期貨中國(guó)10、有些投資者天天在想辦法預(yù)測(cè)行情，而您認(rèn)為不用預(yù)測(cè)，只要有對(duì)策就行了，為什么？

呂峰：期貨交易有一句經(jīng)典的名言，我很欣賞，就是“交易基于對(duì)策”。那為什么這樣說呢？預(yù)測(cè)的主觀性和隨意性實(shí)在太大了，可操作性程度太低。市場(chǎng)從嚴(yán)格意義上來講只有漲跟跌兩種形態(tài)，也就是說如果一個(gè)盲人或者是一只猩猩、一只猴子去預(yù)測(cè)一次行情漲跌的話，也有50%的概率，他能夠蒙準(zhǔn)這個(gè)市場(chǎng)，但長(zhǎng)期預(yù)測(cè)成功是很困難的，我們做過統(tǒng)計(jì)，整個(gè)分析師協(xié)會(huì)也有相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)，一個(gè)分析師要長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)準(zhǔn)市場(chǎng)，理論上講是不可能的，就是它的操作性是很低的，因?yàn)轭A(yù)測(cè)要結(jié)合基本面的考量來做，作為分析師而言，掌握完全的基本面供求信息也是比較困難的，所以說據(jù)此做出的預(yù)測(cè)，個(gè)人隨意性包括主觀性是比較大的。而對(duì)策就比較嚴(yán)謹(jǐn)一點(diǎn)，對(duì)策是根據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生的情況而產(chǎn)生的應(yīng)對(duì)辦法，它是客觀的，漲有漲的對(duì)策，跌有跌的對(duì)策，虧有虧的預(yù)案，盈有盈的預(yù)案，它都是針對(duì)一些客觀已經(jīng)發(fā)生的事情所做出的應(yīng)對(duì)方法。在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上，主觀東西和客觀東西相比，總是客觀東西靠得住一點(diǎn)。基于這樣的認(rèn)識(shí)，我盡量不去預(yù)測(cè)這個(gè)市場(chǎng)。

期貨中國(guó)11、您在做系統(tǒng)化交易之前，做過哪些類型的交易模式？為什么后來選擇了量化投資的系統(tǒng)化交易？

呂峰：我在期貨公司呆的比較久，1993年入行，一直在做市場(chǎng)業(yè)務(wù)，看到過很多血淋淋的失敗，那時(shí)候也有一些大戶，我看他們結(jié)果都不是很好。當(dāng)時(shí)大部分人的交易都是靠打聽消息和基本面的自我解讀。那么交易結(jié)果可想而知。我感覺這不是個(gè)辦法，所以就認(rèn)真研習(xí)了約翰墨菲的《期貨市場(chǎng)技術(shù)分析》，這本書對(duì)我后來的職業(yè)生涯奠定了很深遠(yuǎn)的基礎(chǔ)，影響了我對(duì)市場(chǎng)的理解和思維。主要還是我認(rèn)為技術(shù)分析有操作性，我其實(shí)一開始涉足交易，也還是傾向于做技術(shù)分析的，以價(jià)格突破作為一個(gè)主要的交易標(biāo)準(zhǔn)，但是沒有系統(tǒng)化，我印象最深的一次交易是99年的5月19號(hào)，那時(shí)候我做股票，519反轉(zhuǎn)，我把手上所有亂七八糟的股票都平光，集中在清華同方、600770綜藝股份等網(wǎng)絡(luò)科技股上大膽建倉(cāng)，那時(shí)候長(zhǎng)陽拉出以后，我果斷跟進(jìn)，這個(gè)就是技術(shù)分析的基本常識(shí)和動(dòng)力，有此基礎(chǔ)才敢做這個(gè)舉動(dòng)。一開始收益比較好，那時(shí)錢比較少，我記得17萬馬上翻到了48萬，但是很遺憾，因?yàn)闆]有做系統(tǒng)，也就是說沒有做一個(gè)完全化的對(duì)策，后來到10月份以后，這類股票都開始下跌，因?yàn)閷?duì)策不夠系統(tǒng)完全，被主觀情緒所干擾，沒有把握好，當(dāng)時(shí)對(duì)技術(shù)分析的理解并不深刻，認(rèn)為它不一定是個(gè)反轉(zhuǎn)，有可能只是一個(gè)調(diào)整，有僥幸心理，導(dǎo)致從大幅盈利到后來幾乎沒有什么盈利。這段行情對(duì)我職業(yè)生涯的影響是至關(guān)重要的，就是因?yàn)闆]有做一個(gè)很好的系統(tǒng)化的對(duì)策，就是說止盈沒做好。那么我后來就要考慮了，既然能夠做突破，那怎么樣做退出呢？你應(yīng)該有一個(gè)有始有終的技術(shù)化的對(duì)策方案。我就開始有了完全系統(tǒng)化的思路，當(dāng)然這個(gè)系統(tǒng)的形成也是機(jī)緣巧合。這里我重點(diǎn)還要提一下成功投資人應(yīng)時(shí)雨，他對(duì)我的幫助是很大的，我們是好朋友，他是遠(yuǎn)通出來的，我是金馬出來的，那時(shí)候大家都屬于是落魄人士，聚在天地做交易，就成為朋友談?wù)摻灰?。我覺得他這個(gè)人的思路是相當(dāng)敏捷的，看問題的高度很高，他當(dāng)時(shí)已經(jīng)開始用系統(tǒng)化交易的辦法，我跟他探討以后，果斷決定用系統(tǒng)化交易。我今天的一點(diǎn)成功，他是功不可沒的，不管從任何角度我會(huì)感謝他。

