股指期貨不會(huì)拖股市的后腿,一度在1987年讓市場(chǎng)膽寒的“瀑布效應(yīng)”沒(méi)有再現(xiàn)。在今年9月到10月中旬的金融危機(jī)嚴(yán)重爆發(fā)期間,22個(gè)推出股指期貨的國(guó)家,股票現(xiàn)貨平均跌幅46.91%,沒(méi)有推出股指期貨的國(guó)家,現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅63.15%。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)明顯要小于現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)。這是記者在昨日舉辦的“中金所茶座”上了解到的情況。

　　“瀑布效應(yīng)”未再現(xiàn)

　　一旦股市發(fā)生暴跌,股指期貨會(huì)不會(huì)加劇市場(chǎng)的動(dòng)蕩？這一現(xiàn)象在1987年的股災(zāi)中曾經(jīng)發(fā)生過(guò),被業(yè)界稱為“瀑布效應(yīng)”。浦發(fā)銀行期貨結(jié)算部主管楊再斌解釋說(shuō),這是因?yàn)樵诖蟮?投資者賣出股指期貨,市場(chǎng)賣壓使期價(jià)低于理論價(jià)格,計(jì)算機(jī)程序認(rèn)為有套利機(jī)會(huì),進(jìn)而買進(jìn)指數(shù)同時(shí)賣出股票,現(xiàn)貨無(wú)法及時(shí)出清,導(dǎo)致股市再度下跌。如此惡性循環(huán),造成了期市和股市互拖后腿,整個(gè)市場(chǎng)如瀑布一樣傾瀉而下。在1987年10月19日,紐約證券交易所(NYSE)開市后,道?瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌508點(diǎn),跌幅近23%;成交量急劇放大,在芝加哥商業(yè)交易所(CME)交易的SP500股指期貨當(dāng)天下跌幅度超過(guò)28%

　　“但這次危機(jī)中期指的表現(xiàn)跟過(guò)去不同,”楊再斌表示,經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì),在9月至10月中旬期間,22個(gè)推出股指期貨國(guó)家股票現(xiàn)貨平均跌幅46.91%,沒(méi)有推出股指期貨國(guó)家現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅63.15%。我國(guó)上證綜指跌幅一度達(dá)72.81%,深圳成份指數(shù)達(dá)73.8%。而推出股指期貨新興市場(chǎng)現(xiàn)貨指數(shù)跌幅僅為47.1%。股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)都明顯要小于現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)。

　　楊再斌表示,“瀑布效應(yīng)”之所以消失,一是期貨市場(chǎng)交易制度的日益成熟。主要股指期貨市場(chǎng)都引入了斷路器制度,當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)很大時(shí)限制程序化交易。二是投資者日益成熟。隨著機(jī)構(gòu)投資者占所有投資者比重不斷加大,市場(chǎng)中投資者的預(yù)期更加穩(wěn)定,減少了非理性決策對(duì)市場(chǎng)的沖擊。三是現(xiàn)貨市場(chǎng)交易系統(tǒng)日益完善,使現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性日益增強(qiáng),使市場(chǎng)出清速度大大加快。

　　期指可撫平市場(chǎng)波動(dòng)

　　“有一個(gè)有趣現(xiàn)象,在下跌中期指的波動(dòng)率小于股市,在反彈中期指的波動(dòng)率要大于股市?！睏钤俦笳f(shuō)。目前,幾乎所有現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)利空消息都反應(yīng)比較強(qiáng)烈,對(duì)利好消息則反應(yīng)相對(duì)較弱,期貨市場(chǎng)則有所區(qū)別,盡管絕大多數(shù)市場(chǎng)對(duì)利空消息反應(yīng)強(qiáng)烈,但日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)、韓國(guó)KOSPI指數(shù)對(duì)利好消息反應(yīng)也比較強(qiáng)烈。幾乎所有現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌過(guò)程中都伴隨更為劇烈的波動(dòng),而期貨市場(chǎng)則有所不同,同樣幅度的短期上漲和下跌,上漲的波動(dòng)性要明顯大于下跌的波動(dòng)性。

　　“股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)具有一定的修正功能,從而撫平現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)?！睏钤俦蟊硎?。在成熟市場(chǎng),股指期貨對(duì)提高現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率具有明顯引導(dǎo)作用,是市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的重要組成部分。