12月有天量大小非解禁，IPO重啟預(yù)期升溫

PMI走高源于季節(jié)性需求，而非制造業(yè)改善

近期市場(chǎng)走勢(shì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大，期指主力連創(chuàng)新低，滬指重新步入“1”時(shí)代。伴隨成交量持續(xù)萎縮，市場(chǎng)信心之疲弱可見一斑。目前風(fēng)險(xiǎn)因素居多，市場(chǎng)情緒難改善。筆者認(rèn)為，干擾市場(chǎng)運(yùn)行的因素主要有三方面，一是宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)性質(zhì)以及持續(xù)性有待印證，二是政策面的真空期，三是資金面的趨緊。臨近年底，企業(yè)資金面較為緊張，上市公司可能會(huì)在資本市場(chǎng)集體套現(xiàn)或者融資獲取現(xiàn)金，對(duì)本已疲軟的市場(chǎng)將造成較大不利影響。整體上看，資金面的趨緊預(yù)期或是目前壓制市場(chǎng)走勢(shì)的最明顯因素。

人民幣升值 熱錢或大幅外流

央行數(shù)據(jù)顯示，10月份新增外匯占款216.25億元，同比上升465.17億元、環(huán)比下降1090.55億元。除去4、7、8月負(fù)增長(zhǎng)外，10月份是今年新增外匯占款額度最低的月份。這顯示熱錢凈流出再次加速。今年前10個(gè)月增外匯占款僅4336.87億元，僅為去年同期的14.92%，表明國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的最重要來(lái)源仍在明顯下降。近期人民幣即期匯率連續(xù)觸及漲停。在遠(yuǎn)期匯率預(yù)期上，雖然美元兌人民幣匯率一年期NDF中間價(jià)有所下降，但依然為正值。這隱含了人民幣貶值預(yù)期。因此，筆者認(rèn)為，雖然短期內(nèi)人民幣即期匯率面臨的升值可持續(xù)性或較差，但升值壓力依然不小。熱錢在即期匯率升值的背景下或?qū)⒗^續(xù)大幅外流，影響國(guó)內(nèi)整體流動(dòng)性的充裕程度。

解禁潮+IPO“堰塞湖”困擾市場(chǎng)

年末流動(dòng)性趨緊下的巨大融資需求是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，12月份有天量大小非解禁，合計(jì)約340億股合2300億元。這是今年月度解禁規(guī)模最大的一個(gè)月，并且12月份也是創(chuàng)業(yè)板解禁潮被延后三個(gè)月的到期時(shí)間點(diǎn)。

12月份日均限售股解禁市值和平均每家公司解禁市值相較11月份均環(huán)比大大增加。從解禁類型上看，相較11月份，雖然股改限售股解禁市值環(huán)比減少，但是首發(fā)原始股東限售股、首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股、定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股等非股改限售股解禁市值環(huán)比大幅增加。另外，12月份解禁股份里面還有一個(gè)頗受市場(chǎng)關(guān)注的群體，是23家創(chuàng)業(yè)板公司的首發(fā)原始股東限售股解禁。按三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及11月30日的收盤價(jià)計(jì)算，剔除三季報(bào)虧損的天龍光電(300029,股吧)之外，22家創(chuàng)業(yè)板公司算術(shù)平均市盈率高達(dá)40多倍。估值溢價(jià)有回歸均值的需要，中小盤板塊后續(xù)走勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)承壓，繼而帶動(dòng)大盤指數(shù)向下。

新一輪的融資審核工作會(huì)議已于近期召開。最新申報(bào)的企業(yè)數(shù)量統(tǒng)計(jì)顯示，排隊(duì)等待完成發(fā)行上市的企業(yè)總數(shù)已上升至798家，總?cè)谫Y需求可能高達(dá)幾個(gè)億元。市場(chǎng)真正擔(dān)心的IPO重啟可能將迅速到來(lái)。

天量限售股解禁和IPO的“堰塞湖”效應(yīng)帶來(lái)了潛在資金需求壓力。加上年末銀行及實(shí)體經(jīng)濟(jì)均需要回籠資金、機(jī)構(gòu)投資者清算調(diào)倉(cāng)等事件渲染，市場(chǎng)資金供求緊張的心理預(yù)期濃厚，進(jìn)而將加劇市場(chǎng)的波動(dòng)和下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)資金面主要為存量資金?；饌}(cāng)位等數(shù)據(jù)顯示新增資金入市的意愿較低，單靠存量資金的挪動(dòng)難以抵擋近期洶涌的拋壓。同時(shí)，在中小盤板塊即將面臨的解禁高壓以及估值高企回落的雙重壓力下，市場(chǎng)恐慌情緒或仍難以緩解，市場(chǎng)短線仍有下調(diào)動(dòng)能。

綜上分析，由于較大規(guī)模的市場(chǎng)融資仍有可能啟動(dòng)，年底銀行間市場(chǎng)資金緊張和股市資金供求關(guān)系加劇的預(yù)期將繼續(xù)困擾市場(chǎng)，投資者謹(jǐn)慎情緒非常濃厚，預(yù)計(jì)期指短期內(nèi)仍將承壓維持弱勢(shì)振蕩。