仔細研讀市場反對股指期貨推出的觀點有很多，流行的且富有市場影響的主要有以下幾點：一是放大知名人士對衍生品的反感，以及衍生品闖禍和對其批判的歷史機遇上偶合；二是我國歷史上推出國債期貨的慘烈教訓；三是現(xiàn)今全球性經(jīng)濟金融危機的導火索就是與衍生品有關。

目前市場上對股指期貨的認識還存在爭論，但我們發(fā)現(xiàn)反對的聲音越來越少，支持的聲音越來越多。筆者認為，要樹立對股指期貨存在價值的正確認識。

從對股指期貨持反對意見的邏輯出發(fā)，不僅是中國資本市場，全球資本市場都應對股指期貨這個“禍害”嚴加棄之，這一結論與現(xiàn)今全球資本市場發(fā)展情況大相徑庭，這相當于當其他人都走向繁榮富強的市場經(jīng)濟時，還讓大家老老實實在家呆著等大鍋飯。

為什么說樹立對股指期貨的正確認識十分重要呢？因為相對于現(xiàn)有只能單邊做多的市場，股指期貨雙邊機制給資本市場帶來了深刻影響，投資者可以對價格走勢表達不同看法。股指期貨推出不僅僅是上市新品種這么簡單，而是能對資本市場發(fā)展帶來結構性的變化?，F(xiàn)代資本市場發(fā)展不僅要著眼于量的增長，更需加強資本市場質的飛躍。我們無法想象中國資本市場在經(jīng)歷了多年發(fā)展后，工具選擇仍停留在單邊做多的水平上。

若是基于第一點緣由，用巴菲特在20年前的觀點來論證股指期貨的禍害是沒有任何說服力的。1987年股災事件原因有很多，股指期貨是這次災難的導火索也逐漸被研究學者否認，關于這方面的更嚴謹科學的論證可參考諸多文獻。而2000年“大規(guī)模殺傷武器”是針對復雜高級衍生品，如CDS。股指期貨和CDS比較而言，一個是爺爺輩，一個就是孫子輩，雖同是衍生品但他們的習性相差甚遠。關于這方面的論述也可參考諸多文獻，在此也不贅述。用孫子輩犯的禍扣在爺爺輩上，這也算是“莫須有”吧。

若是基于第二點緣由，我國經(jīng)歷了“327”國債教訓，當時確實由于杠桿效應和監(jiān)管不到位最終發(fā)生問題，但如今市場環(huán)境發(fā)展、資本市場制度建設與以前已有很大改善，不對事物當時環(huán)境分析而貿然轉嫁結論是經(jīng)不起推敲的。當年國債期貨推出的相關制度性建設尚未夯實，監(jiān)管也不到位。然而現(xiàn)在市場發(fā)展情況和監(jiān)管水平已今非昔比。用“327”國債教訓來否定股指期貨是算錯了時代。

若是基于第三點緣由，有人會說衍生品在美國闖了禍，美國頂級專業(yè)機構投資者也逃脫不了倒閉和潰敗的厄運。同上段論證一樣，要考慮事情發(fā)生的背景，華爾街衍生品市場發(fā)展早已超過實體經(jīng)濟承受比例。我國情況恰好相反，就仿佛說是“一個熱得要死的人和一個冷的要命的人”，這兩個人的處境是不一樣的，病因是不一樣的。若醫(yī)生用對第一個人的藥方來醫(yī)治第二個人，其后果不堪設想。華爾街熱的根源是金融監(jiān)管放松、過度消費增長模式不可持續(xù)、價格激勵機制扭曲，而我國是資本市場發(fā)展不夠、金融管制條條框框太多，怎可相提并論。

不可否認，資本市場作為一種特殊服務業(yè)，價值創(chuàng)造活動的虛擬性和與每個民眾息息相關，而金融資源作為國家重大戰(zhàn)略資源，在發(fā)展初期完全由國家壟斷控制，在治理改革過程中，仍不可避免存在尋租機會。另一方面，大家的逐利性使得資本市場尤其是證券市場經(jīng)常淪為爭論的漩渦。但是這種現(xiàn)象在全球普遍存在，即使最發(fā)達的美國資本市場內幕交易、價格操縱等違規(guī)行為不絕于耳，但這并不能阻擋股指期貨推出。市場經(jīng)濟很重要的一點就是要依靠無數(shù)微觀個體的投資經(jīng)營活躍性，但由于投資者的非理性和部分信息占優(yōu)，資本市場充滿了不確定性風險，確實在對抗不確定性方面，人類的制度建設將永遠處在一個落后的狀態(tài)，但由于對投機活動的恐懼而全盤否定資本市場創(chuàng)新是完全錯誤的，也是過度悲觀的。股指期貨對市場更重要的影響是提供雙邊機制，是穩(wěn)定資本市場的有力工具。

或許有些人認為這些論證還不夠令人信服，當你我都不能互相說服時，就只能引入第三方了。本文一直強調要結合故事背景談故事。中國經(jīng)濟發(fā)展總量居世界第二，人均GDP居世界104（2008數(shù)據(jù)）位，若按總量看：美國、日本、英國等地衍生品（包括初級衍生品和高級衍生品）都得到巨大發(fā)展，成為名副其實的全球或區(qū)域金融中心；若按人均發(fā)展水平看，周邊香港、臺灣、韓國，同起跑線上的泰國，略遜的印度都踏上了衍生品市場發(fā)展道路。也有諸多文獻研究這些國家地區(qū)股指期貨推出是否對現(xiàn)貨造成重大影響，以期觀察我國股指期貨推出是否會影響現(xiàn)貨走勢。研究發(fā)現(xiàn)均未對現(xiàn)貨市場造成重大影響。

資本市場發(fā)展吸引了越來越多的投資者參與，投資者也發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有單邊做多機制不能滿足自身投資需求，這一制度變遷需求正是源于對投資效率的社會需求所驅動。然而對于經(jīng)濟轉軌國家來說，制度的發(fā)展通常落后于經(jīng)濟社會發(fā)展需求，不過我們堅信，社會發(fā)展的需求必然會被制度創(chuàng)新所滿足。