對(duì)沖網(wǎng)：您覺(jué)得您的這種操作手法激進(jìn)嗎？

 

崔軍：我們的風(fēng)格其實(shí)還是比較保守的，以0.4元錢買1元錢為操作原則。我只對(duì)那些價(jià)值低估的股票才會(huì)很激進(jìn)，而如果經(jīng)過(guò)我們的分析，一只股票是存在太大風(fēng)險(xiǎn)的，我是無(wú)論如何也不會(huì)去碰它的。所以，我買的股票一般都會(huì)是屬于業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、價(jià)值低估，比如，最近我買了中信銀行的渦輪，半個(gè)月獲利89%。因?yàn)橄愀鄣闹行陪y行當(dāng)時(shí)只有大概3.6港幣，相當(dāng)于2.88元人民幣，只有凈資產(chǎn)的七折，而且還比A股低20%左右，這種操作就是典型的以0.4元買1元的股票。

 

對(duì)沖網(wǎng)：渦輪是帶杠桿的，輸贏很快。

 

崔軍：那天我正好看到它突破，要?jiǎng)?chuàng)新高，于是我就進(jìn)去了，而我一進(jìn)去銀行股就暴漲，一下子就賺了89%。還有一次，我們?cè)谙愀圩隽酥惺臏u輪，兩個(gè)月的時(shí)間就賺了10倍。堅(jiān)持的原則也是以0.4元買1元的原則。

 

對(duì)沖網(wǎng)：有很多人都覺(jué)得A股被炒作得太嚴(yán)重了，價(jià)值投資應(yīng)該到香港去發(fā)展，您為什么會(huì)選擇A股而不是海外市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資呢？

 

崔軍：現(xiàn)在香港的銀行股的價(jià)格實(shí)際上比A股市場(chǎng)還要高，大概高出了百分之十幾，所以現(xiàn)在我反而覺(jué)得A股更有操作價(jià)值了。我們是怎么做的呢？大陸與香港這種差價(jià)有時(shí)候就是來(lái)回交替的，因此，當(dāng)香港的價(jià)格比大陸的低，我們就買香港的股票，反之，我們就做大陸的股票。舉個(gè)例子吧，之前香港民生銀行的價(jià)格比A股要高，比A股還議價(jià)，我們就買A股，A股當(dāng)時(shí)跌破了5快錢，我們就買了A股的民生銀行，現(xiàn)在民生銀行送了0.45元，還漲了20%以上，我們?cè)诿裆y行上獲利頗豐；后來(lái)，香港民生銀行的價(jià)格又比A股低了，最低跌到4.2港幣。我們就反手去買香港的民生銀行了，香港是用港幣，等于是只有3.7元人民幣，于是我們就在香港那邊買了民生銀行的渦輪，就又賺了200%；現(xiàn)在A股的銀行股的總體價(jià)格雖然比香港低了，但中信銀行香港那邊的價(jià)格還是要更低一點(diǎn)，所以中信銀行我們是在香港買的，這就是區(qū)別對(duì)待。

 

對(duì)沖網(wǎng)：您剛才也說(shuō)到，您最初是研究技術(shù)分析的，為什么最后為轉(zhuǎn)向價(jià)值投資的呢？是因?yàn)槠鸪跫夹g(shù)分析沒(méi)能讓您賺到錢嗎？

 

