估值誘惑

美聯(lián)儲的QE3出臺把美股大盤推上了2007年來的新高，全球范圍內(nèi)多數(shù)國家股市普遍報以熱烈上漲，然而國內(nèi)A股市場卻走出獨(dú)立行情，上證指數(shù)在過去一周內(nèi)累計下跌4.6%，今年以來，上證指數(shù)累計跌幅已近8%，而同期美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計上漲超過11%。

中美股市冰火兩重天的局面，或許是導(dǎo)致美國基金開始把目光轉(zhuǎn)向中國資產(chǎn)的誘因之一。上述美國共同基金董事長對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“全球范圍內(nèi)，今年中國股市的持續(xù)低迷令人非常意外，很多上市公司的估值回歸合理甚至低估，相比較之下，不少美國上市公司的股價已經(jīng)相對充分反彈了。我想A股市場或許很快就會迎來政策支撐，相比美國QE3措施帶來的間接影響，中國的股市更需要本地化的刺激政策。”

財通證券最近報告指出，經(jīng)濟(jì)當(dāng)前存在階段性企穩(wěn)的預(yù)期，但仍有不確定性，市場近期在關(guān)注維穩(wěn)政策，從今年8月的地方政府規(guī)劃，到9月發(fā)改委密集批復(fù)超萬億項目，新一輪擴(kuò)大節(jié)能產(chǎn)品政策也將登場，未來也不排除配合相對應(yīng)的貨幣調(diào)控政策聯(lián)手刺激市場，政策維穩(wěn)驅(qū)動下的這輪反彈行情具有一定持續(xù)性，政策面整體偏暖。

近年來中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，已經(jīng)使華爾街的基金投資業(yè)界無法不關(guān)注中國，但鑒于國內(nèi)資本賬戶不開放，技術(shù)操作上，除非拿到QFII的額度，美國基金并不能直接投資中國股市，一般都折中取道涉及投資中國資產(chǎn)的ETF基金。

“中國概念”ETF萎靡

然而，現(xiàn)實(shí)卻可能會給境外投資者帶來些思考和打擊，如今中國概念資產(chǎn)的估值的確是誘惑，也蘊(yùn)含著很大風(fēng)險。

據(jù)記者不完全梳理，目前涉及投資“中國概念”的境外ETF，其實(shí)絕大多數(shù)是跟蹤在香港或美國上市的內(nèi)地公司，從今年的表現(xiàn)看，不少ETF表現(xiàn)略顯不盡如人意。

在總共13只可查的境外ETF中，近一年來實(shí)現(xiàn)正收益的僅iShares MSCI香港指數(shù)EFT(EWH.NYSEARCA)，而該指數(shù)主要跟蹤投資H股中的房地產(chǎn)、金融股等港股上市公司，今年以來收益超過16%。

相比之下，涉及投資“在美國上市中概股”的ETF普遍受到創(chuàng)傷。其中，專注跟蹤在美國上市的科技通訊類中國公司的PowerShares Gld Drg Haltr USX China ETF(PGJ.NYSEARCA)損失最慘重，一年以來指數(shù)蒸發(fā)18%，今年以來跌幅近5%;相比之下，分散配置的ETF情況稍微好些，比如部分跟蹤“中概股”的SPDR S&P China ETF(GXC.NYSEARCA)和Guggenhiem China All-Cap Fund(YAO.NYSEARCA)跌幅較小。

此外，投資在港上市的中國移動、建行、中國銀行、中國人壽等大紅籌公司的iShare新華富時中國25指數(shù)基金(FXI.NYSEARCA)今年至今微跌0.3%，在過去五年中該ETF凈值下跌約26%。

僅有一只利用掉期交易取得中國A股滬深300指數(shù)敞口的美國Market Vectors China ETF(PEK.NYSEARCA)在過去一年中凈值縮水超過10%，Market Vectors是全球第五大交易所交易產(chǎn)品(ETP)提供商。

進(jìn)來還是出去?

“其實(shí)，這些ETF跌得越厲害，越說明現(xiàn)在的中國資產(chǎn)具有投資機(jī)遇，中國資產(chǎn)對華爾街來說，依然具有投資吸引力。”一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

然而，一位不愿透露姓名的駐香港外資基金人士對記者表示，近日有些手握QFII額度的外資基金有意對外出讓部分額度，但并沒有像過去一樣獲得追捧，部分外資基金對中國股市的投資熱情在下降。

相比之下，伴隨著國內(nèi)資管需求的高速擴(kuò)張和政府對金融市場的進(jìn)一步開放提速，跨境資產(chǎn)配置在靜待合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)試點(diǎn)準(zhǔn)入開放的氣氛下，更容易引起外資基金的關(guān)注和熱情。

前陣子，美國大型對沖基金機(jī)構(gòu)橡樹資本(Oaktree)、馬歇爾·偉世(Marshall Wace)、奧氏資本(Och-ziff Capital)等數(shù)只國際對沖基金“齊聚”上海灘，在積極和國內(nèi)券商、銀行、基金等相關(guān)機(jī)構(gòu)接洽的時候，流露出把中國資產(chǎn)配置需求帶向全球市場的強(qiáng)烈愿望。