日前，央行公告同意中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，并要求市場(chǎng)參與者開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易應(yīng)簽署交易商協(xié)會(huì)制定并發(fā)布的該協(xié)議，以期進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)范、健康發(fā)展。

　　事實(shí)上，自從這場(chǎng)由美國(guó)次貸引起的國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，金融衍生產(chǎn)品就成為市場(chǎng)詬病的焦點(diǎn)。不可否認(rèn)，是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破裂，在日益膨脹的金融衍生品的助推下，擊垮了包括雷曼、美林等金融巨頭。但金融衍生產(chǎn)品真的只是洪水猛獸嗎？其發(fā)展之路今后又該如何走呢？

　　中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)陳雨露教授在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，金融衍生產(chǎn)品分為兩種，一種是價(jià)格衍生產(chǎn)品，另一種是信用衍生產(chǎn)品。衍生產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)在于越權(quán)交易，因此，不管實(shí)物的衍生產(chǎn)品，還是金融資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品，都有一個(gè)需要嚴(yán)格的內(nèi)控問(wèn)題。這次金融危機(jī)出的問(wèn)題主要是在信貸衍生產(chǎn)品上。此前，我們一直認(rèn)為債券市場(chǎng)是一個(gè)非常穩(wěn)健的市場(chǎng)，而這次問(wèn)題恰恰出在債券市場(chǎng)上。主要是因?yàn)椋男庞醚苌a(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性的信用產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)幾度的衍生，把風(fēng)險(xiǎn)放大了很多倍。目前，對(duì)于我國(guó)，就價(jià)格衍生產(chǎn)品來(lái)講，涉及到股指期貨究竟如何控制風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，進(jìn)一步做好內(nèi)部控制是非常重要的。對(duì)于信貸衍生產(chǎn)品來(lái)講，現(xiàn)在主要是如何看待資產(chǎn)證券化的問(wèn)題。不能夠因?yàn)檫@次國(guó)際金融危機(jī)就否定它，關(guān)鍵是如何對(duì)它進(jìn)行有效監(jiān)管，如何吸取美國(guó)的教訓(xùn)，做到對(duì)它進(jìn)行真正的監(jiān)管。眾所周知，資產(chǎn)證券化的好處是增加了流動(dòng)性，但另一方面它也轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險(xiǎn)，我們就是要在這個(gè)環(huán)節(jié)里加強(qiáng)監(jiān)管，避免道德風(fēng)險(xiǎn)。陳雨露說(shuō)：“此外，我認(rèn)為，應(yīng)注意資產(chǎn)證券化的后續(xù)問(wèn)題，我們要嚴(yán)格限制資產(chǎn)證券化以后的產(chǎn)品再以它做抵押繼續(xù)衍生?？偟膩?lái)講，不管是價(jià)格衍生產(chǎn)品也好，信用衍生產(chǎn)品也好，都要防止泡沫化。”

　　前不久，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈也曾表示，目前中國(guó)應(yīng)該加快推出世界上已經(jīng)成熟的金融衍生品。她認(rèn)為，在經(jīng)歷此次全球金融危機(jī)之后，金融衍生品會(huì)產(chǎn)生極大縮減。這是一個(gè)去泡沫化的過(guò)程，但是量的減少并不意味著它今后不發(fā)展了，而是在更健康、扎實(shí)的基礎(chǔ)上發(fā)展。

　　我們看到，近年來(lái)，央行相繼推出了債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期等金融衍生產(chǎn)品，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)步發(fā)展的局面。

　　毋庸置疑，在全球，過(guò)去的10年是金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品層出不窮的年代。金融自由化浪潮的興起、金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、金融市場(chǎng)不確定性的增加，這些因素為金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了極大的生機(jī)。而在我國(guó)，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展目前尚處于起步階段，但其巨大的發(fā)展?jié)摿σ驯黄毡殛P(guān)注。人們也越來(lái)越深切地認(rèn)識(shí)到，建立規(guī)范有效的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)金融體系的穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，此次金融危機(jī)爆發(fā)前，金融自由化理論代表者認(rèn)為場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并不比場(chǎng)內(nèi)金融交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更多，無(wú)需新增專(zhuān)門(mén)法律和機(jī)構(gòu)對(duì)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。在這種理論的指導(dǎo)下，西方國(guó)家的場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)參與者充分發(fā)揮了逐利本質(zhì)，甚至出現(xiàn)了大量不考慮風(fēng)險(xiǎn)承受能力、僅為投機(jī)和對(duì)賭而進(jìn)行的衍生產(chǎn)品交易，使得場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品在本次金融危機(jī)中從避險(xiǎn)工具蛻變成風(fēng)險(xiǎn)放大器。

　　“作為新興的金融市場(chǎng)，隨著金融創(chuàng)新的加快，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)目前逐步興起。金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，以及發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，需要各有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)同作戰(zhàn)。”陳雨露說(shuō)。

　　對(duì)此，許多專(zhuān)家都有這樣的共識(shí)，就是要循序漸進(jìn)地推出衍生品，要做到方案設(shè)計(jì)上有充分論證，規(guī)則安排上有法律依據(jù)，技術(shù)上有控制手段，運(yùn)行上有實(shí)時(shí)監(jiān)控措施，異常事件有應(yīng)對(duì)預(yù)案，從而保障金融衍生品市場(chǎng)的安全有序發(fā)展。一位業(yè)內(nèi)的資深人士告訴記者，對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新應(yīng)該循序漸進(jìn)，首先要堅(jiān)持產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)由低到高的原則，其次是堅(jiān)持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由簡(jiǎn)單到復(fù)雜的原則，再次是堅(jiān)持國(guó)際通用模式與中國(guó)特定的市場(chǎng)環(huán)境相結(jié)合的原則，第四是堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新為市場(chǎng)整體發(fā)展服務(wù)的原則。

　　此外，推動(dòng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)健康發(fā)展，不僅要完善金融衍生品的有關(guān)法規(guī)，營(yíng)造良好的法律環(huán)境，還要制定金融衍生產(chǎn)品的交易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)；不僅要加強(qiáng)市場(chǎng)投資者的教育，普及金融衍生品的有關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，還要建立金融衍生品的交易監(jiān)管機(jī)制，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。而此次出臺(tái)的新版《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，既考慮了中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況及發(fā)展需要，又借鑒了國(guó)際最新經(jīng)驗(yàn)，其發(fā)布和實(shí)施將會(huì)使中國(guó)金融衍生產(chǎn)品統(tǒng)一自律文本的標(biāo)準(zhǔn)邁上一個(gè)新臺(tái)階。同時(shí)，它將為完善我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)性制度安排，引導(dǎo)市場(chǎng)成員建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范制度發(fā)揮重要作用。