在2012年12月與2013年1月-2月初市場反彈的兩個階段中，期指總持倉都是先降后升，但2013年期指反彈過程中總持倉波動更大，主力資金頻繁上演大規(guī)模進出，而主力空頭異動的主導因素是期指經(jīng)常拉出突襲式的大陽線，多次將空頭的心理防線擊穿，主力空頭被迫止損離場，而部分主力空頭由于套保頭寸疊加令倉位調(diào)整緩慢，多頭突襲經(jīng)常成為空頭夢魘。然而，進入今年2月份空頭主力逐步加碼空單狙擊多頭。

有意思的是，空頭陣營內(nèi)部的實力也在悄然變化，空頭大佬中證期貨在本輪反彈過程中的靈活調(diào)倉令其在春節(jié)后失去了空頭老大寶座，另一位空頭大佬海通期貨開始占據(jù)空頭首位。2月18日主力空頭海通期貨持有1303合約16724手空單，穩(wěn)穩(wěn)地占據(jù)空頭老大席位，而前期空頭大佬中證期貨空單持倉排名降至第二位。實際上，對比春節(jié)前后股指走勢可以發(fā)現(xiàn)，空頭大佬敗也空單，成也空單。春節(jié)前多頭行情高歌猛進，海通期貨席位維持明顯的凈空持倉令其空頭倉位損失慘重，但海通期貨空單在春節(jié)前的果斷布局，又在春節(jié)后的股指下跌中獲利豐厚。

凈空持倉反彈后攀升

空頭主力并未放棄狙擊

1月14日，在金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊的集體拉抬之下股指再次拉出大陽線，IF指數(shù)單日上漲89.7點，收盤股指突破前高且逼近2600點，1手股指空單當日的虧損接近3萬元，巨大漲幅令主力空頭損失慘重，次日開始主力空頭呈現(xiàn)大規(guī)模撤退，期指總持倉從前期高位12萬手附近一路下降至1月22日的不足10萬，一周時間空頭資金撤出近20億。與以往不同的是，在1月14日股指以大陽線再度突破之后，空頭大佬中證期貨明顯加快了調(diào)整倉位的步伐，1月15日中證期貨開始大幅削減空單，席位主力合約合計空單數(shù)量從1月14日的17022手下降到1月22日的10296手。而另一位空頭主力海通期貨也在此期間大幅削減空單，主力合約空單總數(shù)從1月14日的15773手下降至1月22日的10921手。

如出一轍的空頭大撤退出是在1月28日，當日IF指數(shù)再次大漲60.5點，空頭防線再一次被擊潰，主力空頭次日又一次上演大撤退，然而本次空頭大撤退后多頭瘋狂加倉追擊，加上前期平倉的主力空頭加入多頭行列導致市場出現(xiàn)逼空行情，軋空資金蜂擁而入令總持倉快速攀升，期指總持倉在春節(jié)前一度創(chuàng)出歷史新高，2月7日期指四合約合計持倉達13.4萬手，市場加速沖頂并一舉突破2800點心理關(guān)口。

然而，隨著反彈行情的深入，尤其是進入春節(jié)期間的2月份，市場分歧陡然加劇。前期反彈過程中受損的空頭開始加碼空單狙擊，節(jié)前最后一個交易日（2月8日）主力空頭一致增加空單令前20大主力持倉的凈空單迅速回升至11000手上方，而5大主力的凈空持倉也大幅提升至28000手上方創(chuàng)出歷史新高。2月8日，海通期貨將1303合約的空單持倉提升至17612手，單日增持空單2011手，同日，國泰君安期貨、廣發(fā)期貨和光大期貨分別對1303合約增持空單873手，1882手和1981手，除了國泰君安期貨因為移倉換月因素增持空單以外，其他空頭主力對1302合約，1303合約和1306合約合計持倉均為凈空布局，中證期貨席位凈空持倉再度回歸到12000手上方，海通期貨凈空持倉達14355創(chuàng)出新高且領(lǐng)銜空頭陣營，主力空頭齊加空單令空頭氛圍驟然濃厚，由此導致了春節(jié)后期指的大幅下挫。

主力多頭高歌猛進

空頭持倉靈活性上升

耐人尋味的是主力席位的持倉風格變化，傳統(tǒng)空頭大佬空頭持倉風格不改，但頭寸靈活性明顯提升。多頭主力高歌猛進，但波段性倉位控制技術(shù)明顯增強。而傳統(tǒng)空頭大佬國泰君安在本輪反彈過程中多數(shù)時間領(lǐng)銜多頭陣營，華泰長城期貨緊隨其后并始終維持偏多的持倉風格。同時，市場踏空心理令主力空頭在受損后反手追加短線多單，這樣的持倉結(jié)構(gòu)在股指上市后并不多見。

空頭大佬中證期貨在1月份削減空單后均增加了多單，導致該席位在1月28日之前持續(xù)占據(jù)多頭第二的位置，對于1302合約的多頭持倉僅次于該合約的多頭老大國泰君安期貨，中證期貨短暫的減空加多的持倉行為明顯降低了1月反彈過程中倉位損失。同時，值得一提的是，廣發(fā)期貨是本輪期貨大反彈過程中最大贏家，多頭持倉一直較為堅定并且持倉靈活性也大幅提升，與2012年12月反彈過程中多頭堅定持倉的行為有所不同，在2013年本輪反彈中后期，廣發(fā)期貨席位多次出現(xiàn)凈空持倉跡象，最為明顯的持倉變化是在春節(jié)前后，2月8日春節(jié)前最后一個交易日廣發(fā)期貨一反常態(tài)，對新主力1303合約單日增加了1882手空單，導致該席位持倉風格從凈多頭突然轉(zhuǎn)向凈空頭，隨后廣發(fā)期貨一直維持凈空頭持倉風格，在春節(jié)后股指的大幅調(diào)整過程中獲利頗豐。