期貨中國(guó)12、您擁有一套“自適應(yīng)量化主動(dòng)對(duì)沖型策略”，請(qǐng)問您的這套系統(tǒng)最大特點(diǎn)是什么？

呂峰：這個(gè)是我們自己取的一個(gè)名字，但是它主要核心的理念是一個(gè)趨勢(shì)交易，它一切一切的設(shè)置都是為了捕捉可能發(fā)生的中級(jí)行情，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，組合，它對(duì)所有具備流動(dòng)性的交易品種都進(jìn)行了有效的組合。如果說“趨勢(shì)”是一種進(jìn)攻的態(tài)勢(shì)，那“組合”就是一個(gè)防御的形態(tài)，做組合的目的主要是防范市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間的震蕩給市值帶來不利影響，因?yàn)槲覀冎溃?strong>你組合的品種越多，不相關(guān)性就相對(duì)越大，對(duì)減小波動(dòng)率是有幫助的，也就是說做這些工作都是為了使你在中級(jí)行情發(fā)生以前，還有有能力，或者說是還有相當(dāng)大的資金量沒有受到損失，可以參與到后續(xù)的中級(jí)行情中去。趨勢(shì)是主動(dòng)型的，組合是防御型的，因?yàn)槲覀円渤浞终J(rèn)識(shí)到系統(tǒng)的不完善。因?yàn)樗煌昝?，有缺陷，所以我們要做一些主?dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。

期貨中國(guó)13、就您看來，一個(gè)完整的交易系統(tǒng)，應(yīng)該包含哪些要素？

呂峰：現(xiàn)在很難定義什么叫系統(tǒng)交易者，學(xué)術(shù)上也有爭(zhēng)論，但是我是這樣想的，就一個(gè)完整的交易系統(tǒng)而言，它不能有顯見的缺陷，這是見仁見智的，它需要一定的市場(chǎng)深度才能夠理解。就我的理解而言，整個(gè)交易系統(tǒng)，你要做最壞的設(shè)想：最壞的情景是什么，你能不能夠抵住這個(gè)最壞的情景，設(shè)計(jì)交易系統(tǒng)，或者一個(gè)好的能夠正常盈利的交易系統(tǒng)，對(duì)這個(gè)情景應(yīng)該是有設(shè)想的，然后是有對(duì)策的。

