近期在國(guó)內(nèi)商品回調(diào)的大環(huán)境和外棉不斷下跌的情況下，鄭棉出現(xiàn)急速上漲后又急速下跌的寬幅振蕩的行情。在外棉不斷下跌的情況下，目前內(nèi)外棉價(jià)差又出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格形成打壓。在國(guó)家目前拋儲(chǔ)政策下，結(jié)構(gòu)性短缺矛盾逐漸改善，棉花價(jià)格終究要回歸供求基本面。而后期棉花價(jià)格的啟動(dòng)，則要看棉花種植面積的減少和紡織企業(yè)的好轉(zhuǎn)程度兩者之間的博弈。

供需矛盾緩和，期棉理性回歸

5月22日，國(guó)家開(kāi)始向市場(chǎng)投放儲(chǔ)備棉保障市場(chǎng)供應(yīng)，數(shù)量超過(guò)150萬(wàn)噸，基本彌補(bǔ)了目前的供應(yīng)缺口，后期隨著投放力度的加大，棉花結(jié)構(gòu)性短缺造成的供需矛盾將逐漸緩和。截止到6月24日，鄭棉CF909單邊持倉(cāng)為12071手，合計(jì)6.036萬(wàn)噸，而這天市場(chǎng)預(yù)報(bào)的注冊(cè)倉(cāng)單僅為523張（鄭棉單邊持倉(cāng)2092手），有效預(yù)報(bào)445張（合鄭棉單邊持倉(cāng)1780手），合計(jì)968張倉(cāng)單（共3872手），占鄭棉單邊持倉(cāng)的比例正在回升，而且目前注冊(cè)倉(cāng)單和有效申報(bào)有回升傾向。因此，由前期逼高行為造成期棉價(jià)格大幅上漲的情況也將改善，棉花價(jià)格將逐步回歸理性，畢竟下游紡織需求并沒(méi)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。目前棉花價(jià)格上下兩難，市場(chǎng)靜觀政策的進(jìn)一步指引。

外棉報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差又將擴(kuò)大

在中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花拋儲(chǔ)政策和國(guó)際商品價(jià)格大幅下跌的影響下，美國(guó)棉花也大幅下跌，庫(kù)存不斷增加，如下圖。未來(lái)棉花價(jià)格還將繼續(xù)下跌，內(nèi)外棉價(jià)差又將擴(kuò)大，外棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。截止到6月24日，1%關(guān)稅下和滑準(zhǔn)稅下外棉價(jià)格與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格差分別為2236元/噸和431元/噸，這將對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格上漲帶來(lái)很大的壓力，同時(shí)隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)的繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)外棉進(jìn)口將繼續(xù)下降。

下游需求不振，棉價(jià)上下兩難

為了保護(hù)農(nóng)民的利益，國(guó)家前期進(jìn)行了大規(guī)模的收儲(chǔ)；為扶持紡織行業(yè)，解決收儲(chǔ)造成的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺，國(guó)家目前又出臺(tái)了大規(guī)模的拋儲(chǔ)政策。棉花價(jià)格面臨上下兩難，下游紡織企業(yè)需求不振，紡織品出口陷入低迷。根據(jù)海關(guān)總署本月11日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年1-5月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口558.52億美元，同比下降11.04%。其中，紡織品累計(jì)出口220.29億美元，服裝累計(jì)出口368.23億美元，增速分別為-15.5%和-8.1%，和去年同期相比增速下降幅度依然高出41.85和17.34個(gè)百分點(diǎn)。5月當(dāng)月，我國(guó)出口紡織品服裝共123.06億美元，環(huán)比4月減少1.87億美元，下降1.5%，同比則減少了21.29億美元，下降14.75%。

鄭棉寬幅振蕩，等待政策指引

近來(lái)國(guó)際上一些主要經(jīng)濟(jì)體的部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需要較長(zhǎng)時(shí)間，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)仍然處于困境，下游需求仍然不振。而目前決定價(jià)格走勢(shì)的仍然是供求狀況，在紡織業(yè)沒(méi)有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)的情況下，棉花現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)難以上漲。對(duì)于鄭棉而言，在持倉(cāng)沒(méi)有向遠(yuǎn)期合約擴(kuò)展的情況下，紡織企業(yè)對(duì)于高價(jià)位的棉花消耗難以持久，鄭棉期價(jià)更難以持續(xù)上漲。同時(shí)棉花市場(chǎng)的投機(jī)資金比較少，因此鄭棉的上漲還是需要現(xiàn)貨的配合。國(guó)內(nèi)后市關(guān)注的焦點(diǎn)依然在拋儲(chǔ)市場(chǎng)上，拋儲(chǔ)成交情況以及拋儲(chǔ)成交價(jià)仍然對(duì)市場(chǎng)影響較大。短期內(nèi)，隨著拋儲(chǔ)的進(jìn)行，價(jià)格可能還會(huì)繼續(xù)向下，但空間有限，鄭棉很可能進(jìn)入寬幅振蕩格局。

操作建議

從基本面上分析，目前棉花價(jià)格處于上下兩難的境況，上漲壓力較大，但下跌空間又有限，在靜待國(guó)家政策的進(jìn)一步指引，后市將以寬幅振蕩為主，價(jià)格將維持在12600和前期高點(diǎn)之間。短期內(nèi)關(guān)注國(guó)家拋儲(chǔ)的進(jìn)程，同時(shí)注意棉花面積大幅減少的炒作。

從技術(shù)面上看，目前美棉處于下跌態(tài)勢(shì)中，呈空頭排列發(fā)散，后市仍將繼續(xù)下跌，建議關(guān)注50美分/磅的支撐位。鄭棉目前處于縮量振蕩過(guò)程中，多空觀望，如前期逼高資金撤離，則棉花價(jià)格將繼續(xù)下跌，但在前期低點(diǎn)可能獲得支撐。