有望成為國內(nèi)第二個金融期貨品種的國債期貨，自今年2月13日開展仿真交易以來，已有214個交易日，各項(xiàng)工作基本準(zhǔn)備就緒，一旦時機(jī)成熟即可推出。

剛剛結(jié)束的“第八屆中國國際期貨大會”上，中國期貨業(yè)協(xié)會會長劉志超表示，目前國債期貨上市準(zhǔn)備工作基本就緒，商品期貨和金融衍生品市場正在不斷的發(fā)展完善。中金所總經(jīng)理張慎峰表示，目前國債期貨籌備步伐大大加快，可謂呼之欲出?？傮w來看，國債期貨意義重大、風(fēng)險可控、準(zhǔn)備充分，只欠東風(fēng)。

監(jiān)管層大力支持

國債期貨推出，不僅是完善金融期貨品種、豐富套利策略，更是為債券市場、利率市場提供最佳的風(fēng)險管理工具。劉志超表示，目前國債期貨上市準(zhǔn)備工作基本就緒，原油期貨市場建設(shè)也正在積極穩(wěn)步推進(jìn)，商品期貨和金融衍生品市場正在不斷的發(fā)展完善。

“創(chuàng)新是期貨市場體制機(jī)制，并最終提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力?！敝袊C監(jiān)會副主席姜洋表示，剛剛發(fā)布實(shí)施的新期貨交易管理?xiàng)l例為原油期貨、國債期貨等市場重大創(chuàng)新提供了法規(guī)基礎(chǔ)。

此外，交通銀行副行長于亞利表示，交行已積極參與到國債期貨、原油期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作中，并將隨著期貨公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步需求，為期貨市場綜合化發(fā)展提供一站式全方位的綜合金融服務(wù)。隨著國內(nèi)期貨市場國際化步伐的加快，交通銀行將發(fā)揮全球不間斷7×24小時的國際結(jié)算服務(wù)，及國內(nèi)五大期貨保證金存管行中唯一擁有離岸業(yè)務(wù)牌照的優(yōu)勢，為我國期貨市場國際化發(fā)展提供配套服務(wù)。

張慎峰表示，目前各有關(guān)管理部門，包括人民銀行、銀監(jiān)會對推動國債期貨的上市意見非常統(tǒng)一，責(zé)成相關(guān)部門組成一個聯(lián)合監(jiān)控機(jī)制，中金所、中債登、中證登及外匯交易中心形成一個廣泛的共識，信息交換、聯(lián)合監(jiān)管、跨市場托管以及未來的交割業(yè)務(wù)都形成了一個共識，在業(yè)務(wù)運(yùn)作環(huán)節(jié)上應(yīng)該說沒有任何問題。

三方面推進(jìn)籌備工作

國債期貨在國際市場上是一個使用最為廣泛、風(fēng)險最低的衍生品品種?，F(xiàn)階段，期貨市場基礎(chǔ)、環(huán)境、監(jiān)管水平、運(yùn)作機(jī)制都較為成熟，重新推出國債期貨恰逢其時。

目前全球20多個國家，27個金融市場都有國債期貨，“金磚五國”中僅中國尚未推出國債期貨?；诖?，各方對國債期貨的推出非常重視，且認(rèn)識度較一致，中金所按照黨委部署要求，對國債期貨的重新上市做了大量的論證研究工作。本著“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貼近現(xiàn)貨市場、發(fā)揮市場功能和防范金融風(fēng)險的思路”為原則，選擇最合適的合約品種推薦上市，最后選擇為體量大、交易廣泛、避險使用最易開發(fā)其它衍生工具的5年期中期國債合約。

張慎峰透露，目前在三方面推進(jìn)籌備工作：一是加強(qiáng)與現(xiàn)貨市場的聯(lián)絡(luò)協(xié)調(diào)。目前國債總規(guī)模是7.3萬億，銀行間市場托管70%以上的債券，銀行間市場是最主要市場，當(dāng)然兩個證券交易所也有。首先要在銀行間市場、交易所市場及托管機(jī)構(gòu)(中債登、中證登)搭建起橋梁，實(shí)現(xiàn)債券市場的轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)交割環(huán)節(jié)形成一個有力的協(xié)調(diào)機(jī)制。

二是為了防范市場風(fēng)險做了全面的技術(shù)準(zhǔn)備。目前國債期貨300合約，交易最高峰值每秒達(dá)到300筆，而中金所的技術(shù)設(shè)施能夠達(dá)到每秒2萬筆要求，是對風(fēng)險覆蓋包容達(dá)70倍，在技術(shù)系統(tǒng)上準(zhǔn)備相對充分。

