春節(jié)后首周,上證指數(shù)以一條跌幅接近5%的大陰線給市場來了個“下馬威”,2300點一線岌岌可危。我們認為,銀行股估值修復(fù)接近尾聲和美聯(lián)儲會議紀要的QE收緊爭論是引發(fā)股指此輪調(diào)整的主因,而隨著轉(zhuǎn)融券試點的正式推出,市場將邁入全面做空時期,加上兩會利好預(yù)期可能落空,短期調(diào)整壓力進一步顯現(xiàn)。 房地產(chǎn)“國五條”并沒有帶來對房地產(chǎn)市場實質(zhì)性的利空影響,連續(xù)3年的限購限貸措施已經(jīng)基本擠壓的投機需求,剛需的堅挺是支撐房價持續(xù)反彈的原動力。最新70大主要城房地產(chǎn)價格指數(shù)顯示年輕就業(yè)者聚集和勞動力持續(xù)涌入的一線城市房價回升明顯,而勞動力輸出的三四線城市房價在調(diào)控背景下則相對疲軟。后期即使房產(chǎn)稅全面鋪開,二套房首付和利率提高,真正影響和抑制的更多的亦是投機需求,對剛需不構(gòu)成實質(zhì)性的打擊,目前量價齊升的房地產(chǎn)格局已經(jīng)形成,政策不足以帶來扭轉(zhuǎn)的效果,所以在市場連續(xù)下跌的過程中,地產(chǎn)股相對抗跌。 而這波以民生銀行為龍頭的銀行股估值修復(fù)行情在2月出已經(jīng)顯現(xiàn)出疲態(tài),連續(xù)的拉升使得這種估值修復(fù)迅速完成。隨著美聯(lián)儲會議紀要對于QE收緊的爭論進一步升溫,使得對于后期美國收緊QE的預(yù)期進一步增加,伴隨美國的房地產(chǎn)的加速復(fù)蘇和補庫存周期的提前,一季度美國經(jīng)濟超預(yù)期的概率在增加,隨著4月一季度GDP的公布,貨幣收緊預(yù)期將更為強烈,這種預(yù)期下將使得國際資本回流美國的可能性增大,全球其他經(jīng)濟尚未走穩(wěn)的經(jīng)濟體可能不得不在后期面臨被動收緊貨幣政策的困境,中國也不能幸免,而貨幣政策收緊直接打擊的就是銀行板塊。 我們認為短期股指面臨的壓力較大。11家券商和90只股票將進入首輪轉(zhuǎn)融券的試點,而這90只股票的規(guī)模達到9.3萬億,占到整體A股流通市值的近一半,目前融資融券中融資一邊倒的局面有望快速得到扭轉(zhuǎn),做空力量將在短時間內(nèi)明顯增強,市場的整體估值水平將面臨更大的挑戰(zhàn)。另外,雖然3月3日兩會將屆時召開,但是筆者認為本次兩會的重點將以高層換選為重點內(nèi)容,關(guān)于城市化等一系列經(jīng)濟問題將在會后或10月的三中全會上才會有實質(zhì)性的推進,利好政策預(yù)期落空將對指數(shù)帶來進一步壓制。
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