由于美國是全球最大的能源消費國和農(nóng)產(chǎn)品(5.90,0.02,0.34%)生產(chǎn)國，所以在農(nóng)產(chǎn)品與能源類期權(quán)方面具有明顯的優(yōu)勢，而歐洲比較活躍的商品期權(quán)主要是布倫特原油期權(quán)和LME的金屬期權(quán)。

早期期權(quán)的雛形來源于橄欖壓榨機故事（古希臘的數(shù)學(xué)家和哲學(xué)家泰利斯在橄欖豐收之前利用期權(quán)獲得了低價使用橄欖壓榨機的權(quán)利）和郁金香事件（種植者采用買入看跌期權(quán)的辦法以保證他們能以較好的價格賣出郁金香花球，但由于市場不規(guī)范，投機商過度投機，導(dǎo)致市場崩潰）。起初期權(quán)交易主要在場外進行，但由于市場不規(guī)范、監(jiān)管制度不健全，發(fā)展一直受到限制。1973年CBOE的成立，標(biāo)志著期權(quán)交易開始走向規(guī)范化。之后，CFTC放松了對期權(quán)交易的限制，逐步推出商品期權(quán)和金融期權(quán)交易。由于商品期權(quán)最早始于歐美地區(qū)，且歐美也是目前交易活躍的地區(qū)，所以本文主要介紹商品期權(quán)在美國和歐洲的發(fā)展歷程。

歐美商品期權(quán)的發(fā)展歷程

美國是全球商品期權(quán)的發(fā)源地，但在其商品期權(quán)走向規(guī)范化之前也曾經(jīng)歷了多次禁止和開放的過程。美國商品期權(quán)最早始于19世紀(jì)70年代，當(dāng)時被稱作特惠權(quán)，美國內(nèi)戰(zhàn)之后，這種被稱作特惠權(quán)交易的期權(quán)成交非常活躍。最初的商品期權(quán)主要是農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)，由于當(dāng)時沒有期權(quán)市場的專門監(jiān)管機構(gòu)，市場非?；靵y。1874年依利諾斯州立法院禁止了所謂的特惠權(quán)交易。商品期權(quán)交易主要活躍于場外，但由于場外商品期權(quán)欺詐事件的時有發(fā)生，1936年美國金融監(jiān)管機構(gòu)出臺了《商品交易所條例》，禁止農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的交易。

20世紀(jì)60年代末，當(dāng)商品期貨的交易量出現(xiàn)萎縮時，CBOT開始致力于發(fā)展各種期權(quán)市場。70年代早期，隨著世界性商品白糖、可可、白銀和膠合板等的市場波動性不斷增大，場外商品期權(quán)交易重新活躍起來。但由于當(dāng)時的期權(quán)交易出現(xiàn)了大范圍的詐騙行為，1978年CFTC暫停了所有商品期權(quán)交易。

其后，布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價公式的成功應(yīng)用，不但為期權(quán)市場奠定了理論基礎(chǔ)，更為期權(quán)市場的快速發(fā)展創(chuàng)造了條件。1982年，里根總統(tǒng)簽署《期貨交易條例》，立法授權(quán)美國的交易所開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易，并準(zhǔn)許其提交兩個交易活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的申請。CBOT申請上市大豆和玉米期權(quán)，CME申請交易生豬和活牛期權(quán)。同年10月，CFTC批準(zhǔn)了除國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品以外有限的商品期貨期權(quán)。1983年，CBOT上市交易咖啡、白糖期貨期權(quán)，COMEX上市交易黃金期貨期權(quán)。為了鼓勵交易所競爭，從1998年4月，CFTC放開了指定商品的場內(nèi)交易，允許交易所上市交易指定商品。

目前，美國商品期權(quán)市場已較為成熟，品種也很豐富。交易所場內(nèi)的商品期權(quán)交易覆蓋了谷物類、軟商品、家畜、工業(yè)金屬、貴金屬、原油等品種，其中原油、天然氣等能源類商品期權(quán)成交最為活躍，其次是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)和貴金屬期權(quán)。

在全球期權(quán)市場中，雖然金融類期權(quán)的規(guī)模占據(jù)大部分份額，但是商品類期權(quán)的成交量也在不斷增長。2011年商品期權(quán)成交量為1.73億張，較2010年增加15.04%，其中，美國是主要的商品期權(quán)市場。WFE數(shù)據(jù)顯示，2005年至2011年，美國商品期權(quán)成交量呈現(xiàn)快速增長的趨勢，增長幅度達130%。2011年，美國商品期權(quán)交易量達到了1.56億張，較2010年增長13.3%，占全球商品期權(quán)成交總量的90.9%。

