[ 今年4月~5月之間，由于西班牙銀行業(yè)的負(fù)面新聞頻現(xiàn)、幾大銀行先后被穆迪和標(biāo)普大幅降低評級，霍焱專門創(chuàng)立的卡普拉特殊機(jī)會基金在5月份出現(xiàn)巨額浮盈。然而進(jìn)入6月，政府開始干預(yù)市場，西班牙銀行業(yè)獲得了1000億歐元的救助， CDS的價格隨之大幅回落 分析人士指出，政府干預(yù)已經(jīng)成為了對沖基金最大的絆腳石，想在歐債危機(jī)中賺錢開始變得愈發(fā)艱難 ]

毫無疑問，霍焱(Yan Huo)是當(dāng)今全球最牛的華人對沖基金經(jīng)理。

2005年，霍焱以500萬美元的起始資金在倫敦的騎士橋創(chuàng)建了卡普拉投資管理公司(Capula Investment Management)，7年過后，該對沖基金的資產(chǎn)管理規(guī)模已壯大至130億美元?；綮退芾淼目ㄆ绽炫灮稹蛳鄬r值基金(Global Relative Value Fund)也以12%左右的年均收益率以及穩(wěn)定的業(yè)績水平成為采取相對價值策略基金中的佼佼者。

多年來，霍焱經(jīng)常是各大對沖基金經(jīng)理排行榜的座上賓。在2012年福布斯全球?qū)_基金經(jīng)理收入排行榜中，霍焱位列第21名。

金融危機(jī)中實現(xiàn)逆勢增值

作為一個相對價值策略的實踐者，霍焱的投資理念是找出多個證券之間的價值關(guān)系分歧。他和眾多采取該策略的對沖基金經(jīng)理一樣，往往運(yùn)用一系列的基本面和數(shù)理分析，通過建立多頭和空頭倉位來尋求相關(guān)證券間的暫時性不匹配而獲利。

在各種相對價值的投資標(biāo)的中，霍焱的主攻方向是固定收益類的資產(chǎn)。據(jù)卡普拉資本內(nèi)部人士稱，卡普拉全球相對價值基金主要投資于流通的政府債券、利率掉期和主要的場內(nèi)交易期貨和期權(quán)合約，利用匯率、債券和利率衍生產(chǎn)品的價差賺取利潤。

一位對沖基金分析師指出，采取該策略的基金要獲利其實非常簡單，那就是嚴(yán)格遵守交易紀(jì)律，并耐心鎖定每一個微小利差所帶來的收益，這是一個積少成多的過程。

霍焱在2008年接受《巴倫周刊》采訪時曾表示，他主要針對的是美國國債市場、歐洲主權(quán)債務(wù)市場尤其是德國國債，還有日本國債，主要目標(biāo)既超越債券市場也超越股票市場，同時與主要資本市場的回報率有相對較低的相關(guān)性。

的確如其所言，在2007年10月~2009年3月金融市場大跌時，霍焱的基金實現(xiàn)了逆勢增值。

2007年3月，投行貝爾斯登垮臺引發(fā)了市場的動蕩，當(dāng)時霍焱也和大多數(shù)對沖基金一樣完全暴露在了投資銀行的風(fēng)險中，卡普拉全球相對價值基金一度虧損7.41%。但事件發(fā)生后，霍焱很快就認(rèn)識到自己應(yīng)該改變方向，于是他開始重估風(fēng)險，趕在2007年10月雷曼兄弟倒閉前將基金83%的資產(chǎn)都變成了現(xiàn)金，同時買入信貸違約掉期(CDS) 和股票期權(quán)。

2008年，卡普拉資本獲得了9.45%的投資回報，而大多數(shù)對沖基金在那一年都賠了錢。根據(jù)HFR數(shù)據(jù)，當(dāng)年固定收益相對價值策略的平均表現(xiàn)是下跌18.4%。

“我非常自豪我當(dāng)時的決定?！边@一決定大大降低了貝爾斯登倒閉后基金下跌7.41%所帶來的風(fēng)險?！皩τ谖覀儊碚f，基金的虧損就像一個鬧鐘，將我們從沉睡中叫醒。此后，市場充滿了波動性為我們帶來了投資機(jī)會?！?霍焱這樣說道。

由于在金融危機(jī)中的出色表現(xiàn)，卡普拉資本在2008年接連獲得投資者的青睞。2008年初，高盛資管部門旗下的一只投資基金收購了該公司10%的股權(quán)，同年8月，三菱商事株式會社(Mitsubishi Corp。)又收購了它5%的股權(quán)。一年后，卡普拉資本又成功獲得了中國投資有限責(zé)任公司的2億美元投資。

“黑天鵝基金”掘金歐債

霍焱認(rèn)為，他在投資市場中的主要工作就是發(fā)現(xiàn)市場機(jī)會、評估市場何時存在風(fēng)險以及何時規(guī)避風(fēng)險，而他的確做得非常出色，基金在2008年~2011年，連續(xù)4年取得了正回報。

2010年，霍焱專門籌集了20億美元資金成立了一只尾部風(fēng)險對沖(Tail-rish Hedge Fund)的“黑天鵝基金”，這只基金專門從不可預(yù)測而又對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響的“黑天鵝事件”中獲利。這兩年歐債危機(jī)肆虐，正好為這只基金的運(yùn)作提供了良機(jī)，而霍焱不負(fù)眾望的連續(xù)獲利也令他在對沖基金行業(yè)內(nèi)名聲大噪。

