海通證券有278億元處于吃利息狀態(tài),其中257億元躺在銀行,另有21億元身處結(jié)算備付金賬戶

　　如果給你260個(gè)億的資金,你會(huì)拿來(lái)做什么呢？

　　通過(guò)定向增發(fā)拿到了這筆巨額資金的海通證券(600837.SH)做出的是最穩(wěn)健的選擇:他們將這筆巨資存在銀行做活期存款。

　　257億巨資為活期存款

　　“我們沒(méi)有想到會(huì)有這種情況?！币患覅⑴c海通證券增發(fā)的機(jī)構(gòu)人士曾對(duì)理財(cái)周報(bào)記者如此表示。沒(méi)有想到的有兩點(diǎn):其一,去年年末各大機(jī)構(gòu)眼中的香餑餑海通證券定向增發(fā)項(xiàng)目如今會(huì)遭此變局;其二,海通證券會(huì)把融來(lái)的資金放在銀行賬戶上。

　　海通證券究竟有多少資金閑置呢？海通證券一位內(nèi)部人士為理財(cái)周報(bào)記者提供了一個(gè)比較準(zhǔn)確的估算方法:資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金減去其中的客戶資金存款,加上結(jié)算備付金減去其中的客戶備付金。

　　“貨幣資金、結(jié)算備付金是不同的賬戶,一個(gè)對(duì)應(yīng)銀行,一個(gè)對(duì)應(yīng)證券登記結(jié)算中心。”該人士解釋說(shuō)。

　　根據(jù)海通證券的三季報(bào),海通的貨幣資金約565億,其中客戶資金存款約308億,結(jié)算備付金約347億,其中客戶備付金約326億,由此可知海通證券有278億元屬于吃利息的狀態(tài),其中257個(gè)億直接躺在銀行,另有21億資金身處結(jié)算備付金賬戶。據(jù)上述海通人士透露,除了極個(gè)別賬目之外,這257億元絕大多數(shù)都是活期存款。

　　一季報(bào)顯示,海通證券閑置在賬的資金高達(dá)340億元,其中躺在銀行的資金高達(dá)332個(gè)億,在結(jié)算賬戶的有8億;而到了二季度,海通躺在銀行的資金21個(gè)億,在結(jié)算賬戶的仍有302億。

　　“這302億元基本都是拿去打新股的?！鄙虾ＷC券界一位關(guān)注海通證券的人士說(shuō)。三季度因?yàn)樾鹿砂l(fā)行節(jié)奏放緩,這些資金又回到了銀行賬戶。

　　不過(guò),該人士認(rèn)為海通證券三季度資金運(yùn)用的情況已經(jīng)有了進(jìn)步,“增持債券使得海通趕上了四季度以來(lái)的債券牛市,雖然這一決定本來(lái)可以來(lái)得更早一些?！彼f(shuō)。

　　根據(jù)三季報(bào),因?yàn)閷?duì)債券的增持,海通交易性金融資產(chǎn)達(dá)到99億元,比二季度的34億元提高了188.21%。

　　“從某種程度來(lái)說(shuō),這樣反而效果更好,如果全部拿去買股票,那后果將不堪設(shè)想。”多位研究員這樣認(rèn)為。

　　前述證券界人士則認(rèn)為,“和中信證券(600030.SH)等券商一直大力配置債券類資產(chǎn)取得良好收益相比,海通的資金運(yùn)營(yíng)效率低下已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)?！?/p>

　　接近海通證券自營(yíng)部的一位人士的意見(jiàn)比較折中:“海通在上輪熊市期間損失慘重,做出這樣的選擇實(shí)在情有可原?！?/p>

　　ROE的猜想

　　巨額資金的閑置,直接帶來(lái)的就是海通證券凈資產(chǎn)收益率(ROE)的低下。

　　從一季度到三季度,海通證券的ROE分別是2.42%、5.36和7.03%;而中信證券分別為4.77%、9.18%、11.19%,宏源證券(000562.SZ)分別為5.12%、7%和8.64%。

　　而260億元的3個(gè)季度的活期存款利息最多在4億元,如果沒(méi)有260億元的募集資金,海通證券前三季度的凈利潤(rùn)應(yīng)為25.72億元,同時(shí)其凈資產(chǎn)將降至115億,凈資產(chǎn)收益率將隨之增至22.36%,成為前三季度凈資產(chǎn)收益率最高的券商之一。

　　這也成為部分資金較為看重的原因之一:閑置的巨額資金使得海通的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有了某種可能性。“雖然目前資金運(yùn)用效率較低,但公司持有的大量現(xiàn)金資產(chǎn),為未來(lái)公司通過(guò)新設(shè)、服務(wù)部升級(jí)、收購(gòu)等多種方式擴(kuò)充營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)奠定了雄厚的資本支持;而且,融資融券即將開(kāi)展,該業(yè)務(wù)的開(kāi)展將有助于公司發(fā)揮資本規(guī)模優(yōu)勢(shì),增加資金的運(yùn)用渠道?！蔽髂献C券研究員李群芳在研究報(bào)告中說(shuō)。

　　對(duì)于擁有377億凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率只有7.03%的海通來(lái)說(shuō),每一個(gè)百分點(diǎn)的凈資產(chǎn)收益率提高都將給公司帶來(lái)3.77億元的毛利,這將增厚EPS0.046元,而閑置在銀行的巨額資金為此提供了某種可能。而如果按照中信證券11.19%的凈資產(chǎn)收益率計(jì)算,海通證券的EPS有增厚0.2元的可能。

　　市場(chǎng)中有部分資金認(rèn)為這是機(jī)會(huì)所在,一些人認(rèn)為,融資融券很快會(huì)推出,海通的資金運(yùn)用情況將得以徹底地改善。

　　不過(guò),有研究員認(rèn)為最起碼短期內(nèi)很難看到這種可能性。海通公告稱融資融券試點(diǎn)期間其該項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模將不超過(guò)40億元,以融資融券年利息收益率8%、40億元規(guī)模計(jì)算,資金機(jī)會(huì)成本2%計(jì)算,這部分現(xiàn)金的收益率將提高6%,這就意味著2009年融資融券業(yè)務(wù)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的增量貢獻(xiàn)在2.4億左右,EPS增厚約0.02元。這無(wú)法從根本上解決海通的資金使用問(wèn)題。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,若海通證券拿出凈資本350億元的50%做融資融券業(yè)務(wù),每年給公司新增收入將達(dá)到21億元。但是,這顯然是個(gè)不確定性極強(qiáng)的長(zhǎng)期話題。“而且融資融券并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn),這個(gè)也是要考慮進(jìn)去的。”該研究員說(shuō)。