進(jìn)入6月中旬，商品市場(chǎng)前期高漲的熱情出現(xiàn)顯著的降溫跡象，原油在73美元遇阻回落、美元也出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，這兩因素直接指引著商品市場(chǎng)步入調(diào)整的方向。而大豆市場(chǎng)在自身基本面利多效應(yīng)逐步減弱的拖累下，大連市場(chǎng)率先走出調(diào)整回落行情。美豆市場(chǎng)隨后于上周出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，技術(shù)上下跌趨勢(shì)已經(jīng)成形，后期延續(xù)跌勢(shì)的可能性大。

　　利多基本面悄然轉(zhuǎn)變

　　美豆第二季度的上漲過程中，基本面陳豆庫(kù)存吃緊、中國(guó)美豆進(jìn)口需求強(qiáng)勁以及阿根廷大幅減產(chǎn)這三因素提供了重要的支撐。但是，當(dāng)美豆價(jià)格被推高至1200美分上方后，這些因素利多效用逐步減弱。美豆要實(shí)現(xiàn)繼續(xù)向上拓展空間，需要新的利多因素刺激。而在下半年美豆供需基本面仍充滿著較大的變數(shù)，這種變數(shù)體現(xiàn)在供應(yīng)面主要集中在播種面積與單產(chǎn)的變數(shù)上。

　　由于播種期間天氣的影響，美作物播種面積仍面臨較大的變數(shù)。Informa機(jī)構(gòu)上周五公布的面積預(yù)估報(bào)告顯示，2009年美豆種植面積預(yù)計(jì)為7886.9萬(wàn)英畝，較美農(nóng)業(yè)部3月份種植意向報(bào)告增加約300萬(wàn)英畝。這份報(bào)告給盤面指明了下行的方向。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于6月底發(fā)布最新的播種面積預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，如果屆時(shí)這份報(bào)告數(shù)據(jù)與3月份的意向數(shù)據(jù)存在較大的差異，將對(duì)美豆價(jià)格產(chǎn)生較顯著的影響。

　　投機(jī)基金凈多比例過高

　　自3月份以來(lái)，隨著農(nóng)產(chǎn)品基本面的轉(zhuǎn)好以及對(duì)通脹預(yù)期升溫，投機(jī)基金熱捧農(nóng)產(chǎn)品。尤其是大豆品種，總持倉(cāng)規(guī)模與凈多持倉(cāng)快速增加，至6月初凈多比例已到達(dá)28%以上的高位水準(zhǔn)，凈多持倉(cāng)比例甚至超過了2008年上半年的水平。從近20多年大豆凈多持倉(cāng)比例規(guī)律看，投機(jī)基金比例超過25%已處于非常高位的水準(zhǔn)，而當(dāng)凈多持倉(cāng)比例達(dá)到28%上方時(shí)，從資金安全的角度基金面臨極重的減倉(cāng)壓力。28%的凈多持倉(cāng)一方面體現(xiàn)投機(jī)基金對(duì)大豆積極的看漲態(tài)度同時(shí)，也暗示著投機(jī)基金單邊持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)過大，后續(xù)繼續(xù)增加凈多持倉(cāng)的可能性較小，反而減持凈多的壓力較大。從近兩周CFTC公布的數(shù)據(jù)看，基金開始出現(xiàn)多頭平倉(cāng)的端倪，而龐大的基金凈多頭一旦大量減持，則對(duì)期價(jià)將產(chǎn)生較大的下跌壓力。

　　中國(guó)進(jìn)口需求刺激減弱

　　中國(guó)對(duì)美豆的強(qiáng)勁需求，成為推動(dòng)美豆價(jià)格上半年快速上漲的關(guān)鍵因素之一。進(jìn)入下半年，中國(guó)大豆進(jìn)口方向?qū)⑥D(zhuǎn)向巴西，同時(shí)國(guó)儲(chǔ)豆在下半年進(jìn)行拋儲(chǔ)或者輪庫(kù)，這部分國(guó)產(chǎn)豆重新流通市場(chǎng)，將令大豆總體進(jìn)口數(shù)量在未來(lái)幾月出現(xiàn)下降。也即意味著美豆來(lái)自中國(guó)進(jìn)口需求的刺激作用將明顯減弱甚至不復(fù)存在。

　　總體來(lái)講，前期推動(dòng)美豆價(jià)格上漲的刺激因素近期已顯著減弱，而外圍市場(chǎng)原油、美元對(duì)商品走勢(shì)構(gòu)成一定的拖累作用。在這種背景下，美豆價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間預(yù)計(jì)以延續(xù)回落行情為主。大連豆類市場(chǎng)盡管提前調(diào)整，但在美盤有望繼續(xù)走弱的背景下，預(yù)計(jì)難以走出顯著的反彈行情。尤其是國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)由于庫(kù)存壓力較重，現(xiàn)貨價(jià)格有繼續(xù)走弱的空間，令期貨價(jià)格承受較重壓力，投資者近期堅(jiān)持整體偏空思路操作。