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陽光私募對(duì)沖基金“漲”中求變

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2013-03-08 09:19:29 來源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者:黃佐貞
A股行情考驗(yàn)對(duì)沖能力

去年12月以來A股市場持續(xù)回暖,但曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的陽光私募對(duì)沖基金卻陷入了“普跌不跌,普漲不漲”的尷尬局面,市場對(duì)尚處起步階段的量化對(duì)沖產(chǎn)品也出現(xiàn)了質(zhì)疑的聲音。期貨日?qǐng)?bào)記者近日從多位發(fā)行對(duì)沖產(chǎn)品的陽光私募處了解到,面對(duì)此前較為強(qiáng)勢(shì)的上漲行情,不少私募開始運(yùn)用多元化的對(duì)沖策略以適應(yīng)不同的對(duì)沖環(huán)境。

多只對(duì)沖產(chǎn)品表現(xiàn)低迷

“最近注意到,好幾只陽光私募發(fā)行的量化對(duì)沖產(chǎn)品在做空股指期貨的同時(shí)買了‘一籃子’股票,但卻因同期銀行股拉升造成了損失。”某陽光私募的投資總監(jiān)告訴記者,發(fā)行于去年下半年的幾只對(duì)沖產(chǎn)品,在此前大盤普遍下跌時(shí)表現(xiàn)堅(jiān)挺,而當(dāng)A股市場大幅上揚(yáng)時(shí),若依舊用股指期貨對(duì)沖,就相當(dāng)于做空了銀行股,凈值自然會(huì)有明顯回撤?!坝幸粋€(gè)產(chǎn)品,在大盤從2000點(diǎn)漲到了2300點(diǎn)時(shí),它的凈值卻從1.03元跌到了0.95元”。

記者從私募排排網(wǎng)等多家公布陽光私募產(chǎn)品凈值的網(wǎng)站發(fā)現(xiàn),截至3月1日,今年以來滬深300指數(shù)的收益率為5.05%,在去年四季度大盤最低迷時(shí)期發(fā)行的多只多空策略對(duì)沖產(chǎn)品的收益率卻均不到3%,華寶信托旗下的青雅量化對(duì)沖1期今年以來收益率甚至僅為0.16%,表現(xiàn)不盡人意。

“任何策略都存在一定的風(fēng)險(xiǎn),市場中性ALPHA策略在權(quán)重股走強(qiáng)時(shí)會(huì)出現(xiàn)一定的回撤,也是正?,F(xiàn)象?!蓖赓Q(mào)信托旗下翼虎量化對(duì)沖的投資總監(jiān)余定恒向記者解釋,“對(duì)ALPHA策略而言,要跑贏滬深300指數(shù),在現(xiàn)貨選股時(shí),往往會(huì)選擇非權(quán)重股。當(dāng)大盤領(lǐng)漲的股票是銀行股時(shí),自然跑不過指數(shù)。但是春節(jié)以來股市出現(xiàn)了一系列振蕩行情,ALPHA值會(huì)重新上漲”。

“市場中性策略非??简?yàn)投資者的選股能力,一旦選股失誤,股票的漲幅跟不上股指期貨的虧損速度,就容易虧錢?!币晃煌瑯影l(fā)行量化對(duì)沖產(chǎn)品的陽光私募說,“但同時(shí),對(duì)沖基金與市場的暴漲暴跌關(guān)系不大,雖然收益率不高但追求的是穩(wěn)健性,對(duì)投資者來說更具有保值作用”。

對(duì)沖策略趨于多元化

雖然A股市場的全面回暖讓人感到傳統(tǒng)的市場中性對(duì)沖策略“無的放矢”,但也有陽光私募“劍走偏鋒”,主動(dòng)改變對(duì)沖方式,獲得了意想不到的高收益。

“經(jīng)過這一波大漲,我們管理的基金均有不錯(cuò)的獲利?!眲?chuàng)贏投資董事長崔軍告訴記者。資料顯示,去年10月成立的華潤信托-創(chuàng)贏3號(hào)從去年12月以來收益率實(shí)現(xiàn)23%,領(lǐng)先于不少陽光私募產(chǎn)品。

“去年12月初,我們判斷股票將出現(xiàn)趨勢(shì)型逆轉(zhuǎn),因此不僅沒有做空股指期貨,而且是全線做多,當(dāng)時(shí)股票加上股指期貨的倉位有150%,因此實(shí)現(xiàn)了超額收益。”崔軍表示,這樣的策略需要根據(jù)不同趨勢(shì)做靈活性的對(duì)沖?!坝捎谖覀兊馁Y金規(guī)模較大,股票的手續(xù)費(fèi)又比較高,如果一直根據(jù)行情波動(dòng)大量買賣股票,摩擦成本很大。因此我們往往選擇一些業(yè)績高速成長、價(jià)值卻被低估的股票中長期持有,利用股指期貨伺機(jī)捕捉利益空間。當(dāng)大盤下跌時(shí)利用期指保護(hù)現(xiàn)貨頭寸,在大盤上漲時(shí)又轉(zhuǎn)手開多單,通過股指期貨放大收益”。

而另一位去年下半年通過券商發(fā)行對(duì)沖產(chǎn)品的陽光私募則表示,為了適應(yīng)不同的對(duì)沖環(huán)境應(yīng)該運(yùn)用不同的對(duì)沖策略?!拔覀兊膶?duì)沖標(biāo)的只有滬深300指數(shù),因而對(duì)權(quán)重股的估值和對(duì)沖的位置顯得非常重要?!痹撍侥颊J(rèn)為,去年年末大盤指數(shù)跌至谷底,銀行股、地產(chǎn)股等大板塊股票都處于估值較低的時(shí)期,如果依舊一成不變?nèi)プ隹展芍钙谪泚韺?duì)沖,很容易兩頭虧錢。不過,當(dāng)大盤直線上揚(yáng)時(shí),作為追求穩(wěn)定收益的對(duì)沖基金而言,一味單方向去做多單容易造成不可控的風(fēng)險(xiǎn)?!拔覀儸F(xiàn)在運(yùn)用的是宏觀對(duì)沖策略,在多頭方面,為了避免大盤振蕩通過投資流動(dòng)性更好的分級(jí)杠桿基金來代替股票,而在股指期貨的操作上,則弱化中性策略,通過日內(nèi)的方向單做每日交易,同時(shí)設(shè)好嚴(yán)格的止損線來控制風(fēng)險(xiǎn)”。
責(zé)任編輯:翁建平

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