1、鄭商所對玻璃期貨合約的單位是如何考慮的？

答：玻璃期貨合約單位為 20噸/手。主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：  第一，合約價(jià)值適中。按玻璃近年主要運(yùn)行價(jià)格區(qū)間計(jì)算，每噸玻璃 2000元左右，20噸玻璃合約價(jià)值在 4萬元左右，交易一手合
約需要 4000元左右資金，與已上市的其他工業(yè)品如 PTA（5噸）、白糖（10噸）、PVC（5噸）、聚乙烯（5噸）等合約價(jià)值相當(dāng)，更加方便行業(yè)企業(yè)進(jìn)行套期保值交易，也有利于吸引廣大投資者參與，保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，有利于期貨市場功能的發(fā)揮。

第二，適應(yīng)玻璃市場及企業(yè)的規(guī)模。玻璃企業(yè)數(shù)量較多，但除玻璃生產(chǎn)企業(yè)以外，經(jīng)銷、深加工企業(yè)規(guī)模都很小。就河北沙河來說，一般的經(jīng)銷企業(yè)有 200-300 萬元就可以成為一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)的代理。合約規(guī)模太大，會(huì)給廣大中小規(guī)模的玻璃企業(yè)參與期貨市場帶來壓力。鄭商所在品種研究過程中調(diào)查了玻璃企業(yè)及相關(guān)投資者，總體意見認(rèn)為對玻璃品種來說，20噸/手比較合適。

第三，適應(yīng)主流運(yùn)輸工具。玻璃運(yùn)輸有公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、水路運(yùn)輸三種主要形式。其中汽車是使用最頻繁的運(yùn)輸工具，單次運(yùn)量 40 噸；火車每個(gè)車皮運(yùn)量 60-70 噸；而水運(yùn)則是幾百到幾千噸不等。每手 20噸的交易單位，與主流運(yùn)輸工具相適應(yīng)，也便于不同 車載量的匹配。

2、玻璃期貨為什么選擇華東地區(qū)為交割的基準(zhǔn)價(jià)區(qū)？ 選擇華東地區(qū)為玻璃期貨交割的基準(zhǔn)價(jià)區(qū)有幾下理由： 第一，華東地區(qū)產(chǎn)量最大。華東地區(qū)玻璃產(chǎn)量全國第一，占國內(nèi)總產(chǎn)量的近 32%，接近國內(nèi)總產(chǎn)量的三分之一，且生產(chǎn)廠家和品牌較多，將華東地區(qū)設(shè)為玻璃基準(zhǔn)定價(jià)區(qū)，有利于我們選擇交割廠庫。

第二，華東介于華北、華南之間，價(jià)格更具有代表性。以華東地區(qū)為基準(zhǔn)地，可以聯(lián)系南北、輻射全國，而且在確定升貼水時(shí)，對華北進(jìn)行貼水，對華南進(jìn)行升水，貼水和升水幅度均以兩地間的運(yùn)費(fèi)為基礎(chǔ)確定，符合期貨合約設(shè)計(jì)升貼水的慣例，發(fā)現(xiàn)的價(jià)格更貼近現(xiàn)貨市場，更具有代表性。

第三，從價(jià)格變動(dòng)的相互引導(dǎo)關(guān)系來看，華東最適合。利用華南（廣州價(jià)格）、華東（上海價(jià)格）進(jìn)行價(jià)格的協(xié)整關(guān)系、引導(dǎo)性分析發(fā)現(xiàn)，兩地間玻璃價(jià)格存在協(xié)整關(guān)系，而且華東地區(qū)對華南地區(qū)玻璃價(jià)格的引導(dǎo)作用更強(qiáng)。

3、玻璃期貨的基準(zhǔn)交割品是什么？

答：玻璃期貨的基準(zhǔn)交割品是符合《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn) 平板玻璃》（GB 11614-2009）的 5mm無色透明平板玻璃（不大于 2m×2.44m）一等品。同時(shí)，鄭商所還規(guī)定了玻璃期貨的替代交割品——符合國標(biāo)的 4mm無色透明平板玻璃（不大于 2m×2.44m）一等品。

替代交割品無升貼水。原因如下：

第一，當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易中，國標(biāo)在現(xiàn)貨市場得到廣泛認(rèn)可，標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行較好，根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)確定玻璃等級得到了廣泛的認(rèn)同，因此，玻璃期貨交割標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)采用國家標(biāo)準(zhǔn)。

