市場(chǎng)糾結(jié)于久盤必跌還是上漲中繼

做多能量消耗，做空動(dòng)能有所增加

期現(xiàn)指數(shù)自14日大漲之后連續(xù)三天高位橫盤，上漲勢(shì)頭受到遏制。我們分析指數(shù)的運(yùn)行特征后認(rèn)為，指數(shù)中長(zhǎng)線多頭趨勢(shì)尚未結(jié)束，但短線回落風(fēng)險(xiǎn)加大。

一是放量滯漲?，F(xiàn)貨指數(shù)連續(xù)3個(gè)交易日都保持了較高的成交量，17日的滬深300指數(shù)成交量?jī)H次于16日大漲，18-19日的成交量雖有所縮減，但仍然維持了較高水平。但指數(shù)近3日的表現(xiàn)均為沖高回落，呈現(xiàn)典型的放量滯漲特征。此外，最先企穩(wěn)和反彈的主力軍金融板塊，在17、18日的運(yùn)行也呈現(xiàn)典型的放量滯漲特征。

二是股指期貨成交量較現(xiàn)貨市場(chǎng)放大更加明顯。這個(gè)特點(diǎn)在近兩個(gè)交易日尤為明顯。18日的股指期貨成交量位于上市以來(lái)的次高，并與16日的歷史高點(diǎn)十分接近。而現(xiàn)貨市場(chǎng)雖放出巨量，但成交量明顯低于16日。19日，股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量均有所回落，但股指期貨成交量較近期高點(diǎn)的減少幅度仍然低于現(xiàn)指的回落幅度。

股指期貨的多單和空單數(shù)量均衡，其成交量的變化并不體現(xiàn)出特定的多空傾向。但從另一個(gè)角度來(lái)看，目前做多A股市場(chǎng)的途徑主要包括做多股票市場(chǎng)和股指期貨，而A股的做空途徑卻主要是股指期貨。這是由于目前做空股票市場(chǎng)雖可以通過(guò)融券實(shí)現(xiàn)，但其較高水平的年利率、復(fù)雜的流程和融券標(biāo)的的有限性，限制了融券做空A股的便利程度和可操作性。因此，股指期貨是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做空A股最便捷和最主要的途徑。

因此，我們可以將股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量進(jìn)行對(duì)比來(lái)判斷多空強(qiáng)弱。當(dāng)股指期貨成交量的增加量較現(xiàn)貨市場(chǎng)更大或縮減量更小時(shí)，往往意味著做空動(dòng)能的增加。而近3日期現(xiàn)市場(chǎng)的成交量變化恰恰顯示做空動(dòng)能正在增強(qiáng)。

三是IF1212合約持續(xù)貼水。17日，當(dāng)月IF1212合約盤中連續(xù)貼水。18日和19日兩天，當(dāng)月IF1212合約在盤中及收盤價(jià)均呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。通常而言，當(dāng)月合約貼水往往預(yù)示著多頭能量消耗。

綜上，從指數(shù)運(yùn)行特征來(lái)看，指數(shù)的做空動(dòng)能有所增加。此外，指數(shù)目前所處的平臺(tái)區(qū)域，由于聚集了今年年初和下半年以來(lái)的大量套牢盤，也注定了指數(shù)難以再現(xiàn)逼空漲勢(shì)。不過(guò)，近期指數(shù)的低點(diǎn)主要是對(duì)前期高點(diǎn)的回抽，因此，我們不能就此斷定指數(shù)中長(zhǎng)線轉(zhuǎn)空。操作上，我們建議前期多單暫時(shí)獲利出局，并關(guān)注前期高點(diǎn)一線的支撐情況。