4月份以來，鄭州白糖交易量相比以往日益減少，價格波動區(qū)間日漸狹窄，往日明星品種的風采有所暗淡。是什么因素導致了鄭糖漲不高、跌不深的橫盤局面？后市突破盤局時間點在哪里？

　　一、基本面支撐現(xiàn)貨糖價易漲難跌

　　從非正式公布的5月份全國產銷數(shù)據(jù)看，后期似乎要向供求出現(xiàn)缺口的方向發(fā)展。5月全國銷售126萬噸，同比多銷3萬噸，剩余庫存438萬噸，庫存同比少164萬噸，而去年6—9月份全國總共銷售了447萬噸，因此后期每個月全國銷量接近去年同期水平對糖價來說都是利好。另外，據(jù)了解黑龍江內蒙兩省區(qū)甜菜種值面積減幅超50%，新疆減20%，北方甜菜糖總產量可能在今年基礎上減少30萬噸左右。如果預期下榨季全國產量繼續(xù)減產，今年將有糖企、商家敢于囤糖到下個榨季再賣，這將進一步利好于糖價。不過，后期供求仍有變數(shù)，國儲糖有補充供應的可能。

　　二、集團壟斷糖價 后續(xù)資金推動乏力

　　我們注意到，自4月份以來，鄭糖SR0909就走出了平臺型整理形態(tài)，SR1001的強勢上漲顯得形單只影，兩合約間的價差也在不斷擴大，最高時達到370點，近日回落到330左右。

　　今年倉單注冊的速度與去年相比十分接近，5月初達到50萬噸，相對而言，SR1001的上漲是輕裝上陣，SR0909則顯得步履沉重，SR0909合約滯漲的直接原因是由沉重的倉單壓力所致，深層的原因是減產明朗后制糖集團重奪定價權，后續(xù)資金推動意愿不足。近期期貨市場出現(xiàn)了通脹預期的苗頭，從投資資金選擇的角度來看，因為糖保質期短，選擇金屬、豆類更有吸引力。

　　到5月下旬SR0909合約價格已經(jīng)低于廣西食糖批發(fā)市場同期合約。我們注意到，近日受SR0909期貨價格低迷影響和現(xiàn)貨需求驅動，鄭商所倉單有不斷注銷的趨勢，5月下半個月注銷了5萬多噸，特別是湛江的兩個庫點已經(jīng)注銷完畢。鄭商所庫存返流現(xiàn)貨市場，到底是給現(xiàn)貨市場帶來進一步的銷售壓力，還是SR0909合約的實盤壓力減輕后帶來新的上漲動力？這要由市場實際需求決定。

　　三、SR1001對4200以上價位恐高

　　白糖SR1001合約到4200以上的價位后，面臨幾方面的壓力：第一，SR1001與SR909的價差拉大，而SR0909徘徊滯漲，SR1001也要受影響。由于在新榨季的1月份，新老糖價差一般是50元/噸左右。而且SR1001在交割月必然與現(xiàn)貨新糖價接近，價差拉大將給市場提供套利機會。以5月15日SR0909與SR1001的價差365元為例，買入SR0909等量賣出SR1001，若價差在SR0909合約交割時還不能縮小到滿意程度，參與SR0909的買入交割，現(xiàn)貨持有到明年1月，一邊賣現(xiàn)貨老糖，一邊等量平SR1001的期貨空單。以自有資金套利的話，實現(xiàn)套利利潤相當于年利潤率12%以上了。第二，6月中旬廣西糖網(wǎng)的明年1月合約也將推出，按目前的價格水平靜態(tài)預計開在4100左右的可能性大，這將引發(fā)糖圈資金的無風險跨市套利交易。第三，若明年糖價起步價在4200以上的話，不僅是繼2006年后第二個在4000以上的起步高價(由歷史經(jīng)驗看概率低)，而且在此之前極可能會面臨國家、地方百萬噸的放儲(國儲、地方儲備今年若不放儲，其儲備總計將高達300萬噸)。這只有在國際原糖大幅上漲和國內供小于求的兩個條件成立的情況下才會出現(xiàn)，而目前就這么樂觀可能還為時過早。

　　四、制糖集團推高期糖價格動力不足

　　5月份，廣西下榨季的糖料蔗收購價確定，蔗款由上榨季與白糖銷售均價3800聯(lián)動改為與3500聯(lián)動，每漲100元糖企按6%加價給付農民蔗款，生產1噸糖需要8噸蔗，100元中要分利48元給農民，這意味著超過3500元/噸后，每漲100元糖企要與農民對半分利，而去年是超過3800才這樣。另外，經(jīng)過糖市多年的大幅起落，產區(qū)也認識到糖價短期內太高是對糖業(yè)的一種傷害，糖價過高會刺激產量急劇上升，短期高價后將面臨長期的低迷。結合這兩方面的因素，具有較高定價權的糖業(yè)集團繼續(xù)推高期糖的動力不足，反而是在高位套保的可能性加大。除非國內外供求缺口明顯，糖價受市場自身的需求力量推動走高，否則糖價超過4200后上漲空間不大。

　　五、國際原糖支撐國內糖價信心

　　當國內供求處于緊平衡狀態(tài)時，國際原糖價格對國內糖價就具有很強的指導作用，當前在國際供求缺口增大的預期下，原糖穩(wěn)步上揚，主力合約接近16美分，距19美分的2006年大牛市高點并不太遠。這種情況下，國內原糖價格有力支撐著國內糖價。

　　六、7月初打破盤局的可能性大

　　在各年度現(xiàn)貨走勢圖中，正如1--2月份往往見底一樣，從歷史經(jīng)驗看6月底7月初出方向的可能性很大，屆時，上述制約糖價漲不高、跌不深的種種因素進一步演變，糖價也可能從平衡狀態(tài)向一方傾斜。