A股市場昨日的大跌我們認為與三個因素密切相關(guān)，首先是匯豐PMI大幅低于預(yù)期，這點可以從預(yù)覽值公布后股指一路下行的表現(xiàn)中得到驗證。另外兩個主要因素就是持續(xù)發(fā)酵的債市核查以及廣州房地產(chǎn)調(diào)控加碼，這兩個因素直接導致了昨日銀行、地產(chǎn)、券商等權(quán)重板塊領(lǐng)跌，滬深300指數(shù)跌幅超過上證指數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

昨日匯豐公布了4月份PMI預(yù)覽值，PMI初值錄得50.5，產(chǎn)出指數(shù)初值錄得51.1，均為兩個月來最低，低于市場預(yù)期，也大幅低于3月匯豐PMI終值51.6，盡管仍保持在擴張區(qū)間，但擴張的幅度明顯收窄。新出口訂單在3月短暫反彈后重回收縮區(qū)間，顯示外需持續(xù)疲弱。包括內(nèi)外需在內(nèi)的整體需求較上月放緩，就業(yè)指數(shù)回落?；仡?月份數(shù)據(jù)，中采PMI終值為50.9，比2月上升0.8個百分點，連續(xù)6個月位于臨界點以上。相比之下，4月份數(shù)據(jù)令人擔憂。我們發(fā)現(xiàn)，自2011年年中開始，PMI指標逐漸從A股的落后指標轉(zhuǎn)變?yōu)轭I(lǐng)先指標，A股市場亦逐漸從資金敏感過渡為基本面敏感，匯豐PMI在2011年11月、2012年8月與2013年1月幾個明顯的拐點處都領(lǐng)先于A股。因此，大幅低于預(yù)期的PMI預(yù)示著A股將繼續(xù)向下探底過程。

除了宏觀方面的PMI數(shù)據(jù)，債市核查以及廣州房地產(chǎn)調(diào)控分別對銀行、證券及房地產(chǎn)板塊造成打壓。地產(chǎn)調(diào)控的利空投資者已有預(yù)期，但債市的核查風暴則是“計劃外”利空。昨日，由債市核查風暴引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)仍在蔓延。不斷有基金公司及相關(guān)基金經(jīng)理被爆出丑聞，最新消息顯示，繼萬家基金鄒昱、中信證券楊輝以、齊魯銀行徐大祝、西南證券薛晨以及易方達的一位基金經(jīng)理之后，江海證券張守剛也被卷入此宗波及銀行、券商和基金等各大機構(gòu)的債市丑聞。自上周以來陸續(xù)爆發(fā)的一連串的債市丑聞以及監(jiān)管層的表態(tài)，正在加重整個債市的緊張情緒。上周的機構(gòu)監(jiān)管風波不斷發(fā)酵升級，個別基金公司的債券型基金遭到了機構(gòu)的贖回，不排除引發(fā)系統(tǒng)性風險的可能性。此外，債市監(jiān)管升級短期內(nèi)會加速機構(gòu)去杠桿，致使債券市場賣盤增加，收益率上升。如果監(jiān)管機構(gòu)禁止代持，則債券轉(zhuǎn)出方將不得不從代持方拿回債券。這種表外資產(chǎn)表內(nèi)化的去杠桿行為將導致銀行風險加權(quán)資產(chǎn)增加，從而壓低銀行資本充足率，影響銀行體系穩(wěn)健性。

無論從基本面還是意外因素來看，大盤短期內(nèi)都缺乏企穩(wěn)回升的依據(jù)，A股易下難上，期指仍以空頭思路操作。