一個(gè)完整的交易系統(tǒng)應(yīng)該包含的要素，首先應(yīng)該能夠明確執(zhí)行，比如說它的開倉(cāng)平倉(cāng)、止損止盈、資金管理都應(yīng)該明確、量化，這是它的基本條件。當(dāng)然，一個(gè)好的交易系統(tǒng)應(yīng)該有容量，瓶頸不能太明顯，有些交易系統(tǒng)瓶頸太過明顯，或者說只能是一個(gè)短線交易，對(duì)資金的容量比較敏感，當(dāng)然這是站在機(jī)構(gòu)的角度考慮，希望有一些容量大一點(diǎn)的交易系統(tǒng)，符合產(chǎn)品的要素，能夠有一些普適性，能夠做這個(gè)市場(chǎng)，也能夠做那個(gè)市場(chǎng)，甚至于對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)都有一定的包容性。這樣的系統(tǒng)，我認(rèn)為是一個(gè)好的完整的交易系統(tǒng)。

期貨中國(guó)14、您覺得交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)更重要，還是執(zhí)行更重要？您能做到100%執(zhí)行自己的交易系統(tǒng)嗎？

呂峰：我不大清楚別人的交易系統(tǒng)怎么在設(shè)計(jì)，不能夠評(píng)論，就自己的交易系統(tǒng)做評(píng)論，我覺得是執(zhí)行更重要。我肯定做不到100%執(zhí)行，這個(gè)問題我坦率地回答，因?yàn)?strong>越是時(shí)間結(jié)構(gòu)長(zhǎng)的交易系統(tǒng)，它對(duì)人性的挑戰(zhàn)越大，我們的交易系統(tǒng)要經(jīng)歷很大的震蕩市，如果市場(chǎng)震蕩時(shí)間久的話，負(fù)面情緒會(huì)上升，會(huì)影響交易的執(zhí)行。交易的執(zhí)行是一件很重要的事情，我們?cè)谙到y(tǒng)評(píng)估中也提到了交易的執(zhí)行，執(zhí)行度高才會(huì)有連續(xù)性和一致性，沒有執(zhí)行就會(huì)喪失連續(xù)性和一致性。我們?cè)u(píng)估交易員時(shí)，對(duì)他的執(zhí)行度也是有考量的，就是你說的跟做的是否一致。坦率地講，沒有一個(gè)人能夠做到完全一致，因?yàn)槲椰F(xiàn)在沒有看到過這樣的高手。我個(gè)人理解，相對(duì)的一致還是要具備的。就我個(gè)人而言，100%的執(zhí)行肯定做不到，但現(xiàn)在我們也在嘗試，因?yàn)槿ツ暾鹗帟r(shí)間比較長(zhǎng)，對(duì)我的系統(tǒng)挑戰(zhàn)比較大，執(zhí)行度方面壓力倍增。我們現(xiàn)在對(duì)系統(tǒng)也做了些微調(diào)，微調(diào)的方案是這樣的，就是把使用率再度降低，品種更分散，因?yàn)楝F(xiàn)在也有個(gè)好處，現(xiàn)在品種越來越多了，對(duì)組合投資應(yīng)該是一個(gè)契機(jī)。我現(xiàn)在對(duì)自己包括執(zhí)行我的交易系統(tǒng)的交易員的要求是，寧可少量，但每個(gè)信號(hào)都一定要做，這樣做的目的就是為了不踏空市場(chǎng)，不失去中級(jí)市場(chǎng)的利潤(rùn)。

期貨中國(guó)15、您的交易系統(tǒng)，最大的特點(diǎn)一是“趨勢(shì)交易”二是“組合投資”，請(qǐng)問您如何定義“趨勢(shì)”？如何捕捉趨勢(shì)？

