一、美豆價(jià)格區(qū)間發(fā)生改變

　　自2002年以來(lái)的商品市場(chǎng)大牛市在2008年達(dá)到頂峰，這一輪大牛市是顛覆歷史的牛市，很多商品過(guò)去三十多年的價(jià)格區(qū)間被打破，未來(lái)商品價(jià)格將運(yùn)行在新的價(jià)格區(qū)間。

　　從反映大宗商品價(jià)格的CRB指數(shù)(圖一)的走勢(shì)來(lái)看，已經(jīng)于2008年底止跌反彈，其最低點(diǎn)323與1980年335的最高點(diǎn)相當(dāng)接近，具有明顯的價(jià)格箱體改變的跡象。而CRB指數(shù)上一次的箱體變化出現(xiàn)在上世紀(jì)70年代初，由于美元的大幅貶值導(dǎo)致商品價(jià)格整體上了一個(gè)臺(tái)階。

　　本次商品價(jià)格運(yùn)行區(qū)間的改變與上世紀(jì)70年代如出一轍，美元相對(duì)商品的貶值不可逆轉(zhuǎn)，我們有理由認(rèn)為今后商品價(jià)格將運(yùn)行在新的波動(dòng)區(qū)間。

　　從CBOT大豆上世紀(jì)60年代以來(lái)的價(jià)格走勢(shì)(圖二)看，上世紀(jì)70年代的價(jià)格突破尤為明顯，而2008年價(jià)格突破過(guò)去三十年波動(dòng)區(qū)間，其上升幅度較為有限，800美分一線似乎是今后大豆價(jià)格運(yùn)行的底部區(qū)間，頂部在1600美分一線。需要注意的是，對(duì)于長(zhǎng)期圖表的分析應(yīng)用對(duì)數(shù)坐標(biāo)顯得更為直觀。

　　Prudential公司在分析中指出，CBOT大豆7月合約在2008年7月份出現(xiàn)了周期性高點(diǎn)1663美分，到目前的周期低點(diǎn)為776.25美分，很有可能就是周期低點(diǎn)。這在大豆價(jià)格新平臺(tái)700-800美分內(nèi)，我們認(rèn)為這將替代之前的價(jià)格平臺(tái)414-515美分。

　　從其他商品比如原油(圖三)、銅(圖四)等等，我們也可以發(fā)現(xiàn)這種價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的變化。而2008年底的低點(diǎn)可能就是商品價(jià)格在新價(jià)格區(qū)間的底部了。

　　二、美豆已經(jīng)步入牛市

　　從上面的分析中，我們得出結(jié)論，美豆的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間已經(jīng)發(fā)生歷史性的改變，回顧美豆在七十年代大突破之后的走勢(shì)，可能對(duì)我們判斷今后的行情會(huì)有所啟示。

　　我們發(fā)現(xiàn)在大突破之后，美豆前兩次波峰的距離只有16個(gè)月和30個(gè)月，相對(duì)于其他時(shí)期，價(jià)格波動(dòng)更加劇烈。美豆此次于2008年7月到頂，時(shí)間已過(guò)去11個(gè)月，并于2009年初構(gòu)筑完美的“雙底”形態(tài)，如果說(shuō)目前運(yùn)行在新價(jià)格區(qū)間的第一輪牛市行情中也是完全有可能的。

　　從基本面來(lái)看，美豆08/09年度期末庫(kù)存1.3億蒲式耳是近30年來(lái)僅次于03/04年度的歷史第二低的水平，庫(kù)存消費(fèi)比則處于歷史最低水平，這完全支持一輪大牛市的發(fā)動(dòng)，當(dāng)然這一數(shù)據(jù)早已為市場(chǎng)人士所熟知，大牛市之所以未能顯現(xiàn)完全是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致商品普跌帶來(lái)的壓力，一旦周邊商品市場(chǎng)的壓力有所緩和，大豆依賴自身基本面完全可以走出獨(dú)立行情。

　　再?gòu)拿蓝?9/10年度的供需狀況來(lái)看，這其實(shí)是決定大豆今后行情發(fā)展的主要因素，09/10年度的期末庫(kù)存是2.3億蒲式耳，似乎較今年已經(jīng)明顯改善，不過(guò)大家知道，這是根據(jù)42.6蒲式耳這一趨勢(shì)單產(chǎn)推算的數(shù)據(jù)(圖七)，趨勢(shì)單產(chǎn)的水分有多大不說(shuō)大家也都清楚，也許人類真就可以無(wú)限地壓榨土地的產(chǎn)出，我們只知道美豆最近五年的單產(chǎn)分別是42.2、43、42.9、41.7、39.6蒲式耳，42.6蒲式耳的單產(chǎn)水平相當(dāng)于歷史第三水平，這幾乎是建立在風(fēng)調(diào)雨順的基礎(chǔ)之上的，距離歷史最高僅差0.4蒲式耳，如果稍有閃失，美豆供給又將不容樂(lè)觀，我們可以根據(jù)美豆的收獲面積估算，單產(chǎn)每下降1蒲式耳，期末庫(kù)存將下降0.75億蒲式耳，單產(chǎn)如果下降2蒲式耳，期末庫(kù)存將是歷史最低，在如此捉襟見(jiàn)肘的情況下，大豆牛市可謂是一觸即發(fā)。對(duì)沖基金當(dāng)然不會(huì)放過(guò)這個(gè)獲利的機(jī)會(huì)，今年以來(lái)基金在大豆上的凈多單持續(xù)增長(zhǎng)，目前已多達(dá)12.5萬(wàn)手，已經(jīng)超過(guò)以往大牛市的平均水準(zhǔn)，顯然在投機(jī)基金的推波助瀾下，大豆牛市延續(xù)已無(wú)懸念。

　　按照我們前面的分析，此輪牛市將是美豆在新價(jià)格區(qū)間下的第一輪牛市，上漲目標(biāo)可能在1600美分左右，最快可能在今年下半年就達(dá)到頂點(diǎn).