上市熱度堪比玻璃期貨

繼12月初玻璃期貨在鄭州商品交易所順利上市后，玻璃期貨的交易量也日趨火爆，日益提升的交易量也讓有“妖糖”之稱的白糖黯然失色。因此，相對(duì)應(yīng)地，市場(chǎng)又把目光聚焦到另一期貨新品種焦煤期貨。此前，大連商品交易所總經(jīng)理助理劉志強(qiáng)曾表示，焦煤期貨將于近期推出，并且正在研究鐵礦石期貨等其他品種。

這也是繼去年4月焦炭期貨在大商所上市之后，“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)家族有望再添期市新成員。由于煉焦煤作為“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的上游原材料，焦煤期貨的推出將與現(xiàn)有的焦炭、鋼材期貨形成一個(gè)相對(duì)閉合的品種套保鏈條。這也是許多企業(yè)人士對(duì)焦煤期貨表示期待的原因之一。因此，一旦焦煤期貨成功上市，也意味著“煤—焦—鋼”期貨品種鏈將初步建立。

合約趨小化

根據(jù)之前交易所公布的焦煤測(cè)試合約及細(xì)則草案顯示，焦煤期貨合約標(biāo)準(zhǔn)為30噸/手，最低交易所保證金為5%，手續(xù)費(fèi)設(shè)定為合約價(jià)值量的萬分之二。不過按照一般期貨公司的標(biāo)準(zhǔn)來看，上市之后公司一般收取10%左右。現(xiàn)在主焦煤現(xiàn)貨價(jià)格1300元/噸，一手合約價(jià)值3.9萬元，一手保證金為3900元，手續(xù)費(fèi)為8元。

另外，也有業(yè)內(nèi)人士透露，目前采取大合約100噸/手焦炭期貨或?qū)⒃诮姑浩谪浲瞥龊蟀押霞s改小至30噸/手。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉主要是為了保證焦煤、焦炭?jī)纱竺禾科贩N合約大小的一致性，方便市場(chǎng)參與者尤其是企業(yè)客戶的套保套利交易。

對(duì)于焦煤期貨合約趨小化，中證期貨分析師陳逍遙認(rèn)為，焦煤將繼續(xù)延續(xù)白銀、玻璃上市的小合約思路。去年到今年上半年以來，焦炭合約成交量較為低迷，不過從下半年的行情來看，焦炭大合約的影響已經(jīng)逐漸被市場(chǎng)所接受，成交量、持倉(cāng)量放大，交投活躍，成為市場(chǎng)中的明星品種。

在陳逍遙看來，對(duì)于鋼鐵行業(yè)來說，煉焦煤是生產(chǎn)焦炭的原料，處于“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的源頭。焦煤上市之后，對(duì)于鋼鐵以及上游焦化行業(yè)來說，能利用其走勢(shì)來合理安排采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售，并通過套期保值來規(guī)避原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和鎖定銷售利潤(rùn)。

據(jù)中國(guó)煤炭資源網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，全球最近幾年煉焦煤市場(chǎng)仍延續(xù)供不應(yīng)求的格局，中國(guó)作為煉焦煤凈進(jìn)口國(guó)，優(yōu)質(zhì)煉焦煤尤其稀缺。雖然近年來蒙古取代澳大利亞成為我國(guó)焦煤第一進(jìn)口國(guó)，但優(yōu)質(zhì)焦煤的稀缺導(dǎo)致目前仍無法完全擺脫對(duì)澳洲的依賴。

中國(guó)國(guó)際期貨分析師胡嬌瑜認(rèn)為，建立焦煤期貨市場(chǎng)后，資金的參與將會(huì)促成我國(guó)焦煤定價(jià)模式，隨著不斷做大做強(qiáng)，會(huì)成為繼金屬銅等品種后在全球具有重要地位的定價(jià)中心，將減輕國(guó)際煤價(jià)波動(dòng)帶來的影響，有助于增強(qiáng)我國(guó)作為焦煤進(jìn)口大國(guó)在國(guó)際焦煤市場(chǎng)的話語權(quán)。