呂峰：趨勢(shì)跟中級(jí)趨勢(shì)在我們交易員的理解當(dāng)中實(shí)際上是同一類事情，就是價(jià)格朝一個(gè)方向單向運(yùn)行。中級(jí)趨勢(shì)和長(zhǎng)期趨勢(shì)的出現(xiàn)，我們這種趨勢(shì)交易者都是能夠捕捉到的，在中級(jí)趨勢(shì)上我們可以贏錢。我想定義趨勢(shì)還是一句話，就是價(jià)格單方向的一段時(shí)間之內(nèi)的有一定幅度的波動(dòng)，這是我對(duì)趨勢(shì)的定義。至于說如何捕捉趨勢(shì)，一般來說有很多種方法，用技術(shù)分析的方法來講，最簡(jiǎn)單的方法就是看圖形，是否有效突破，我們講越長(zhǎng)的底或者越長(zhǎng)的頂它突破的概率越高，形成趨勢(shì)的可能性也就越大。趨勢(shì)從時(shí)間長(zhǎng)度來講，它是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于震蕩期的，整個(gè)市場(chǎng)時(shí)間的構(gòu)成，震蕩期占比時(shí)間更多，趨勢(shì)相對(duì)來說是短的，你是要忍耐的，前期在對(duì)付震蕩期的時(shí)候你要做出很多的防御型手段，當(dāng)趨勢(shì)出現(xiàn)的時(shí)候，你一定要有果斷的方法跟入，如果不跟入，踏空的話，作為一個(gè)趨勢(shì)交易者那是很痛苦的事情，而且你的交易成本和收益將不成正比。

期貨中國(guó)16、在您的“組合投資”中，一般持有多少個(gè)品種？請(qǐng)您談?wù)劇敖M合投資”的優(yōu)勢(shì)？

呂峰：組合投資也在變化，因?yàn)樵冉灰灼贩N不足夠多，只有金屬、農(nóng)產(chǎn)品幾個(gè)品種，最近這幾年，金融改革的步伐在加快，交易品種日趨豐富，現(xiàn)在可交易的品種比較多，現(xiàn)在我在組合的主力品種大概有15個(gè)。組合的好處就是剛才提到過的防御型態(tài)勢(shì)，就是通過各種品種之間的負(fù)相關(guān)性，來抹平、均化整個(gè)市值的波動(dòng)率，抹平了以后，整個(gè)市值穩(wěn)定了之后，你才有能力去把握趨勢(shì)，因?yàn)?strong>我們不可能一上手就能拿到一個(gè)趨勢(shì)行情，使市值大幅增加，我們必須充分考慮投資的困難性，所以做組合投資，它的優(yōu)勢(shì)就是能夠活的比較久一點(diǎn)，下沉的空間會(huì)比較小一點(diǎn)，換言之也是一種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的表現(xiàn)，是一種謹(jǐn)慎的態(tài)度。

期貨中國(guó)17、您如何選品種？當(dāng)一個(gè)品種具備什么特征或達(dá)到什么標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，您會(huì)把它選進(jìn)來？您個(gè)人有沒有偏好的品種？

呂峰：我們挑選品種的特征和標(biāo)準(zhǔn)主要是流動(dòng)性，只要市場(chǎng)流動(dòng)性到一定水平，打個(gè)簡(jiǎn)單的比方，5萬手、3萬手，就可以選。對(duì)品種我個(gè)人沒有偏好，但是他們給我做過賬戶分析，說我最大收益是銅，因?yàn)檫@么多年它的波動(dòng)率特別好，次之是橡膠，都是歷史表現(xiàn)而言。我記得去年也談到過我居然在強(qiáng)麥上也做到了很大幅度的空頭行情，因?yàn)樗B續(xù)下跌，所以可見我對(duì)品種是沒什么偏好的，強(qiáng)麥品種基本上很多投資者是不考慮的。但是燃料油就放棄了，因?yàn)楹霞s的問題，它活躍度不高了，我就把它剔除交易組合。選擇品種唯一一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是流動(dòng)性。

期貨中國(guó)18、有沒有可能某個(gè)品種做了一年都還是虧損的？遇到這種情況，您會(huì)剔除這個(gè)品種嗎？在什么情況下您會(huì)剔除一個(gè)品種？

