2月25日，記者獲悉上海期貨交易所已做好瀝青期貨合約上市的準(zhǔn)備工作，在獲得國家相關(guān)部門批復(fù)后，瀝青期貨最快將于今年6月份掛牌上市。據(jù)上海期貨交易所相關(guān)負責(zé)人透露，石油瀝青期貨研究準(zhǔn)備工作已長達6年，其間一直全面研究能源系列產(chǎn)品，包括原油、成品油、石油瀝青、液化石油氣、液化天然氣等產(chǎn)品，為完整能源系列產(chǎn)品做好基礎(chǔ)市場調(diào)研和準(zhǔn)備工作。

同時，自去年年底證監(jiān)會批復(fù)石油瀝青期貨的立項申請之后，上交所就已啟動上市前的準(zhǔn)備工作。據(jù)了解，石油瀝青期貨不僅將是世界上第一個石油瀝青期貨合約，而且其10噸/手的合約設(shè)計，也令瀝青被歸為小合約的行列，這不僅有助于增強品種活躍度，而且利于吸引市場投資主體的多樣化。

瀝青期貨為原油期貨探路

石油瀝青是原油加工過程的一種產(chǎn)品，通常用于鋪筑路面、建筑防水等。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012 年中國瀝青表觀消費量達2126 萬噸。業(yè)內(nèi)人士認為，推動2012年表觀消費量反彈的主要原因是，大部分地區(qū)公路建設(shè)繼續(xù)保持一定規(guī)模。

同時，由于中國是亞洲最大的瀝青消費國、進口國，而瀝青作為全國工業(yè)原料之一，在公路建設(shè)方面有著重大作用。另外，瀝青作為石油的下游產(chǎn)品，市場化程度較高。在國內(nèi)供需基本平衡的情況下，瀝青對外依存度不高的特性使其可以成為期貨化的一個品種。

另外，根據(jù)公布的消息來看，石油瀝青期貨合約的交易單位為10噸/手，最小變動價位為1元/噸，最大波幅為正負3%，最低交易保證金為合約價值的4%，交割單位為每一倉單10噸，交割以每一倉單的整倍數(shù)進行。交割月份為24個月以內(nèi)，其中最近1—6個月為連續(xù)月份合約，6個月以后為季月合約。交割標(biāo)的物為70號A級道路石油瀝青。

對于期貨合約的小型化，中證期貨能源研究員劉建認為，從去年上市的新品種來看，自白銀之后的三個期貨品種都以小合約形式上市，而此前上市的包括甲醇、鉛在內(nèi)的大合約品種普遍并不活躍，應(yīng)該說，合約趨于小型化更多是出于活躍期貨市場成交的出發(fā)點，尤其對于瀝青市場壟斷程度較高的品種而言，小合約可以引入更多參與者，一定程度上改善其市場參與者格局。

同時，根據(jù)資料顯示，由于原油的直接下游產(chǎn)品主要包括石腦油、成品油(汽柴油和航空煤油)、燃料油和瀝青等產(chǎn)品，瀝青又分煤焦瀝青和石油瀝青等產(chǎn)品。上期所上市的石油瀝青是原油餾分后的重質(zhì)成分，從現(xiàn)有的價格走勢來看，石油瀝青是現(xiàn)有期貨品種中除燃料油外與原油走勢最為貼近的品種。

劉建認為，在原油期貨上市困難度較大的情況下，上期所只能通過先上市下游產(chǎn)品以作為替代或未來原油期貨上市后的補充。因此，上期所未來兩年將集中于燃料油和瀝青兩個品種。燃料油期貨已于2004年上市，在2010年之前非?；钴S，但由于消費稅的征收和大合約的改變，致使目前該產(chǎn)品活躍度大幅下滑。因此，上期所未來兩年會將重點集中于上市瀝青期貨和修改燃油期貨規(guī)則或上市新的燃油合約。

