2008年全球金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，大宗商品在上半年屢創(chuàng)新高，下半年則上演罕見的“潑水”行情，CRB指數(shù)跌幅達(dá)到55％，WTI原油期價(jià)跌幅超過75％。出于套保目的而進(jìn)入衍生品市場(chǎng)的實(shí)體企業(yè)經(jīng)受了巨大的市場(chǎng)考驗(yàn)，操作效果差異較大，國(guó)內(nèi)部分大型企業(yè)爆出衍生品市場(chǎng)操作出現(xiàn)巨虧的事件讓人震驚。為此，國(guó)資委于2009年3月24日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，以加強(qiáng)對(duì)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。事實(shí)上，經(jīng)過近20年的努力，在黨中央國(guó)務(wù)院穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)方針的指引下，期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力逐步增強(qiáng)，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)的融合度不斷提高。監(jiān)管部門進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)期貨市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，交易所服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的工作基調(diào)也體現(xiàn)得越來越明顯。在此，筆者主要論述期貨公司如何提高專業(yè)水平，以更好地為現(xiàn)貨企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的運(yùn)作提供服務(wù)和防止現(xiàn)貨企業(yè)過度投機(jī)。
　　關(guān)于期現(xiàn)結(jié)合有三個(gè)問題需要說明：一是現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場(chǎng)操作的出發(fā)點(diǎn)是現(xiàn)貨市場(chǎng)，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況決定了做還是不做，以及做的規(guī)模的大小，而行情走勢(shì)的判斷對(duì)套保比率有很大影響。二是妥善利用期貨市場(chǎng)不僅可以幫助企業(yè)對(duì)已有庫(kù)存進(jìn)行保值，還可實(shí)現(xiàn)企業(yè)采購(gòu)和銷售方式的多樣化。期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格升水明顯時(shí)，銷售企業(yè)在期貨市場(chǎng)拋售可能效果更好；而期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格貼水明顯時(shí)，采購(gòu)企業(yè)在期貨市場(chǎng)上買入可能效果更好。這一點(diǎn)運(yùn)用熟練的話，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力尤其是應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力將大大提升。三是期現(xiàn)套利，尤其是購(gòu)入現(xiàn)貨然后在期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)拋的無風(fēng)險(xiǎn)套利。在2009年至今工業(yè)品期貨的上漲行情中，期價(jià)較現(xiàn)貨價(jià)格大多處于很高的升水狀況，而無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)更是屢見不鮮。今年某些廣東貿(mào)易商在新加坡進(jìn)口燃料油，然后在上海期貨交易所賣出套利的操作就取得了不錯(cuò)的效果。
　　期貨公司要在以下幾個(gè)方面為現(xiàn)貨企業(yè)提供更好的服務(wù)：第一，要提升研發(fā)能力。期貨公司品種研究能力的高低決定了對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)服務(wù)水平的高低，沒有較高研發(fā)能力的期貨公司根本無法開發(fā)和維護(hù)大型現(xiàn)貨企業(yè)。在為產(chǎn)業(yè)服務(wù)方面，期貨公司的研發(fā)部門首先要對(duì)相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)有精確的把握。不僅要了解供需狀況，建立完備的數(shù)據(jù)庫(kù)，熟悉相關(guān)現(xiàn)貨實(shí)務(wù)，還要對(duì)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)有深刻的理解，更要與相關(guān)人士建立較為可靠的溝通交流渠道。第二，要提高調(diào)研能力，以此建立針對(duì)性強(qiáng)的期貨市場(chǎng)參與方案。閉門造車撰寫研發(fā)報(bào)告的方式已經(jīng)落伍，期貨分析師需要深入產(chǎn)業(yè)，到現(xiàn)貨企業(yè)去調(diào)研，摸清企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，把握風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，才能提出行之有效的風(fēng)險(xiǎn)解決方案。第三，要注重對(duì)商品金融屬性的把握。因?yàn)槟壳按笞谏唐方鹑趯傩栽絹碓綇?qiáng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越緊密，更因?yàn)檫@是現(xiàn)貨企業(yè)的弱項(xiàng)，要保障企業(yè)在期貨市場(chǎng)的操作效果，期貨公司必須在這方面多下功夫，盡力去彌補(bǔ)現(xiàn)貨企業(yè)的這個(gè)弱項(xiàng)。