另外，從國(guó)內(nèi)來看焦煤期貨的上市還將有助于改變我國(guó)煤炭行業(yè)傳統(tǒng)的定價(jià)模式，有利于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際煉焦煤定價(jià)權(quán)。從國(guó)內(nèi)來看焦煤定價(jià)機(jī)制基本分成兩種模式，一種是大型焦煤企業(yè)和大鋼廠簽訂的合同價(jià)，目前國(guó)有大礦80%-90%為合同定價(jià)，另一種是集散地供求雙方形成的市場(chǎng)價(jià)。由于焦煤現(xiàn)貨指標(biāo)、地域、報(bào)價(jià)方式的不同，焦煤價(jià)格差異較大，焦煤期貨的上市，有助于市場(chǎng)形成統(tǒng)一風(fēng)向標(biāo)。對(duì)于進(jìn)出口貿(mào)易商而言，焦炭期貨在港口設(shè)立交割庫(kù)有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格銜接，增大我國(guó)在進(jìn)口焦煤采購(gòu)時(shí)的定價(jià)依據(jù)。

“煤—焦—鋼”實(shí)現(xiàn)完美套利

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從2004到2011年，我國(guó)已經(jīng)連續(xù)八年成為煉焦煤凈進(jìn)口國(guó)，2010年進(jìn)口量達(dá)4727萬噸，2011年進(jìn)口量更是達(dá)到4465萬噸。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)，2012年供給缺口有可能擴(kuò)大到7180萬噸。

“現(xiàn)在的生意越來越難做了，2008年前只要根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來回倒貨就行，但近幾年運(yùn)作方式完全變了，市場(chǎng)干擾因素越來越多，螺紋鋼價(jià)格連創(chuàng)新低，作為上游的原料自然受影響。并且以前總對(duì)期市存在偏見和誤會(huì)，不想運(yùn)用期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能，導(dǎo)致現(xiàn)在對(duì)于價(jià)格走勢(shì)不能做出準(zhǔn)確判斷。”一位從事煤炭貿(mào)易的管理人員接受記者采訪時(shí)表示。

對(duì)于上述管理人員所面臨的難處，焦煤期貨的推出可以利于鋼廠與焦化企業(yè)采購(gòu)成本的可控性，進(jìn)而提升其行業(yè)利潤(rùn)水平，同時(shí)對(duì)促進(jìn)處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)地位的焦化行業(yè)發(fā)展無疑是重大的利好。例如，鋼廠與焦化廠可以在簽訂焦煤采購(gòu)訂單的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買入焦煤期貨合約，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)完成采購(gòu)時(shí)賣出焦煤期貨合約，規(guī)避焦煤價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。

胡嬌瑜認(rèn)為，對(duì)于焦煤生產(chǎn)企業(yè)而言，盡管由于資源的稀缺性，煤企歷來處于產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)地位，但2012年以來隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下滑，尤其是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)在持續(xù)從嚴(yán)調(diào)控下增速大幅回落，在煤炭資源整合后產(chǎn)能逐步恢復(fù)的背景下，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)供需失衡格局逐步顯現(xiàn)。因此，焦煤生產(chǎn)企業(yè)也需要鎖定其銷售價(jià)格以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

另外，她表示，根據(jù)我們對(duì)企業(yè)客戶的走訪，尤其是經(jīng)歷了2012年的深幅回調(diào)后，企業(yè)尤其是煤礦參與套保的熱情很大，積極參與期貨知識(shí)學(xué)習(xí)，進(jìn)一步搭建公司風(fēng)控體系，為焦煤上市做好準(zhǔn)備。

焦煤上市后，鋼鐵行業(yè)從原材料到產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)都被鎖定，形成了閉合氏風(fēng)險(xiǎn)管理體系。根據(jù)中證期貨提供的案例，由于上次1噸焦炭大約需求1.3噸煉焦煤，按照焦煤和肥煤在煉焦煤配煤中平均占比45%計(jì)算，大致約0.6噸焦煤、肥煤可以生產(chǎn)1噸焦炭。根據(jù)焦煤、焦炭交易單位來計(jì)算，大致可以用2手焦煤于1手焦炭來進(jìn)行煤、焦套利。再加上生產(chǎn)一噸粗鋼需要使用0.5噸的焦炭，占鋼材成本22%左右，按照三者間的成本換算關(guān)系，可以進(jìn)行三者間的跨品種套利。