第二，我國平板玻璃的主要消費(fèi)領(lǐng)域是建筑行業(yè)，在建筑中用量最大的是門窗，4-6mm 玻璃主要用于外墻門窗，其中又以 4-5mm的用量最為穩(wěn)定，各主要玻璃生產(chǎn)企業(yè)的 4-5mm 產(chǎn)量均能占到總產(chǎn)量的 50-60%，而且在現(xiàn)貨市場上這兩個(gè)規(guī)格的玻璃沒有價(jià)差。因此，玻璃期貨基準(zhǔn)品選用產(chǎn)量和消費(fèi)量最大的 5mm平板玻璃， 4mm可以替代交割，無升貼水。

第三，按照國家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，玻璃按顏色屬性分為無色透明平板玻璃和本體著色平板玻璃，以無色透明平板玻璃居多；按外觀質(zhì)量分為合格品、一等品和優(yōu)等品，其中優(yōu)等品主要用于汽車、鏡子等要求高產(chǎn)品的加工，價(jià)格較高；一等品主要應(yīng)用于鋼化、中空、夾層等產(chǎn)品的加工；合格品主要應(yīng)用于要求不高的加工領(lǐng)域，也可直接用于門窗玻璃。在調(diào)研中，主要玻璃企業(yè)均認(rèn)為，一等品是市場的主流，一等品及以上品級的比例在 80%以上，且大型玻璃企業(yè)的質(zhì)量控制較穩(wěn)定。
 
4、玻璃期貨的交割方式有什么特色？

答：玻璃期貨采用全廠庫交割，不使用倉庫。主要有以下理由：  第一，從玻璃倉儲(chǔ)的特點(diǎn)來看，玻璃不適宜采用傳統(tǒng)的倉庫交割方式。（1）一般來說，玻璃的包裝運(yùn)輸通常以架為單位，每架重3.5-5 噸左右，且面積較大，沒有大型航車難以進(jìn)行玻璃的裝卸。另外，玻璃易碎，不便于多次裝卸，因此社會(huì)上第三方的專業(yè)存儲(chǔ)玻璃的倉庫很少，無法滿足期貨交割對庫容的需求；（2）玻璃貿(mào)易商或下游企業(yè)一般直接從生產(chǎn)廠拿貨進(jìn)行銷售或再加工，存儲(chǔ)能力也有限；（3）玻璃生產(chǎn)企業(yè)的倉庫事實(shí)上是玻璃最大的“集散地”，一般玻璃生產(chǎn)企業(yè)都有較大的倉庫，具備玻璃裝卸所必需的航車、叉車等設(shè)備，可以儲(chǔ)存兩周至一個(gè)月的產(chǎn)量，基本能夠滿足提貨方隨時(shí)提貨的需求。

第二，從玻璃消費(fèi)的特點(diǎn)來看，廠庫交割有利于滿足買方的個(gè)性化需求。（1）玻璃下游企業(yè)一般都根據(jù)訂單進(jìn)行購買或深加工，個(gè)性化需求明顯，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的倉庫一般都會(huì)存有各主要規(guī)格的產(chǎn)品，能夠滿足買方的提貨需求。（2）從玻璃的生產(chǎn)線特點(diǎn)來看，一般每條玻璃生產(chǎn)線均可以生產(chǎn)不同厚度的玻璃，從一個(gè)厚度到另一個(gè)相鄰的厚度的切換從生產(chǎn)工藝的角度僅需要 1-2個(gè)小時(shí)，考慮到生產(chǎn)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)性，一般在穩(wěn)定生產(chǎn)兩天左右調(diào)整一個(gè)規(guī)格，這就意味著，即使在沒有存貨的情況下，生產(chǎn)企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)也可生產(chǎn)出下游需要的特定規(guī)格，從而滿足玻璃消費(fèi)的個(gè)性化需求。

第三，從玻璃現(xiàn)貨企業(yè)來看，玻璃期貨實(shí)行廠庫交割制度有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。玻璃行業(yè)已經(jīng)形成一系列被業(yè)內(nèi)外廣泛認(rèn)可的品牌，如金晶、華爾潤、臺玻、南玻等，這些廠家產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、操作規(guī)范、聲譽(yù)較好、分布較廣且具有較大的倉儲(chǔ)能力，形成了一大批可供選擇的優(yōu)質(zhì)廠庫資源。

第四，使用廠庫交割，交割成本最低。買方可以直接從生產(chǎn)廠提貨，避免了從廠家到倉庫的中間搬倒和裝卸等環(huán)節(jié)，不會(huì)為玻璃期貨交割帶來額外的成本。

5、玻璃期貨規(guī)定倉單通用，是出于什么樣的考慮？

答：玻璃期貨采用通用倉單。理由如下：

第一，玻璃需求有一定的個(gè)性化，實(shí)行倉單通用，買方接到倉單后可根據(jù)需要選擇廠庫提貨，有利于滿足買方的個(gè)性化需求。 第二，玻璃價(jià)格雖然有品牌、地域的差別，但可通過升貼水設(shè)計(jì)，形成通用倉單。各廠庫申請注冊的倉單在注冊時(shí)通過升貼水調(diào)節(jié)形成通用倉單，不影響倉單通用。

