2008年9月次貸危機(jī)全面爆發(fā)，引發(fā)世界性的金融危機(jī)、金融海嘯。國(guó)際貨幣基金組織2009年4月警告說(shuō)，金融海嘯造成的全球資產(chǎn)損失總數(shù)可能達(dá)到4萬(wàn)億美元，而且對(duì)金融體系的損害將持續(xù)多年。國(guó)際貨幣基金組織說(shuō)，銀行現(xiàn)在可能損失27000億美元，但是其它金融機(jī)構(gòu)，例如保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老金現(xiàn)在都面臨著壓力。我們可以很清楚的分辨出，損失較大的主要是發(fā)放貸款的銀行和最后持有債券的投行、基金、投資者等。從道理上說(shuō)，有人賠錢就一定有人賺錢，那么賺錢的人是誰(shuí)？

賠錢和賺錢未必同時(shí)發(fā)生

首先，我們要有一個(gè)概念，金融領(lǐng)域的賠錢和賺錢不一定是同時(shí)發(fā)生的。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，賠錢和賺錢的雙方之間，中介不多，時(shí)間差也不大，比較容易辨別清楚。金融領(lǐng)域用食物鏈來(lái)比喻，最上端的銀行家與最底端之間，中間環(huán)節(jié)極多，最底端的擾動(dòng)，傳達(dá)到最上端，造成賠錢的結(jié)果，不僅要經(jīng)過(guò)很多道閥門，而且時(shí)間上也會(huì)有較大的跨度，這是人們看不清賺錢者的原因。以次貸危機(jī)來(lái)說(shuō)，這個(gè)鏈條上至少明顯地包括銀行、證券商、貸款公司、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款經(jīng)紀(jì)商、抵押物評(píng)估人、借款人、房地產(chǎn)商等等。從常識(shí)判斷，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款經(jīng)紀(jì)商、抵押物評(píng)估人和房地產(chǎn)商是賺錢了。

在危機(jī)爆發(fā)之前，也就是債券還在不斷上漲、金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放貸款的過(guò)程中，整個(gè)鏈條上的所有人幾乎都是盈利的，盈利的部分資金通過(guò)各種渠道又傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，這樣很多消費(fèi)品的經(jīng)銷商、生產(chǎn)商也賺錢了，這部分資金對(duì)危機(jī)前的全球經(jīng)濟(jì)繁榮做出了一定貢獻(xiàn)。比方說(shuō)，房地產(chǎn)商的收入中，相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)移到工人、材料商等部門。美國(guó)很多普通消費(fèi)品的生產(chǎn)，都轉(zhuǎn)移到美國(guó)本土之外，比方說(shuō)中國(guó)。美國(guó)很多房地產(chǎn)商使用的產(chǎn)品，例如浴室設(shè)備、家具等，都是中國(guó)制造，因此，有一部分錢是被消費(fèi)品環(huán)節(jié)賺到了。但是，由于消費(fèi)品生產(chǎn)、流通利潤(rùn)分配的不公平，類似“中國(guó)制造”所賺到的錢并不算多，流通領(lǐng)域賺到的錢更多些。近年來(lái)，亞洲幾個(gè)國(guó)家成為美元最大的持有者，其中一部分原因就是美國(guó)本國(guó)的大量低息貸款，通過(guò)消費(fèi)品環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)移到了國(guó)外。

期貨行業(yè)大獲全勝

危機(jī)發(fā)端于房地產(chǎn)市場(chǎng)，并依托CDO進(jìn)入債券市場(chǎng)，依托CDS進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)，因而房市、債市、保險(xiǎn)市場(chǎng)哀鴻遍野無(wú)一幸免。由于大批上市公司發(fā)行或持有上述衍生品，因而拖累股市暴跌。由于美元長(zhǎng)期超量流動(dòng)性過(guò)剩推高房市支撐次貸發(fā)行，因而導(dǎo)致美元持續(xù)嚴(yán)重貶值。由于眾多外國(guó)政府和企業(yè)大量購(gòu)買次貸產(chǎn)品和相關(guān)美元資產(chǎn)，因而推動(dòng)危機(jī)迅速向全球蔓延。

然而在這場(chǎng)空前廣泛而慘烈的國(guó)際金融危機(jī)中，期貨市場(chǎng)卻表現(xiàn)迥異。雖然原油、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨不可避免地經(jīng)歷了巨幅下挫，但沒(méi)有一個(gè)期貨品種像MBS、CDO、CDS那樣遭遇滅頂之災(zāi)，也沒(méi)有一家主營(yíng)期貨的上市公司像貝爾斯登、雷曼兄弟、AIG那樣轟然倒地。相反，全球各主要期貨交易所2008年穩(wěn)健增長(zhǎng)，資金源源流入，亞洲、南美和中東地區(qū)還涌現(xiàn)了不少新的投資機(jī)會(huì)。尤其去年7、8月后，隨著危機(jī)不斷深化，全球期市交易量保持平穩(wěn)，成為金融危機(jī)陰霾下的一抹亮色。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）對(duì)全球61家衍生品交易所的統(tǒng)計(jì)，2008年全球期貨與期權(quán)成交整體呈上升趨勢(shì)。