崔軍：我在1993年入市的，其實(shí)我那時(shí)候不太懂，憑著感覺(jué)東買西買。我當(dāng)時(shí)比較迷戀技術(shù)分析，江恩理論什么都仔細(xì)研究過(guò)，然而，那一年市場(chǎng)大跌，滬指數(shù)從1000多點(diǎn)跌到325點(diǎn)，我拿了五萬(wàn)元資金入市，一下子虧了一半。后來(lái)，我在書店里無(wú)意中發(fā)現(xiàn)一本書，叫《國(guó)際九大基金經(jīng)理談訪錄》，其中有一個(gè)人的想法給了我很大影響，那人叫歐內(nèi)爾，他是這批基金經(jīng)理業(yè)績(jī)最出眾的一個(gè)，他提出一個(gè)操作方法，買進(jìn)任何一個(gè)股票都要在創(chuàng)出新高的時(shí)候買進(jìn)，買百分之九十八的人不敢買進(jìn)的股票。其實(shí)這是一種逆向思維，因?yàn)橛腥俗鲞^(guò)一個(gè)研究，百分之八十的人炒股票是輸錢的，百分之十不虧不贏，只有百分之十的人是賺錢的，因此，如果要成為那百分之十賺錢的人，就必須得使用逆向思維，買創(chuàng)出新高的股票，即買那些百分之九十八的人不敢買的股票。我就開(kāi)始嘗試了，結(jié)果屢試不爽。我印象最深的一只股票叫天大天財(cái)，它有一天突然拉出一個(gè)漲停板并創(chuàng)出歷史新高，我在第二天跳高五點(diǎn)的時(shí)候全倉(cāng)買進(jìn)，買進(jìn)之后天大天財(cái)再次封住漲停，沒(méi)想到第三、第四天接連漲停，連續(xù)五天漲停。那時(shí)候是1997年，市場(chǎng)很低迷，然而這只股票卻天天漲停，于是有人把它叫做天天發(fā)財(cái)。當(dāng)時(shí)還有一只股票叫清華同方，我也追漲買進(jìn)，獲得了很好的收益。我就靠追漲了幾只股票，來(lái)回操作，獲得了第一桶金。由于在市場(chǎng)低迷時(shí)我被逼還債，最初的起始資金只剩下6000多元，到了2000年，我的資金翻到了130多萬(wàn)元，這時(shí)候，我所在的證券營(yíng)業(yè)部的一些機(jī)構(gòu)知道我股票炒得好，就把資金交給我，我就自然而然地做起了私募。但是，創(chuàng)新高買股的方法畢竟并不是每個(gè)時(shí)間都適用，而且隨著我手上操作的資金規(guī)模變大，就必須考慮一種能夠穩(wěn)定賺錢的方法，我發(fā)現(xiàn)巴菲特的方法是不會(huì)虧錢的，投資秘訣是用0.4元錢買進(jìn)價(jià)值1元的東西，基本上可像巴菲特一樣做到百戰(zhàn)百勝。這就不僅要看技術(shù)面，更要看基本面。我在2001年的時(shí)候開(kāi)始進(jìn)行價(jià)值投資，那時(shí)候正好國(guó)有股減持，市場(chǎng)低迷，我用價(jià)值分析的方法發(fā)現(xiàn)了茅臺(tái)。我認(rèn)清了價(jià)值之后，就堅(jiān)定持有，就算短期回調(diào)，我也捏在手里，結(jié)果那一年，滬指從2500多點(diǎn)下跌到1000點(diǎn)，茅臺(tái)不僅沒(méi)有虧損，還小有盈利。此后，我還通過(guò)這個(gè)方法投資了海油工程，同樣受益頗豐。

 

對(duì)沖網(wǎng)：現(xiàn)在估值期貨推出來(lái)了，可以利用股指期貨來(lái)規(guī)避一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)您的股票交易來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是如虎添翼吧。

 

崔軍：股指期貨除了可以對(duì)沖掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，還有另外一個(gè)好處。當(dāng)資金量比較大時(shí)，要要出貨可能會(huì)產(chǎn)生一些沖擊成本，有時(shí)候甚至難以一下子都賣掉手上所有的股票，這時(shí)，只要可以先做空股指，間接地把股票出掉。這種對(duì)沖的策略的效果要比單獨(dú)做股票好，在震蕩行情中也可以賺到錢。

 

對(duì)沖網(wǎng)：那您會(huì)為您所買入的股票設(shè)定一個(gè)止損線嗎？

 

崔軍：我們主要投資估值低、安全邊際高且成長(zhǎng)前景好的股票，對(duì)單只股票不設(shè)置固定的止損線，不設(shè)置止損線是想盡量通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間持有來(lái)獲得股票被錯(cuò)殺之后的估值修復(fù)和業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，但對(duì)作為一個(gè)整體的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，當(dāng)產(chǎn)品累計(jì)凈值跌至一定程度時(shí)，我們就將產(chǎn)品轉(zhuǎn)為投資固定收益類標(biāo)的，以此控制風(fēng)險(xiǎn)，使產(chǎn)品凈值不會(huì)出現(xiàn)大幅虧損。同時(shí)，在進(jìn)行單邊股指期貨投資的時(shí)候，如果股指與開(kāi)倉(cāng)時(shí)判斷的方向走勢(shì)不一致，則在股指向預(yù)期反方向運(yùn)行超過(guò)是十點(diǎn)的時(shí)候果斷止損，以此規(guī)避更大的單邊風(fēng)險(xiǎn)。

 

對(duì)沖網(wǎng)：關(guān)于投資的心態(tài)，你怎么看的？

 

崔軍：我有個(gè)朋友自己投資股票，一千萬(wàn)一下子就虧了兩百萬(wàn)，問(wèn)我該怎么辦，于是我就幫他把原來(lái)的股票都給出掉，換成我看好的新華百貨，接著就是兩個(gè)漲停板，把他高興得不得了，心想著兩天就把虧的錢全賺回來(lái)了，但是，后來(lái)市場(chǎng)稍微震蕩了一下，他卻又馬上受不了，覺(jué)也睡不著了，于是就清倉(cāng)出來(lái)。后來(lái)，新華百貨漲到38元的時(shí)候，他又問(wèn)我現(xiàn)在能不能進(jìn)去，可這個(gè)時(shí)候都已經(jīng)是我們出貨的時(shí)候了。人啊，就是這樣，喜歡追漲殺跌，買了一個(gè)好東西，賺了點(diǎn)錢，又害怕把賺的錢給吐回去，這就是人性，是投資中的弱點(diǎn)。也因此，我們更要堅(jiān)持價(jià)值投資的觀點(diǎn)，在價(jià)值低估的時(shí)候進(jìn)去，在價(jià)值高估的時(shí)候出來(lái)，減少情緒對(duì)交易的影響。