歐洲商品期權(quán)的歷史同樣悠久，在17世紀(jì)的郁金香事件中，種植者和分銷商利用期權(quán)對郁金香花球進行套期保值，但由于投機商的過度炒作，最終導(dǎo)致市場崩潰。20世紀(jì)70年代歐洲出現(xiàn)了商品期權(quán)場外交易，但歐洲商品衍生品市場整體發(fā)展較為緩慢，雖然歐洲商品期權(quán)也覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、能源和金屬類等品種，但目前成交比較活躍的主要是能源類與工業(yè)金屬類期權(quán)，其中最活躍的商品期權(quán)是ICE的布倫特原油期貨期權(quán)，且交易量正在快速增長。CFTC數(shù)據(jù)顯示，2011年年初布倫特原油期權(quán)總持倉量為8萬張，年末達到40多萬張，到2012年年中，持倉量已經(jīng)穩(wěn)定在100萬張的水平。其次是LME的工業(yè)金屬銅、鋁等期權(quán)，金屬期權(quán)起初在OTC市場交易，1987年被引入場內(nèi)交易，自1997年LME的平均價期權(quán)品種上市后，LME的期權(quán)交易量劇增。

從美國和歐洲商品期權(quán)的發(fā)展歷程來看，商品期權(quán)最早是由歐美市場發(fā)展起來的，而且普遍在20世紀(jì)80年代進入商品期權(quán)快速發(fā)展階段；歐美商品期權(quán)市場開始都是場外交易比較活躍，后來發(fā)展到交易所場內(nèi)交易；在種類方面，由于美國是全球最大的能源消費國和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國，在農(nóng)產(chǎn)品與能源類期權(quán)方面具有明顯的優(yōu)勢，而歐洲比較活躍的商品期權(quán)主要是布倫特原油期權(quán)和LME的金屬期權(quán)。

全球商品期權(quán)市場成交量

自2005年以來，全球衍生品交易量呈逐年遞增趨勢，全球期權(quán)交易增長更為迅猛。隨著全球金融市場逐步完善，期權(quán)交易規(guī)模逐年增大，成交量絕對值連續(xù)五年超過了期貨交易，且期權(quán)持倉總量從1999年開始就已超過了相應(yīng)的期貨持倉總量。FIA統(tǒng)計的全球場內(nèi)衍生品交易數(shù)據(jù)顯示，2005—2011年全球期權(quán)市場發(fā)展迅猛，交易量從2005年的59.39億張上升至2011年的120.27億張，增長幅度達到102.5%。截至2011年年底，全球期貨和期權(quán)交易總量達到249.72億張，同比增長率達到11.4%，其中期貨成交量129.45億張，同比增長7.4%；期權(quán)成交量120.27億張，同比增長15.9%。從期權(quán)交易量歷年同比增長率的角度來看，2007年期權(quán)成交量達到了26.3%的歷史增長率最高點；2008年受全球金融危機的影響，期權(quán)成交量的增長率急劇下滑；2009年同比增長率僅有1.7%；但2010和2011年增長率快速回升，目前大概維持在15%以上的水平?？傮w來看，2005—2011年，全球期權(quán)市場成交量的年均復(fù)合增長率大致保持在13%以上。

從全球衍生品種類上看，2011年金融期貨及期權(quán)仍占主導(dǎo)地位，其中股指類和個股類衍生品的市場規(guī)模較為突出，其成交量分別占據(jù)整個衍生品市場的33.9%和28.3%，其次是利率類和外匯類的期貨與期權(quán)，而商品類的期貨與期權(quán)的比重則約為10.3%。

在全球期權(quán)市場中，雖然金融類期權(quán)的市場規(guī)模占絕大部分，但是商品類期權(quán)的成交量也在不斷增長，2011年商品期權(quán)成交量為1.73億張，較2010年增加15.04%。按地區(qū)看，美國是主要的商品期權(quán)市場，2011年交易量達到1.56億張，而2006—2011成交量均占全球商品期權(quán)比重的90%以上。

按品種來看，2011年各板塊的商品期權(quán)成交量均較2010年有所增加，按照交易量大小由高到低，依次為能源類、農(nóng)產(chǎn)品類、貴金屬類和金屬類，交易量分別為7869萬張（45.6%）、7238萬張（41.9%）、1371萬張（7.7%）和812萬張（4.7%），其中能源類和農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)成交量占總成交量的87.5%。按交易量增幅來看，貴金屬類期權(quán)增長幅度最大，增幅達到33.9%；其次是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，增幅為21.8%。