受北京房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則出臺(tái)和H7N9禽流感疫情蔓延的影響，清明節(jié)后首個(gè)交易日期指大幅低開，但盤中逐步走高，收復(fù)大量跌幅。伴隨著大幅增倉(cāng)，期指總持倉(cāng)回升至近十個(gè)交易日以來(lái)的高位，多頭資金主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)意圖明顯。周二市場(chǎng)高開高走，但上沖2500點(diǎn)無(wú)功而返，持倉(cāng)大幅減少，顯示多頭信心不足。對(duì)此，創(chuàng)新低之后的反彈能走多遠(yuǎn)值得探討。

周二，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。隨著季節(jié)性因素的消除，食品價(jià)格大幅回落，CPI同比增速超預(yù)期回落，同比增長(zhǎng)2.1%。通脹壓力的減弱緩解了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策加快收緊的擔(dān)憂，一定程度上支撐了期指日內(nèi)走勢(shì)。另外，需要指出，本輪回調(diào)完全忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和企業(yè)效益增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和匯豐公布的3月制造業(yè)PMI指數(shù)分別為50.9%、51.6%，均處于近一年來(lái)的高位，顯示制造業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)展?fàn)顟B(tài)。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)去年四季度以來(lái)的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。另外，1—2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.2%，增幅創(chuàng)近一年新高，顯示企業(yè)盈利得到改善。

回顧本輪期指回調(diào)行情，正是起源于公開市場(chǎng)操作方向的改變。年初央行重新采用正回購(gòu)，結(jié)束此前連續(xù)7個(gè)月的逆回購(gòu)操作。政策風(fēng)格的微調(diào)，伴隨著美國(guó)QE3退出議論，開啟期指回調(diào)行情。需要提醒的是，“兩會(huì)”將今年M2增速目標(biāo)設(shè)為13%，2月份該數(shù)據(jù)為15.2%。物價(jià)回落只能緩解近期貨幣政策收緊的節(jié)奏和市場(chǎng)預(yù)期，中期穩(wěn)健偏緊的總基調(diào)不變，市場(chǎng)將逐步適應(yīng)新的貨幣環(huán)境。

近兩個(gè)月IPO重啟傳聞不斷，一直困擾市場(chǎng)。隨著IPO重啟真正臨近，其負(fù)面影響得到消化。另外，排隊(duì)上市的企業(yè)在3月底完成財(cái)報(bào)自查，4月進(jìn)入證監(jiān)會(huì)審查階段。排隊(duì)上市的企業(yè)中出現(xiàn)了大量中止或終止審查的企業(yè)。預(yù)計(jì)隨著審查推進(jìn)，退出排隊(duì)上市的企業(yè)數(shù)量會(huì)增加。這將在一定程度上減輕股市的資金面壓力和心理壓力。

受連續(xù)的政策風(fēng)險(xiǎn)壓制，期指年后陷入陰跌，市場(chǎng)情緒低迷。但隨著貨幣政策、房地產(chǎn)調(diào)控政策、股市融資等一系列政策的出臺(tái)和明朗化，期指存在過度反應(yīng)的跡象，多頭資金開始出現(xiàn)嘗試性的進(jìn)場(chǎng)。隨著政策利空出盡，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將重新回到經(jīng)濟(jì)和股市質(zhì)量上。市盈率為11.5倍、市凈率為1.65倍的滬深300指數(shù)估值偏低，對(duì)觀望資金具有吸引力。

因此，政策風(fēng)險(xiǎn)的消退，資金嘗試性的進(jìn)場(chǎng)，或許預(yù)示著本輪回調(diào)行情已經(jīng)見底。不考慮接下來(lái)分紅影響，當(dāng)前是投資者不錯(cuò)的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。