三是保障市場的流動性。目前我國國債資金量有7萬多億，銀行占據(jù)三分之二以上，接近5萬億，證券公司、基金公司及信托等金融主體持債大致是三分之一。因此，上市初期市場是相對比較理性的，這個小眾參與市場不會過分的投機(jī)。盡管證券公司、基金公司持債在4%左右，但在銀行間交易的數(shù)量能夠占到全部交易數(shù)量的20%以上。中金所先實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步運(yùn)行，然后實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展，此外，還制定了一系列嚴(yán)格的監(jiān)管措施，保障市場不過度火爆。

參與主體較為積極

據(jù)悉，國債期貨仿真交易開啟以來，期貨會員共計178家參與，還有十幾家銀行也參與，現(xiàn)在仿真交易客戶達(dá)到1萬多家，每天的大致成交數(shù)據(jù)4-5萬手，最高持倉達(dá)到十幾萬。技術(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)較合理，性能較穩(wěn)定，開發(fā)的價格收斂也比較好。

興業(yè)銀行(13.61,0.13,0.96%)交易員葉予璋表示，國債期貨發(fā)揮三方面作用，一是成為回避利率市場風(fēng)險的管理工具，二是在交易策略中占據(jù)了主要地位，三是完善了跨品種的交易策略。目前來看，央行、財政部等機(jī)構(gòu)非常關(guān)注國債期貨，將成為國內(nèi)所有債券市場的基準(zhǔn)性曲線，構(gòu)建一個無風(fēng)險金融曲線，其雙向交易機(jī)制為做市商提供了回避風(fēng)險的最佳管理工具。

目前我國債券市場利率互換周期相對較多，最短的只有7天，最長的有一年；參與交易者較為平淡，市場不活躍，而債券遠(yuǎn)期交易模式也不太成熟，屬于單券模式，缺乏做空的交易機(jī)制，國債期貨的推出正好成為風(fēng)險控制的最佳管理工具，債券遠(yuǎn)期定價的基準(zhǔn)采用未來新發(fā)券的票面利率或者標(biāo)準(zhǔn)的估值。國債期貨相對利率互換來說，屬于場內(nèi)交易，風(fēng)險敞口有限，其交易結(jié)算制度和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品保障了市場流動性，所謂標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品能使參與者更多，流動性更好。此外，國債期貨與債券產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度較高，對于機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者提供了套利工具。

中證期貨國債分析師賴科表示，銀行作為機(jī)構(gòu)參與者，擁有豐富的現(xiàn)券分析、投資經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，期貨公司為其提供套保、套利方案，風(fēng)險管理模塊多數(shù)以數(shù)量化模型為主，兩者相結(jié)合能夠更好的參與國債期貨交易。銀行更多提供現(xiàn)貨交流，期貨公司完善量化期貨端服務(wù)，機(jī)構(gòu)投資者可以更快的運(yùn)用套利工具。

合約和規(guī)則設(shè)計完畢

國債期貨合約、規(guī)則已經(jīng)設(shè)計完畢，系統(tǒng)已經(jīng)準(zhǔn)備完成。

據(jù)了解，國債期貨合約標(biāo)的面值為100萬元人民幣，票面利率為3%的中期國債、可交割國債、在交割月首日剩余期限為4-7年的固定利率國債。最少的變動價位是0.002元，合約月份是最近的三個季月。交易時間和股指期貨比較相似：9：15-11：30，13：00-15：15，保證金2%，最后交易日是合約到期月份的第二個星期五，跟股指期貨錯開。交易方式采用國際通行的實(shí)物交割方式，交割日期是3天時間，合約代碼是TF。此外，交割月份和報價都符合國際慣例，分別采取季月和百元報價的形式。最小變動價格則調(diào)為0.002元，市場活躍性有所提高。

“目前儲蓄性國債不能進(jìn)行交割，只能是記賬式國債?！敝薪鹚Y(jié)算部副總監(jiān)李慕春介紹說。

對于漲跌停板設(shè)計為2%，李慕春表示，經(jīng)過研究顯示，過去5年里，5年期國債日波動率超過1%的概率只有0.3%，99.7%都在1%的波動范圍內(nèi)，將漲跌停板的范圍設(shè)定2%，足以覆蓋日內(nèi)波動。

此外，將交割方式制定為過橋賬戶，便于跨市場交割。李慕春解釋說，在交割制度設(shè)計上采用了中金所開戶的模式，中金所在兩家托管機(jī)構(gòu)(中債登、中證登)都開賬戶，交割時，賣方將國債過戶到中金所賬戶，作為過橋賬戶，中金所然后把國債過戶到買方賬戶中。比如買方在中債登，賣方在中證登，買方將資金過戶到中金所的賬戶，中金所通過轉(zhuǎn)托管將國債過戶到中證登賬戶，然后再將資金轉(zhuǎn)入到賣方賬戶中。