著名的投資者大衛(wèi)·史文森有兩本很重要的投資論著，一本是《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》，那是寫(xiě)給機(jī)構(gòu)投資者的；一本則是《非傳統(tǒng)的成功》，那是寫(xiě)給個(gè)人投資者的。就在后一本中，梅森·霍金斯被作為重點(diǎn)詳細(xì)介紹。

霍金斯自1975年以來(lái)一直執(zhí)掌東南資產(chǎn)管理公司，他旗下的長(zhǎng)葉伙伴基金在截止2009年的20年間獲得年均11.1%的回報(bào)率。他的這個(gè)基金在2008年金融危機(jī)中呈現(xiàn)了51％的巨額虧損，但是又在2009年戲劇性地贏得了53.6%的收益，跑贏標(biāo)普500指數(shù)20個(gè)百分點(diǎn)。雖然如此，霍金斯認(rèn)為，2009年提醒他們2008年的股市是種“異常的情況”。

于是在2009年的年度報(bào)告中，霍金斯針對(duì)2008年和2009年的情形進(jìn)行了討論，闡述了在一些帶來(lái)永久性投資損失的錯(cuò)誤中學(xué)到的慘痛的“兩個(gè)教訓(xùn)”，這兩個(gè)教訓(xùn)值得我們重溫。

第一個(gè)教訓(xùn)是，即便呈現(xiàn)近似2008年的市場(chǎng)崩潰轉(zhuǎn)變帶來(lái)的沖擊，也不能因此拋棄本杰明·格雷厄姆和沃倫·巴菲特以及他們從過(guò)去35年里所學(xué)到的守則和經(jīng)驗(yàn)，不是“自上而下”，而是“自下向上的公司基本分析問(wèn)題依然很重要”。這是因?yàn)椴还苁鞘袌?chǎng)大漲或大跌，對(duì)于投資者而言是“痛苦”的。大漲時(shí)他們要忍受便宜貨稀少、市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的窘境，而大跌時(shí)則要忍受企業(yè)業(yè)績(jī)惡化、股票便宜了再便宜的現(xiàn)實(shí)。堅(jiān)持價(jià)值投資哲學(xué)特別有益。價(jià)值投資者重點(diǎn)關(guān)注的是某些公司產(chǎn)生的良好的自由現(xiàn)金流和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（即使是在嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退中），以難以置信的低倍數(shù)購(gòu)買(mǎi)這些未來(lái)現(xiàn)金流，即獲得高現(xiàn)金流收益率。而那些選擇宏觀(guān)路線(xiàn)，即“自上而下”的，并保有現(xiàn)金的投資者則可能錯(cuò)過(guò)了我們有生之年購(gòu)買(mǎi)股票的最佳時(shí)點(diǎn)，最終，他們手中的現(xiàn)金可能沒(méi)有贏得任何收益。

第二個(gè)教訓(xùn)是，“舒服是要付出高額代價(jià)的”，巴菲特曾在《福布斯》雜志發(fā)表一篇題為《在股票市場(chǎng)上，你將會(huì)為令人愉快的大眾共識(shí)付出高額代價(jià)》的文章，在那篇文章里，巴菲特早已指出這一點(diǎn)。在2007年賣(mài)出股票肯定是不舒服的，現(xiàn)在回想，當(dāng)初應(yīng)該盡量痛苦地這樣做。不管是國(guó)外市場(chǎng)，還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，按理說(shuō)他們應(yīng)該廣泛采用以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的的長(zhǎng)期投資策略，但實(shí)際上這種情況并未出現(xiàn)，這是因?yàn)樗麄兌唐跇I(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。他們一般喜歡緊跟人群。在2009年初的股市上購(gòu)買(mǎi)或者持有股票是非常不舒服，但投資者應(yīng)該這樣做。許多投資者保持大眾共識(shí)和自己一致，肯定了他們的看法同時(shí)，自己也感到最舒適。和大量其他聰明的人做相同的投資選擇，這幾乎確保了你在錯(cuò)誤的時(shí)間做錯(cuò)誤的事情，因?yàn)樽C券價(jià)格已經(jīng)反映了這些共識(shí)群體的集體行動(dòng)。我們要做的就是針對(duì)現(xiàn)在的證券價(jià)格作出投資決定。

在霍金斯眼中，投資就是確保成本收受接管加上足夠的回報(bào)，除此以外任何其他工具都是投契。他樂(lè)于援引格雷厄姆對(duì)“聰明投資者”的界說(shuō)，他認(rèn)為“聰明投資者”的投資應(yīng)該是安全的，能夠收受接管本金并享有足夠的回報(bào)。他覺(jué)得,在相對(duì)保守的價(jià)值評(píng)估根本上，以大的折扣采辦證券，為投資者超出平均收益水平供給了最佳路子,“在明白股票估值的根本上，我們可以操縱各類(lèi)機(jī)緣以較低的價(jià)錢(qián)買(mǎi)進(jìn)股票，作為持久投資持有?！?/div>