　　期貨公司的服務(wù)不僅要精深化，還要綜合化，要能夠?yàn)楝F(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場(chǎng)提供綜合配套服務(wù)，其中包括信息咨詢服務(wù)、買入交割綜合融資、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單所內(nèi)質(zhì)押、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單所外質(zhì)押、物流配送、套保頭寸申請(qǐng)、培訓(xùn)服務(wù)和專人跟蹤服務(wù)等。期貨公司要加強(qiáng)與交易所的密切溝通，以彌補(bǔ)現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨業(yè)務(wù)尤其是交割業(yè)務(wù)不熟悉的缺陷。期貨公司應(yīng)該更充分地利用交易所資源，與交易所一起共同開發(fā)和維護(hù)自己的產(chǎn)業(yè)客戶。
　　期貨公司還應(yīng)該對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)提供適當(dāng)?shù)慕灰字笇?dǎo)，在技術(shù)分析、入出場(chǎng)技巧、資金管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面進(jìn)行適當(dāng)輔導(dǎo)，幫助他們建立起自己的交易系統(tǒng)。期貨價(jià)格雖然同現(xiàn)貨價(jià)格是聯(lián)動(dòng)的，但是期貨交易是保證金交易，交易方式杠桿化，風(fēng)險(xiǎn)和收益都相應(yīng)放大，并且有投機(jī)因素的干擾，使期貨市場(chǎng)的交易理念有非常獨(dú)特的地方，與現(xiàn)貨市場(chǎng)的操作理念有很多不同。因此，如果現(xiàn)貨企業(yè)不轉(zhuǎn)變思維而盲目進(jìn)入期貨市場(chǎng)操作，很容易碰壁而對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生畏懼或反感情緒，甚至有可能受挫退出期貨市場(chǎng)。
　　現(xiàn)貨企業(yè)介入期貨市場(chǎng)的目的主要是套期保值，但在實(shí)踐中，不少企業(yè)過度投機(jī)，使自己在實(shí)體領(lǐng)域積累的財(cái)富很快被吞噬。在參與期貨市場(chǎng)的早期，企業(yè)套保效果往往較好。這時(shí)候在雙方的合作中，期貨公司往往處于主導(dǎo)地位，因?yàn)閷?shí)體企業(yè)對(duì)期貨業(yè)務(wù)還不熟悉，所以做事謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)。然而隨著經(jīng)驗(yàn)的積累，在雙方合作中現(xiàn)貨企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向主動(dòng)?，F(xiàn)貨企業(yè)在熟悉期貨業(yè)務(wù)之后，獨(dú)立性增強(qiáng)，尤其是認(rèn)為自己對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)更了解，容易自以為是，此時(shí)人的貪欲容易暴露出來，不再滿足于風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，希望獲得風(fēng)險(xiǎn)收益，而逐步走上歧途。
　　為了防止現(xiàn)貨企業(yè)過度投機(jī)，期貨公司對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)的服務(wù)方式應(yīng)該動(dòng)態(tài)化調(diào)整。期貨公司在服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)的過程中，對(duì)于尚未進(jìn)入期貨市場(chǎng)或剛剛介入期貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨企業(yè)，應(yīng)該多使用“胡蘿卜”策略，側(cè)重說明介入期貨市場(chǎng)的好處，幫助他們消除顧慮，使現(xiàn)貨企業(yè)接受期貨市場(chǎng)或更積極充分地利用期貨市場(chǎng)。對(duì)于參與期貨市場(chǎng)已久或已經(jīng)有過度投機(jī)傾向的實(shí)體企業(yè)，期貨公司則要更側(cè)重用“大棒”策略，對(duì)其多灌輸風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，防止現(xiàn)貨企業(yè)盲目自大，忘記自己套保的參與初衷。此外，期貨公司還應(yīng)積極引導(dǎo)實(shí)體企業(yè)建立健全期貨市場(chǎng)參與制度體系，比如建立完備的授權(quán)制度和報(bào)告制度；引導(dǎo)企業(yè)將從事交易、風(fēng)險(xiǎn)管理及結(jié)算（資金劃撥）職能的崗位和人員有效分離，確保其能夠相互監(jiān)督制約；引導(dǎo)企業(yè)設(shè)置專職風(fēng)險(xiǎn)管理人員，不得與期貨業(yè)務(wù)其他崗位交叉，直接對(duì)企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)等。