在融資融券業(yè)務(wù)測(cè)試即將正式啟動(dòng)之即,一場(chǎng)別開生面的“融資融券與股指期貨——危機(jī)背景下的中國(guó)金融創(chuàng)新”研討會(huì)在和訊召開。與會(huì)專家認(rèn)為,金融創(chuàng)新是把雙刃劍,應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)控制和措施配套,單純的融資融券的推出對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)不具定向性意義。而且,在當(dāng)前國(guó)際環(huán)境及國(guó)內(nèi)形勢(shì)下研究中國(guó)金融創(chuàng)新正合時(shí)宜,融資融券的推出將引領(lǐng)投資理念進(jìn)入一個(gè)新階段。

　　會(huì)上,嘉賓對(duì)于融資融券推出后對(duì)市場(chǎng)的影響進(jìn)行了深入探討并產(chǎn)生明顯的分歧。以觀點(diǎn)區(qū)分,四位嘉賓基本可以劃分兩派:短期利多派與并無(wú)影響派。

　　來(lái)自中誠(chéng)期貨副總經(jīng)理王偉與中信建投證券研究所金融衍生品高級(jí)分析師王士明組成了短期利多派,他們認(rèn)為,融資融券正式推出后融資比例將遠(yuǎn)大于融券比例,短期內(nèi)利多效應(yīng)大于利空效應(yīng),可促使股指上揚(yáng)。

　　來(lái)自北京首創(chuàng)期貨副總經(jīng)理程功與宏源證券研發(fā)部金融衍生品高級(jí)分析師劉佑成則認(rèn)為,融資融券業(yè)務(wù)本身僅為一種中性操作工具,在大盤呈現(xiàn)不同態(tài)勢(shì)時(shí)可能會(huì)是一把雙刃劍,不會(huì)改變市場(chǎng)的基本面。

　　融資融券推出還將引領(lǐng)投資理念進(jìn)入一個(gè)新階段。程功認(rèn)為,融資融券、股指期貨推出之后,可能會(huì)引領(lǐng)投資市場(chǎng)進(jìn)入絕對(duì)的專業(yè)化時(shí)代。他認(rèn)為,股指期貨創(chuàng)新比較復(fù)雜,多種復(fù)雜疊加,需要金融數(shù)據(jù)的疊算,會(huì)引導(dǎo)投資理念會(huì)發(fā)生很大的變化。從而使未來(lái)很多個(gè)人的投資者會(huì)更加傾向于委托理財(cái)或者把錢投入到基金,由專家進(jìn)行理財(cái),而并非非專業(yè)投資者大量涌入市場(chǎng)當(dāng)中進(jìn)行操作。如同當(dāng)前備受市場(chǎng)推崇的基金一樣,最初也是沒(méi)有人看好,如今市場(chǎng)中最主流的投資者就是基金。

　　而作為普通投資者,最關(guān)心的自然是融資融券出臺(tái)后,如何利用這一新工具從股市套利。

　　從機(jī)構(gòu)角度出發(fā),劉佑成認(rèn)為,監(jiān)管層應(yīng)推出更多的衍生品以讓券商對(duì)沖該產(chǎn)品帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō),單一推出融資融券業(yè)務(wù),一來(lái)風(fēng)險(xiǎn)很大,二來(lái)推廣甚難。由于缺少其他的對(duì)沖機(jī)制,在投資者與機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期做出同樣的判斷時(shí),例如一致認(rèn)定短期未來(lái)上漲或下跌時(shí),作為機(jī)構(gòu)就失去了借錢給投資者抄底或者借券給投資者賣空的意愿,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)亦然;另外,缺少對(duì)沖機(jī)制,一旦出現(xiàn)極端行情,例如某只股票連續(xù)幾日封于漲停板或跌停板時(shí),投資者無(wú)法止損,機(jī)構(gòu)也無(wú)法平倉(cāng),這樣就會(huì)出現(xiàn)爆倉(cāng)的情況,令投資者與券商雙輸。

　　劉佑成尖銳地提出,“有些行業(yè)只能進(jìn)入賣空行列”。中國(guó)市場(chǎng)十幾年以來(lái)一直都是單邊市場(chǎng),沒(méi)有做空機(jī)制,市場(chǎng)上漲大家都很開心,下跌大家都倒霉,沒(méi)有辦法規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)的波動(dòng)太大了。中國(guó)市場(chǎng)改變這種狀態(tài),需要引入做空機(jī)制。而即將引入的融資融券業(yè)務(wù),得到了中國(guó)證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新推動(dòng)者和建設(shè)者的認(rèn)可和接受,是非常好的開端。賣空機(jī)制迫切需要針對(duì)市場(chǎng)的賣空,針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的賣空,而不僅僅是針對(duì)個(gè)股的賣空。融資融券是針對(duì)一只股票的賣空,細(xì)則出來(lái)以后,會(huì)在一千多只股進(jìn)行遴選,有些行業(yè)只能進(jìn)入賣空行列,不能進(jìn)入融資行列。有的股票既不能進(jìn)入賣空行列,也不能進(jìn)入融資行列。

　　與會(huì)專家的共識(shí)是,融資融券、股指期貨的推出將可以起到平抑市場(chǎng)波動(dòng)的作用,但另一方面來(lái)說(shuō),一切金融衍生工具也會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是把某項(xiàng)單一措施的推出與股市的走勢(shì)直接掛鉤,是缺乏意義的。