春節(jié)之后，期指連續(xù)下挫至年線一帶。諸多投資者已經(jīng)從年初的信心飽滿變?yōu)闈M腹悲觀甚至絕望。但正所謂“多頭已死，跌勢(shì)欲止”，在一片絕望聲中，我們認(rèn)為期指在目前點(diǎn)位已經(jīng)無需過度悲觀，甚至可以對(duì)后市行情抱有一絲樂觀。

首先，遲來的旺季跡象有所顯現(xiàn)。年后期指連續(xù)下跌的最重要原因是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)旺季并沒有如期來臨，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。通常而言，每年3、4月份均是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的傳統(tǒng)旺季，但近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均沒有顯示出明顯的旺季特征。因此，在經(jīng)濟(jì)旺季不旺的背景下，投資者對(duì)旺季之后的經(jīng)濟(jì)預(yù)期變得更加悲觀實(shí)乃情有可原。值得注意的是，目前一些跡象顯示，傳統(tǒng)旺季并非沒有，而有可能是來遲了。一方面是華東地區(qū)水泥價(jià)格已經(jīng)在持續(xù)上漲，而隨著華南雨季的結(jié)束和華北氣溫的回升，華南和華北的水泥價(jià)格也有望跟隨上漲。另一方面，雖然2月用電量數(shù)據(jù)整體很弱，但按日計(jì)算的用電量卻出現(xiàn)逐日增加的趨勢(shì)。這些跡象均顯示旺季有可能正在來臨。

其次，貨幣和通脹環(huán)境在中短期不會(huì)惡化。3月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平CPI同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.9%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI同比下降1.9%，環(huán)比持平。目前，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)下降，海外大宗商品價(jià)格也在回調(diào)。結(jié)合一季度貨幣和財(cái)政政策可能導(dǎo)致的對(duì)物價(jià)的貨幣因素沖擊來看，我們可以預(yù)期二季度通脹并沒有較大的壓力。因此，貨幣政策因通脹因素收緊的概率很低。此外，目前國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體需求仍然疲弱，在這樣的背景下貨幣政策沒有收緊的必要。

再次，從縱向?qū)Ρ葋砜矗谥赶碌纫呀?jīng)足夠消化近期的利空因素。期指本輪下跌的跌幅已超過上漲幅度的50%。對(duì)比上證指數(shù)1949點(diǎn)之時(shí)，目前無論是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的冷暖程度，還是國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況，都較此前有了十分明顯的改善。因此，目前期指已經(jīng)沒有邏輯再同去年的低點(diǎn)進(jìn)行對(duì)比。期指50%的下跌幅度已經(jīng)足夠匹配對(duì)近期利空的反映。

最后，從期指運(yùn)行來看，期指在年線2450點(diǎn)一帶已經(jīng)出現(xiàn)了較明顯的多頭承接盤。多頭逢低入場(chǎng)也有利于改變多空的力量對(duì)比。

綜上所述，我們認(rèn)為目前無需對(duì)期指過度悲觀，在目前點(diǎn)位繼續(xù)做空的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較大。操作上，建議空單可以止盈離場(chǎng)，激進(jìn)資金可以在嚴(yán)格止損前提下逢低輕倉試多。