根據(jù)《星期日泰晤士報》報道，截至2011年3月31日，卡普拉基金在該財年中異軍突起，收入較前一年幾乎倍增至1.35億英鎊(約2.2億美元)，凈利潤也增長60%，至9260萬英鎊(約1.5億美元)。而霍焱將2700萬英鎊(約4400萬美元)的分紅收入囊中。

基金一派欣欣向榮的景象，令霍焱開始拓展市場。據(jù)媒體報道，卡普拉資本已經(jīng)向香港證監(jiān)會遞交牌照申請，擬在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。這是卡普拉資本繼東京后的第二個亞洲據(jù)點。而媒體也用“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”來形容霍焱的這一舉動。

陷入西班牙銀行業(yè)泥潭

然而從2012年開始，曾在歐債危急中漁翁得利的霍焱不得不放慢腳步，因為隨著危機(jī)的不斷深入，對沖基金發(fā)“歐債”財?shù)臋C(jī)會越來越小。

2011年底，霍焱就開始認(rèn)為，西班牙的銀行業(yè)由于在金融危機(jī)中遭受房地產(chǎn)泡沫的破滅而負(fù)債累累，大量壞賬已經(jīng)令該國的銀行業(yè)走到了非常危險的境地。他指出，最終西班牙銀行業(yè)將無以為繼，并走上類似于2010年愛爾蘭銀行業(yè)那樣的國有道路。

霍焱將這看成是“一次性的機(jī)會”。基于此，他創(chuàng)立了卡普拉特殊機(jī)會基金(Capula Special Opportunities Fund)，并募得了5億美元的資金，用于買入西班牙銀行的信用違約掉期合約(CDS)，預(yù)期回報為50%~70%。

從理論上說，這種CDS合約是一種針對西班牙銀行債券的保險，一旦銀行的違約風(fēng)險加大，那么CDS的價格就會開始飆升。

今年4月~5月之間，由于西班牙銀行業(yè)的負(fù)面新聞頻現(xiàn)、幾大銀行先后被穆迪和標(biāo)普大幅降低評級，第四大銀行銀基亞銀行(Bankia)更是爆出了巨大的資本缺口。在危機(jī)惡化的擔(dān)憂之下，銀行業(yè)CDS價格大幅飆升。其中，桑坦德銀行(Santander's)、西班牙對外銀行(BBVA)以及銀基亞銀行的5年期CDS價格在短短的兩個月時間翻倍。

從時機(jī)上來說，霍焱可謂是找準(zhǔn)了節(jié)奏，特殊機(jī)會基金在5月份出現(xiàn)巨額浮盈。然而，他卻沒有料到剛剛進(jìn)入6月，政府就開始干預(yù)市場，西班牙銀行業(yè)獲得了1000億歐元的救助， CDS的價格隨之大幅回落。

有接近該基金的人士稱，卡普拉特殊機(jī)會基金從這之后就削減了其在西班牙銀行業(yè)CDS上的頭寸。

有分析人士指出，由此看出，政府的干預(yù)已經(jīng)成為了對沖基金最大的絆腳石，想在歐債危機(jī)中賺錢也開始變得愈發(fā)艱難。

不過資料顯示，2010年愛爾蘭銀行遭遇危機(jī)時，政府的干預(yù)并沒有給市場帶來太多的信心。在政府答應(yīng)提供援助后的10個月時間里，愛爾蘭銀行(Bank of Ireland)的5年期CDS價格依然狂飆了100%。

Related霍焱檔案

現(xiàn)年44歲的霍焱出身書香門第，其祖父霍秉權(quán)曾是清華大學(xué)物理系主任，父親霍裕平則是中科院院士。

霍焱是復(fù)旦(微博)大學(xué)89屆的本科畢業(yè)生，畢業(yè)后不久便只身赴美深造。1993年，年僅25歲的他就獲得了普林斯頓大學(xué)電子工程博士學(xué)位。畢業(yè)后，他面臨兩個選擇，一是繼續(xù)父輩們所從事的物理學(xué)研究，另一個則是將所學(xué)的數(shù)學(xué)和物理知識運(yùn)用到資本市場中。當(dāng)時，量化策略在華爾街風(fēng)起云涌，吸引了一大批物理學(xué)方面的人才?；粞滓惨庾R到量化最終將會在證券交易中扮演重要角色，因此毅然放棄了學(xué)術(shù)道路，加入了摩根大通的固定收益自營部門。

最初，霍焱只是從事研究工作，但表現(xiàn)出眾的他在幾年后一手組建起了摩根大通的固定收益交易團(tuán)隊。

2005年，霍焱與摩根大通的同事淺井正雄(Masao Asai)一起自立門戶，成立卡普拉資本?；綮驮鴵P(yáng)言，期望把卡普拉資本打造成與布來旺·霍華德基金(Brevan Howard)以及藍(lán)冠資本(BlueCrest Capital)平起平坐的頂級對沖基金。如今看來，霍焱的夢想漸成現(xiàn)實。

2009年底，霍焱還與妻子方雪(Xue Fang 音譯)在倫敦成立了霍氏家族基金，致力于兒童慈善事業(yè)的發(fā)展。