對于石油瀝青期貨上市的消息，上期所能源化工部總監(jiān)陸豐認為，與原油相比，瀝青品種更易準(zhǔn)備，與國內(nèi)已上市的其他品種類似，而原油期貨等于是一個國際市場平臺，另外石油瀝青期貨作為一個價格波動比較劇烈、與原油有一定關(guān)聯(lián)性的品種，也不失為能源系列一個好的補充。目前，上期所僅上市了燃料油一個能源品種。

廠庫交割方式成熱點

據(jù)記者了解，2012年國內(nèi)瀝青產(chǎn)量1862萬噸，同比增加16%。其中，第三、四季度同比月均增量都超過10%，主要由于去年三季度以來屬道路施工高峰季，終端需求較為旺盛，到第四季度，雖然終端需求逐漸萎縮，不過仍有部分收尾趕工及焦化、備貨需求支撐。

隨著國內(nèi)瀝青產(chǎn)量的不斷攀升，市場價格的巨幅波動自然會引起上下游生產(chǎn)企業(yè)的關(guān)注。因此，瀝青期貨上市對上游生產(chǎn)商和中游貿(mào)易商都可能產(chǎn)生影響，企業(yè)不僅可以通過套期保值鎖定現(xiàn)貨價格風(fēng)險，以將企業(yè)精力更多地集中于生產(chǎn)規(guī)劃以擴大規(guī)模，期貨價格的指導(dǎo)作用還可以讓企業(yè)更好地決策投資和擴產(chǎn)規(guī)劃。

另外，根據(jù)上期所對各省交通廳的高速建設(shè)規(guī)劃的調(diào)查，截至“十二五”末期，中國的高速公路規(guī)劃總里程將達到13.9 萬公里，2011 年高速公路通車?yán)锍?.5 萬公里，2012-2015 年新增高速公路4.4 萬公里，年均增加1.1 萬公里，龐大的建設(shè)計劃為瀝青需求提供了有力保證。

然而，記者發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)未推出瀝青期貨時，國內(nèi)已經(jīng)有進口商利用新加坡的燃料油紙貨進行套保操作，不過定價與新加坡燃料油紙貨聯(lián)動的瀝青仍然比較少，主要集中在少數(shù)進口瀝青，占國內(nèi)瀝青消費量85%以上的國產(chǎn)瀝青并沒有套保渠道，石油瀝青期貨正好能夠填補這個空缺。因此，行業(yè)內(nèi)急切需要通過瀝青期貨來對沖價格波動的風(fēng)險。

同時，在交割方面，記者發(fā)現(xiàn)，石油瀝青期貨交割將以廠庫為主，這種中轉(zhuǎn)庫為廠庫交割是目前相對新穎的一種交割模式，廠庫交割起源于上世紀(jì)90年代，1996年CBOT正式應(yīng)用于大豆和玉米上，歷史并不算非常久遠。國內(nèi)最早試行廠庫交割的品種為大連豆粕，隨后應(yīng)用于豆油和棕櫚油等品種，在新上市的品種中，焦炭、甲醇和玻璃等都試用了廠庫交割。

對此，劉建認為，廠庫交割的特點是成本低廉，且沒有產(chǎn)品保質(zhì)期的限制，一般適用于易變質(zhì)或儲存成本較高的商品，同時由于對能夠承擔(dān)廠庫功能的企業(yè)要求較高。因此，行業(yè)必須有規(guī)模較大的龍頭企業(yè)才能實現(xiàn)。由于瀝青(散裝)儲存成本較高同時具有一定污染性，且現(xiàn)貨市場中“三桶油”占份額較高，因此，適合使用廠庫交割。

另外，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前指定交割廠庫主要在華東、華南地區(qū)，均為“三桶油”(中石油、中石化、中海油)的石油瀝青廠庫，而常規(guī)2至3個中轉(zhuǎn)庫主要設(shè)在華東地區(qū)，主要是一些成熟的民營貿(mào)易商倉庫。因此，上下游消費結(jié)構(gòu)相對分散，不存在一家獨大局面。