6、玻璃期貨采用的倉單實(shí)際上是信用倉單，具有哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)？鄭商所是如何規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)的？

答：玻璃期貨倉單實(shí)際上是信用倉單，其形成方式為：廠庫向交易所遞交玻璃價(jià)值 130%的銀行保函或 100％的現(xiàn)金，經(jīng)交易所審核后注冊成標(biāo)準(zhǔn)倉單。鄭商所認(rèn)真考慮了玻璃廠庫交割的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并有相應(yīng)應(yīng)對方法。具體如下：

（1）價(jià)格大幅上漲超過 30%，保函不足以彌補(bǔ)倉單價(jià)值。針對此風(fēng)險(xiǎn)的處理方法如下：

第一，在《鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法》第 62 條規(guī)定：“當(dāng)商品市值發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，交易所可根據(jù)市場變化情況要求廠庫調(diào)整銀行履約保函、現(xiàn)金或交易所認(rèn)可的其他支付保證方式的數(shù)額”；第二，在廠庫協(xié)議書中規(guī)定：交易所以廠庫提交的保函額度確定其可以申請并注冊倉單的數(shù)量，原則上其注冊量為保函額度的70%；第三，按照玻璃信用倉單的運(yùn)作方法，玻璃倉單可以沒有有效期，為避免玻璃價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致廠庫存貨過多，將玻璃倉單的有效期定為6個(gè)月，根據(jù)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，6個(gè)月之內(nèi)，價(jià)格大幅波動(dòng)超過 30%屬于小概率事件；第四，根據(jù)大商所豆粕的經(jīng)驗(yàn)，廠庫一般會(huì)給交易所遞交較大額度的銀行保函，因?yàn)楸：杀据^低，廠庫一般會(huì)一次性要求銀行多開。

（2）廠庫在低價(jià)格區(qū)注冊大量倉單，隨后玻璃價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致廠庫面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。針對此風(fēng)險(xiǎn)的處理方法如下： 在對廠庫進(jìn)行培訓(xùn)時(shí)，明確指出該項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的建議：一是在注冊時(shí)，將相應(yīng)數(shù)量的玻璃進(jìn)行保存（并不是一直保存，而是一直有與倉單數(shù)量相對應(yīng)的貨物），來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是通過期貨市場進(jìn)行套期保值；三是倉單有效期較短，倉單退出頻率高，有利于廠庫風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。

（3）廠庫注冊了大量倉單，在倉單退出月份，受制于其生產(chǎn)能力，有可能導(dǎo)致客戶提貨期較長。針對此風(fēng)險(xiǎn)的處理方法如下： 交易所雖然沒有對廠庫規(guī)定最大的倉單注冊量，但根據(jù)廠庫提供的銀行保函額度、生產(chǎn)線條數(shù)、日生產(chǎn)能力、日發(fā)貨能力等指標(biāo)綜合確定每個(gè)生產(chǎn)廠可以注冊的最大量，確定最多不超過交割月的提貨期，如遇特殊情況，也會(huì)提前公布可能的提貨期，讓提貨商心中有數(shù)。

廠庫交割方式利于交割月期現(xiàn)貨價(jià)格回歸，交割量會(huì)比較小，上述風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大減少。

7、鄭商所對玻璃期貨潛在的逼倉風(fēng)險(xiǎn)是如何考慮的？

答：逼倉風(fēng)險(xiǎn)一般出現(xiàn)在可供交割的貨物量較小的情況下，過量的資金與有限的實(shí)物博弈，其結(jié)果往往造成期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格背離。在玻璃期貨合約設(shè)計(jì)過程中，鄭商所將控制市場風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，玻璃采用廠庫交割制度，這種制度交割便利，最有利于控制市場風(fēng)險(xiǎn)：一是指定的玻璃生產(chǎn)企業(yè)均為大型生產(chǎn)企業(yè)，據(jù)測算，擬指定的玻璃生產(chǎn)企業(yè)日生產(chǎn)能力達(dá) 4.5 萬噸以上，按每噸 2000 元計(jì)算，僅這些企業(yè)一個(gè)月的產(chǎn)量就達(dá)27億元。而且，交易所還可以根據(jù)市場需要增加廠庫，增加可供交割量，進(jìn)一步減少逼倉風(fēng)險(xiǎn)；二是在特殊情況下，廠庫還可以指定提貨地點(diǎn)（即在客戶要求或同意的分廠提貨），為玻璃期貨控制風(fēng)險(xiǎn)拓寬了道路；三是在《鄭州商品交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中，制定了較嚴(yán)格的限倉制度，有利于控制市場風(fēng)險(xiǎn)。