股指期貨期現套利通常有兩類:一類是在股指期貨與股票現貨組合之間進行套利,即期現套利;另一類是在不同期限、不同品種或不同市場之間進行套利,諸如跨期套利、跨品種套利、跨市套利等。研究股指期貨套利,有助于機構投資者在新的業(yè)務領域中探索和豐富新的盈利模式。

　　套利的風險通常小于投機,比較適合于機構投資者使用,因為對于保本壓力較大的機構投資者而言,其基本出發(fā)點是保證投資本金的安全,不過,這并不意味著套利不會產生風險。期貨市場的風險因素千變萬化,本文重點探討由于交易制度不同、強制減倉規(guī)則啟用、保證金管理要求等可能引發(fā)的股指期貨套利風險。

      交易制度產生的套利風險主要集中在兩方面:一是現貨市場采用T+1交易制度,期貨市場采用T+0交易制度,兩者交易制度的差別,會使得套利機會出現時,可能因為現貨市場無法及時平倉,導致套利交易失敗。而現貨市場漲跌停的限制以及停牌制度的規(guī)定,也會對套利交易產生一定的影響。另一方面就是現貨市場做空機制缺乏。盡管目前融資融券機制已經提上日程,但受相關規(guī)則限制,發(fā)展融券業(yè)務需要較長時間,在未來的套利交易中,買入現貨、拋空期貨的套利策略可能會占據主導地位,這種套利策略在牛市行情中的獲利機會遠遠大于熊市,但眾所周知,市場并不總是處于牛市中。

　　投資者的套利計劃也可能受到強制減倉規(guī)則啟用的影響。當股指期貨連續(xù)出現極端行情時,為穩(wěn)定市場和防止風險進一步擴大,交易所會對持倉贏利超過規(guī)則指標的部分進行強制減倉。當日按漲跌停板價格申報卻未成交的平倉報單,按比例自動撮合成交,如果其中恰巧有投資者因套利交易形成的倉位,既定交易策略會被打亂導致風險。

　　保證金管理的要求,也是套利交易中需要考慮的因素。由于期貨市場采取的是杠桿交易,出現反向行情時,投資者需要及時追加保證金,避免出現穿倉。此時,投資者如果沒有合理安排好后備資金、不能在有效時間內及時追加資金,則期貨交易部分有可能被強制平倉,現貨部分將出現風險敞口。

　　市場中經常會出現套利機會,但如何抓住機會實現盈利確實是難題。投資者制定套利策略時,如果加強對各種風險要素的綜合考量和部署,投資成功的概率無疑可大大提高。