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借助股指期貨 H股ETF可跨境套利

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2012-07-23 08:45:56 來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) 作者:王繼高
跨境ETF只能在折價(jià)時(shí)套利?不,易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF(易方達(dá)H股ETF)可以雙向套利,只是要借助股指期貨鎖定成本而已。

易方達(dá)H股ETF擬任基金經(jīng)理張勝記在接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱,與投資于香港市場(chǎng)的普通QDII基金和上市型開放式基金相比,H股ETF的主要優(yōu)勢(shì)是其在估值、運(yùn)作等方面的效率更高。此外,H股ETF是工具型產(chǎn)品,投資者需要根據(jù)市場(chǎng)的情況做好資產(chǎn)配置。

如何跨境套利

記者:有分析稱H股ETF只能單向套利,即只能在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于基金凈值時(shí)套利,當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于基金凈值時(shí)無(wú)法套利,是這樣嗎?

張勝記:易方達(dá)H股ETF是可以雙向套利的,在折價(jià)時(shí)套利和國(guó)內(nèi)跨市場(chǎng)ETF的套利一樣,買入ETF然后再做贖回操作,跨境ETF的贖回成本是T+2日確定,需要在香港市場(chǎng)賣空H股股指期貨,在T+2日收盤的時(shí)候,把H股股指期貨平倉(cāng)掉,這樣就完成了套利。

溢價(jià)套利的話,需要融券的支持才能完成,從目前交易所的規(guī)則來(lái)看,兩只ETF納入融資融券標(biāo)的的可能性很大。

值得注意的是,H股ETF的套利需要在香港市場(chǎng)同時(shí)做股指期貨的鎖定,才能把套利完全做下來(lái)。申購(gòu)的時(shí)候需要做多H股股指期貨,贖回的時(shí)候需要做空。申購(gòu)的時(shí)候是基金管理人幫著投資者買券,通過(guò)股指期貨可以把成本鎖定在申購(gòu)的時(shí)點(diǎn)上,如果二級(jí)市場(chǎng)是漲的,股指期貨那邊是賺錢的,如果市場(chǎng)下跌,補(bǔ)券的成本是低了,但是股指期貨虧了,這樣正好可以對(duì)沖掉。

記者:從本質(zhì)上看,H股ETF也是QDII基金,通過(guò)這兩類產(chǎn)品都可以投資于香港市場(chǎng),易方達(dá)H股ETF與普通的QDII基金和上市型開放式基金(LOF)有什么不同?

張勝記:區(qū)別還是挺大的,主要體現(xiàn)在效率上。從估值的角度來(lái)說(shuō),H股ETF是T+0,而國(guó)內(nèi)普通的QDII基金基本都是T+1;運(yùn)作效率上,普通QDII基金只能申購(gòu)贖回,不能在二級(jí)市場(chǎng)交易,買賣的話每個(gè)交易日只有一個(gè)價(jià)格;贖回方面,雖然都是現(xiàn)金贖回,但申贖對(duì)H股ETF組合的沖擊比較小。和已經(jīng)上市的LOF基金相比,H股ETF在申購(gòu)和贖回的成本、跟蹤的效果和透明度上都更有優(yōu)勢(shì),而且較為完善的套利機(jī)制使其折溢價(jià)更小。

注意調(diào)整資產(chǎn)配置

記者:與恒生指數(shù)相比,從歷史表現(xiàn)來(lái)看,H股指數(shù)的波動(dòng)更大,H股ETF基金的凈值波動(dòng)會(huì)不會(huì)也比較大?

張勝記:雖然H股指數(shù)的成分股結(jié)構(gòu)和國(guó)內(nèi)的上證50比較接近,但香港市場(chǎng)受到海外資金的沖擊比較大,2011年海外資金的占比為46%,歐美資金又占海外資金的70%到80%,在歐美市場(chǎng)發(fā)生流動(dòng)性問(wèn)題的時(shí)候,歐美資金撤回的力度比較大,當(dāng)然在歐美市場(chǎng)復(fù)蘇的時(shí)候,這些資金回流的力度也比較大,所以該指數(shù)的波動(dòng)會(huì)比較大。

受此影響,基金業(yè)績(jī)的波動(dòng)也會(huì)比較大,不過(guò)H股ETF是工具型產(chǎn)品,波動(dòng)對(duì)一部分投資者是有利的,建倉(cāng)完成后基金管理人不會(huì)對(duì)工具型產(chǎn)品的倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整,預(yù)期市場(chǎng)比較差的時(shí)候,投資者需要自己調(diào)整資產(chǎn)配置,遇到市場(chǎng)好的時(shí)候基金的漲幅也比較大,這是工具型產(chǎn)品的特點(diǎn),投資者需要根據(jù)市場(chǎng)做好資產(chǎn)配置。

記者:H股ETF的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自哪些方面,如何應(yīng)對(duì)?

張勝記:投資港股的風(fēng)險(xiǎn)因素比內(nèi)地要更為復(fù)雜,受海外資金的影響很大,需要更為密切地關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)及歐美股市的變化。其次是匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)镠股指數(shù)成分股營(yíng)業(yè)收入大多都是來(lái)自內(nèi)地,一定程度上抵消了人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)??缇矱TF涉及到兩個(gè)市場(chǎng)、兩個(gè)交易所,跟蹤誤差相對(duì)單一市場(chǎng)會(huì)更大些。還有套利的可行性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)利率不一致風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)等。
責(zé)任編輯:李婷

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