上周五，上證指數(shù)在QE3推出和外圍股市大漲的推動(dòng)下高開(kāi)，全日維持寬幅振蕩，已經(jīng)第五日徘徊于60日均線之下，顯示出多方上攻動(dòng)能不足。與外圍市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局不同，A股市場(chǎng)依舊處于弱勢(shì)，QE3的推出也未能激起市場(chǎng)的做多熱情，這背后正是QE3對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)弊大于利的邏輯所在。

短期來(lái)看，QE3的推出將極大地提振美國(guó)消費(fèi)者的信心，并對(duì)其房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇構(gòu)成強(qiáng)有力支撐，房地產(chǎn)價(jià)格的企穩(wěn)爬升將伴隨證券市場(chǎng)走高帶來(lái)雙重財(cái)富效應(yīng)，使得社會(huì)消費(fèi)意愿增加，拉動(dòng)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，從而出現(xiàn)一個(gè)短期的良性循環(huán)。美國(guó)需求的增長(zhǎng)對(duì)于近期不斷走弱的中國(guó)出口將帶來(lái)一定刺激，但目前中國(guó)出口占GDP的比例已降至30%以?xún)?nèi)，從月數(shù)據(jù)看，對(duì)美出口金額僅占總出口額的17%左右。在全球經(jīng)濟(jì)未全面復(fù)蘇的背景下，美國(guó)需求的增長(zhǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，QE3對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的抑制作用更為明顯。一方面，從前兩次QE推出對(duì)大宗商品價(jià)格的影響來(lái)看，整體價(jià)格水平的提高使中國(guó)面臨輸入型通脹的考驗(yàn)，伴隨國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格周期將進(jìn)入上行階段，通脹出現(xiàn)的概率進(jìn)一步加大，對(duì)國(guó)內(nèi)本不牢固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅，穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣政策的空間被壓縮；另一方面，美國(guó)不斷地量化寬松，使得資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步惡化，信用評(píng)級(jí)下調(diào)概率增加，令美元持續(xù)走弱，損害了中國(guó)作為最大美債持有人的權(quán)益。更為重要的是，兩國(guó)利差可能由此進(jìn)一步擴(kuò)大，使熱錢(qián)從美國(guó)回流到包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，造成人民幣升值的壓力，進(jìn)一步威脅目前本不樂(lè)觀的出口形勢(shì)。

雖然目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)跡象趨于明朗，投資業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)回升，利于未來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，但QE3的推出使得世界范圍內(nèi)的流動(dòng)性泛濫，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控環(huán)境進(jìn)一步惡化，這將置國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)于兩難境地。

綜合看來(lái)，QE3的推出可謂給中國(guó)經(jīng)濟(jì)將了一軍，上周五A股市場(chǎng)的走勢(shì)驗(yàn)證了“QE3未必利好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)”的這一邏輯，雖然后期大宗商品價(jià)格的上漲可能帶動(dòng)資源板塊的活躍，但若想從根本上扭轉(zhuǎn)目前弱勢(shì)格局需要國(guó)內(nèi)更具改革性的政策出臺(tái)。