市場心理預(yù)期作祟。美元的國際霸權(quán)地位在美國大量印發(fā)貨幣的舉措中不斷被削弱，資金撤離美元，尋求更安全的保值手段，黃金和稀缺資源性產(chǎn)品如原油、礦山等作為“硬通脹”受到青睞，這也是為什么近期商品以原油和銅為首的大宗商品飆升的一個重要原因，而隨著短期經(jīng)濟指標的向好，對經(jīng)濟恢復(fù)后的通脹預(yù)期進一步加強，后期或吸引更多的資金進入商品市場保值，當(dāng)然，這種預(yù)期是一種心理狀態(tài)，它來的猛烈去的也迅速，其對商品市場的影響更難量化，只要它強烈的存在于商品市場，那么，商品的漲勢也就可以持續(xù)。