呂峰：這個(gè)不會(huì)的。做一年總有幾個(gè)品種幾波行情會(huì)讓我賺到錢，所以說我不會(huì)做這個(gè)安排，對(duì)我來說剔除一個(gè)品種唯一一個(gè)可能性是它的流動(dòng)性下降。

期貨中國(guó)19、您的總體倉(cāng)位一般控制在多大范圍內(nèi)？最大會(huì)達(dá)到多少？

呂峰：05、06、07、08這幾年是整個(gè)市場(chǎng)屬于上升期，做交易比較順利，因?yàn)槠贩N也比較少，交易也比較順利，倉(cāng)位會(huì)比較大一點(diǎn)。我記得用足的時(shí)候也有百分之六七十的倉(cāng)位。經(jīng)過金融危機(jī)以后，我們的運(yùn)營(yíng)的資金也大起來了，包括個(gè)人的增值，這幾年以后也有較大幅度的資金增值。不是像原先的體量了，做事情相對(duì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。而且我剛才提到過，因?yàn)橐訌?qiáng)執(zhí)行力，我放棄一些倉(cāng)位的安排。我要充分執(zhí)行，要加強(qiáng)執(zhí)行度，就把倉(cāng)位降下來，因?yàn)橹挥邪褌}(cāng)位降下來，你才有可能完全執(zhí)行你的交易系統(tǒng)。最近一年我做的倉(cāng)位都不高，到目前為止我的倉(cāng)位達(dá)到百分之二十五六，我想以后我會(huì)有所變化，但我會(huì)對(duì)自己有個(gè)硬性的控制，倉(cāng)位不大會(huì)超出百分之四十。

期貨中國(guó)20、某個(gè)品種有了利潤(rùn)之后，您會(huì)不會(huì)在這個(gè)品種上加倉(cāng)？

呂峰：不加，因?yàn)檫@涉及到基本的理念，我是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡的人。第一，我在整個(gè)系統(tǒng)設(shè)置當(dāng)中所有品種資金等比例分配已經(jīng)完成了，中途加就是違背交易系統(tǒng)規(guī)則。當(dāng)然，這里面有個(gè)深刻的原因，就是加倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。我這么多年的盈利都不是說哪一波行情當(dāng)中轟轟烈烈地賺出來的，而是在很平淡的交易中一筆一筆積累起來的。我沒有做過像比方說像“濃湯野人”這種單方向的單次行情暴利的事情，都是通過品種組合，慢慢地一筆一筆平平淡淡當(dāng)中增加積累起來的。我個(gè)人的交易風(fēng)格是趨于穩(wěn)健和保守的，加倉(cāng)屬于偏激進(jìn)的行為，我是不采取的。因?yàn)樗幸欢ǖ娘L(fēng)險(xiǎn)度。

期貨中國(guó)21、在整個(gè)賬戶有了多少比例的利潤(rùn)后，您才會(huì)考慮調(diào)整下單手?jǐn)?shù)？

呂峰：這個(gè)基本上是有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的：當(dāng)權(quán)益增加50%以后，相應(yīng)等比例增加倉(cāng)量。這樣可以做到復(fù)利增長(zhǎng)。

期貨中國(guó)22、您一筆單子平均持倉(cāng)時(shí)間有多長(zhǎng)？持倉(cāng)最長(zhǎng)的單子會(huì)達(dá)到多久？

呂峰：持倉(cāng)時(shí)間只能說相對(duì)比較長(zhǎng)，坦率的講我沒有算過。你可能也知道，信號(hào)型交易是要根據(jù)市場(chǎng)變化做隨時(shí)調(diào)整的，持倉(cāng)有些長(zhǎng)有些短，持倉(cāng)時(shí)間長(zhǎng)那肯定是獲利單，只有確實(shí)發(fā)生獲利了，而且這一波趨勢(shì)行情持續(xù)的時(shí)間比較久，那持倉(cāng)時(shí)間就會(huì)比較長(zhǎng)。最長(zhǎng)時(shí)間的單子，我持過銅大半年接近一年的時(shí)間，當(dāng)然中間有過換月。