盡管樂觀預期是全球經(jīng)濟復蘇的一個必要前提條件，也成為近期商品價格持續(xù)反彈的一個根源，但越來越多分析師擔心，脫離了基本面的商品市場升得越高，也將跌得越深。

　　上個月商品市場在原油價格的帶領下創(chuàng)下近35年最大月漲幅，不過，經(jīng)濟預期與商品市場基本面現(xiàn)實之間的差異引發(fā)了越來越多的市場人士擔憂。現(xiàn)在幾乎沒有人相信原油、金屬及其他商品價格會不出現(xiàn)調整而繼續(xù)上升，甚至有分析師稱，目前商品價格每天都是與其基本面背離的。

　　投資資金推動商品市場上漲，不僅使商品市場與基本面脫節(jié)，而且也有可能摧毀整個市場。分析師擔心，商品價格上漲會刺激供應的增加，抑制需求，將使得本已糟糕的基本面形勢更加惡化。盡管目前還沒有跡象顯示這種情形將發(fā)生，但這只是遲早的問題。無論供應是來自歐佩克、亞洲鋼鐵生產(chǎn)商，還是銅礦生產(chǎn)商，一旦大量商品供應涌入市場而不能被很好吸收，這一切就會發(fā)生。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會本周二發(fā)布的最新旬報稱，5月中旬全國粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，當月總產(chǎn)量有望創(chuàng)年內(nèi)新高，這將進一步打壓當前的行情。周一國內(nèi)汽油和柴油價格每噸分別上調400元，這是今年第三次調價，漲幅是去年6月來最大。

　　隨著高成本向經(jīng)濟領域滲透，需求最終將受到抑制。這些因素將繼續(xù)對本來就不被看好的商品漲勢造成打擊。法興銀行分析師認為，如果市場氣氛再度轉空，焦點將轉向商品基本面本身，在疲弱的基本面壓制下，商品價格將走低。該行認為，油價很有可能面臨大幅回調的風險，尤其是未來1-2個月，油價有可能跌至每桶50美元，甚至更低。

　　路透/JefferiesCRB商品指數(shù)上月大漲約14%，其中油價暴漲30%，銅價也創(chuàng)下7個月高點。也許有商品生產(chǎn)商會遺憾沒有抓住機會擴大市場份額，大多數(shù)生產(chǎn)商似乎也抵制住了增產(chǎn)的誘惑，但它們不增產(chǎn)決心也會逐漸消退。

　　面對中國近期對商品的強勁需求，全球礦業(yè)巨頭必和必拓上周三對中國需求能否持續(xù)表示懷疑態(tài)度：“我們不太關心短期情況”，它認為這只是中國企業(yè)預期刺激經(jīng)濟計劃會改善經(jīng)濟前景，它們在真實需求到來前重建庫存，這導致了一些超買。

　　不過，也有一些市場有能力做出快速反應。與兩年前不同，現(xiàn)在歐佩克閑置產(chǎn)能為640萬桶/日，可能已經(jīng)重啟；如果有合適的利潤動機，全球鋼鐵廠商能在數(shù)日內(nèi)點燃煉爐。

　　當然，商品市場并非完全脫離了基本面：美國原油庫存開始下降；LME銅庫存從其高峰期下降近半；中國大豆進口創(chuàng)下紀錄。

　　認為“油價的上漲更多基于預期而非現(xiàn)實”的德意志銀行分析師亞當·希明斯基也表示，新的原油生產(chǎn)的重置成本至少在每桶60美元，因此不管現(xiàn)在供需和其他基本面情況多糟糕，在60美元下方賣出原油也非常不合乎常理。

　　也有市場人士認為，商品市場近期的暴漲反映了從外匯市場和股市流出的龐大資金進入一個狹小的市場所造成的沖擊。上周美國商品期貨凈投機性頭寸創(chuàng)下去年7月以來的最高水平，在一個月內(nèi)翻了一倍，而持倉量不過是從低點回升而已，這也反映了商業(yè)機構將商品市場主導權讓給了看多的基金。

　　據(jù)統(tǒng)計，紐約原油與美元兌歐元匯率30天走勢相關性高達97%，創(chuàng)下歷史紀錄，與道瓊斯指數(shù)30天走勢相關性回落至90%上方。

　　這讓我們想起了凱恩斯的格言：“市場非理性的時間可以長到你破產(chǎn)。”