贏家漸次浮出水面

危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的贏家已漸次浮出水面：美國(guó)僅存的兩大投行高盛和摩根。高盛集團(tuán)財(cái)務(wù)官薩拉·史密斯2007年10月30日寫給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC） 的一封信被公之于眾。信中透露，該集團(tuán)提前預(yù)見(jiàn)到次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的熊市并大量做空，同時(shí)高盛卻向投資者推銷次債資產(chǎn)。最后高盛和摩根擊敗了貝爾斯登和雷曼兄弟，將他們清掃出門，并重新取得了吸收存款等混業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)利，繼續(xù)雄霸華爾街。

當(dāng)然還有部分精明的投資基金，運(yùn)作良好的國(guó)家和企業(yè)。美國(guó)《外交政策》雜志2009年2月發(fā)表文章，盤點(diǎn)從危機(jī)中賺得盆滿缽滿的五大贏家：1）全球著名投資大師喬治·索羅斯的量子基金（QuantumFund）去年創(chuàng)下了10%的回報(bào)率。2）紐約的對(duì)沖基金經(jīng)理人約翰·保爾森運(yùn)營(yíng)的70億美元的基金去年獲得了高達(dá)37.6%的收益。3）對(duì)沖基金FrontPoint Partners總裁史蒂夫·伊斯曼也因?yàn)樘崆翱闯龃渭?jí)債相關(guān)證券的危險(xiǎn)，通過(guò)賣空下跌股票的方式賺取了數(shù)億美元。4） 世界最大的民間石油公司——?？松梨谌ツ曩嵙?52億美元。5） 卡塔爾整個(gè)國(guó)家都大賺了一筆。該國(guó)2008年創(chuàng)下16%的增長(zhǎng)，今年還有望增長(zhǎng)10%。

獲得最大收益的國(guó)家是美國(guó)。次貸危機(jī)是美國(guó)人自己惹出來(lái)的問(wèn)題，美國(guó)的地產(chǎn)商是受益者，本應(yīng)承受虧損的是美國(guó)那些提供房貸的金融機(jī)構(gòu)，但美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)把這些房貸打包成債券等金融衍生產(chǎn)品推銷到全世界，所以次貸危機(jī)是美國(guó)人造成的問(wèn)題而由全世界承受，總的來(lái)說(shuō)美國(guó)還是受益者。危機(jī)爆發(fā)后，一方面，美國(guó)數(shù)萬(wàn)億的救市資金投入救助的是美國(guó)金融業(yè)，而許多購(gòu)買了次貸的他國(guó)機(jī)構(gòu)則無(wú)償為美國(guó)房地產(chǎn)事業(yè)做出了貢獻(xiàn)。另一方面，打著維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定的旗幟，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，這標(biāo)志著美元印鈔機(jī)毫無(wú)顧忌的啟動(dòng)，必然導(dǎo)致美元的長(zhǎng)期貶值，也就意味著所有持有美元的國(guó)家、機(jī)構(gòu)、個(gè)人都在替美國(guó)還債。最后，就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，危機(jī)給美國(guó)所造成的損失是暫時(shí)的。比如，許多窮人重新把住房交出來(lái)，回到政府住房保障體系下，而這些住房在危機(jī)過(guò)后，又會(huì)重新進(jìn)入上漲軌道而升值，這些顯然都是美國(guó)的財(cái)富。

危機(jī)爆發(fā)時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)有沒(méi)有人能抓住這百年一遇的機(jī)會(huì)賺錢呢？答案是肯定的。利用期貨做空大宗商品讓不少客戶賺得盆滿缽滿。去年9月包括筆者公司在內(nèi)的許多期貨研究報(bào)告都預(yù)警銅、橡膠等大宗商品面臨暴跌的可能性。已知客戶中最成功者以近200萬(wàn)資金投入，高位做空銅，獲利高達(dá)億元。國(guó)內(nèi)至今除期貨外基本沒(méi)有別的做空工具，所以從理論上說(shuō)，此次危機(jī)中國(guó)內(nèi)投資者獲利主要只能抓住期貨市場(chǎng)大宗商品的做空機(jī)會(huì)。

美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊已經(jīng)基本得到控制，全球整體經(jīng)濟(jì)有逐步轉(zhuǎn)好的跡象，股票、大宗商品價(jià)格超跌情況得到修正。也許新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始蹣跚起步，全球財(cái)富也總體進(jìn)入增長(zhǎng)周期。很快金融投資又會(huì)興起，金融產(chǎn)品也會(huì)層出不窮，下次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱拐點(diǎn)來(lái)臨時(shí)，你的投資策略是否能與市場(chǎng)同步發(fā)展呢？