自上周以來，市場期待的股指維穩(wěn)行情漸漸走向終結(jié)，空頭氛圍再次籠罩。兩市昨日早盤雙雙低開，盤中振蕩下探，地產(chǎn)、券商、釀酒、鐵路基建、黃金等板塊跌幅居前，拖累大盤。從以往的經(jīng)驗來看，資金流動性通常是推進(jìn)指數(shù)上揚或者壓制指數(shù)走高的重要因素之一。接下來，我們將從近期資金面分析判斷股指市場走向。

M2同比下降且低于預(yù)期，勉強維持政策目標(biāo)。最新金融數(shù)據(jù)顯示，10月末M2同比增長14.1%，較上月末低了0.7個百分點。這依然符合年初制定的“全年M2預(yù)計增長14%左右”的增持目標(biāo)。雖然前期政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，但在當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展依舊充滿諸多不確定因素的狀態(tài)下，市場對政策層面刺激經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期降溫。

雖有熱錢流入的跡象，但難得出外需明顯轉(zhuǎn)好的結(jié)論。10月份我國進(jìn)出口增長7.3%，其中，出口增長11.6%，進(jìn)口增長2.4%。雖然進(jìn)出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)雙雙增長的情形，但考慮到近期人民幣對美元即期匯率屢創(chuàng)新高，仍難得出數(shù)據(jù)向好和國內(nèi)外需求明顯增加的結(jié)論。同時，考慮到美國財政懸崖問題猶在、歐洲經(jīng)濟依然難言樂觀，此次出口同比增速有熱錢流入的跡象。長期來看，隨著市場對美財政懸崖等避險情緒的進(jìn)一步升級，外部資金流入趨緩，出口數(shù)據(jù)能否延續(xù)向好、外需是否就此改善還需進(jìn)一步觀察。

限售股解禁壓力減小，對市場沖擊依然不容忽視。據(jù)統(tǒng)計，本周限售股解禁規(guī)模較上周呈現(xiàn)大幅回落，滬深兩市共計有21.83億限售股解禁，涉及17只個股。雖然從解禁數(shù)據(jù)上看，相比上周有明顯的下降，但其殺傷力仍不可小視，其帶來的領(lǐng)跌效應(yīng)較大。

央行逆回購調(diào)節(jié)，資金面相對寬松。雖然本周4220億元“天量”逆回購到期，但周二央行進(jìn)行了總額1860億元人民幣的逆回購操作。結(jié)合前兩周的央行逆回購節(jié)奏及資金連續(xù)凈回籠的背景，本周資金面依然有望維持相對寬松。另外，銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率也結(jié)束了此前連續(xù)兩三個月的走高態(tài)勢，銀行間拆借市場資金面也趨于寬松。

社會總?cè)谫Y規(guī)模增加，但新增貸款規(guī)模創(chuàng)新低。2012年1—10月社會融資規(guī)模為13.02萬億元，比上年同期多2.42萬億元。10月社會融資規(guī)模為1.29萬億元，比上年同期多5038億元。盡管10月人民幣新增貸款創(chuàng)13個月新低，但社會融資規(guī)模同比多增5038億元，顯示當(dāng)前流動性仍較寬裕。

綜合來看，雖然近期流動性表現(xiàn)出相對寬松的跡象，但M2同比只是勉強符合政策預(yù)期、限售股解禁壓力不減限制了流動性寬松的程度。在無實質(zhì)利好因素刺激的背景下，股指頭肩底恐將變成頭肩頂，進(jìn)一步考驗前期低點支撐。