期貨中國7、目前漢凰投資有多少個日內(nèi)策略在操作？平均一天多少個來回？這些日內(nèi)策略主要分為哪些類型？

漢凰投資：我們的交易策略比較復(fù)雜，我們有6代的交易策略在每一個賬戶上使用，它的配置比例根據(jù)客戶的風(fēng)險需求、風(fēng)險喜好它會有一定的差異，風(fēng)險喜好比較偏弱，我們基本上用震蕩區(qū)間這樣的策略，高頻一點的策略比較多；那么對風(fēng)險喜好比較高的，收益率要求也比較高一點的客戶我們會使用偏趨勢的東西，去截取大的趨勢行情的收益。

不同配置的策略一天的來回不同，最少的一天只有一個來回，到一天大概二、三十個來回的這樣的策略都有，還是根據(jù)策略來看，它的性能完全不同，所以差異很大很大。

期貨中國8、組合投資可以降低綜合回撤率，卻不降低綜合收益率，起到了分散分險的重要作用，然而我們發(fā)現(xiàn)漢凰投資的品種就是單一的做股指期貨，為什么不考慮做多品種的投資組合？

漢凰投資：不是不考慮，我們原先也選用一些其他的商品做交易組合，但是現(xiàn)在看下來，在整個中國期貨市場，目前產(chǎn)品深度最好，流動性最好，連續(xù)性最好的產(chǎn)品不多，像有一些農(nóng)產(chǎn)品它可能在某一些時間段它的流動性很好，波動率也夠，但是在其他的一些時間里，它就不穩(wěn)定。所以我們現(xiàn)在主要針對的是金融期貨，目前特別是股指期貨，我們很期待未來的國債期貨，甚至未來的原油期貨，這些我們認(rèn)為都會是未來深度比較好，流動性比較好的產(chǎn)品，我們將來肯定會介入的。

期貨中國9、隨著股指期貨市場的不斷成熟，做股指期貨的投資者不斷增多，是否意味著股指期貨將越來越難做？

漢凰投資：是的，一定的，隨著力量變的越來越復(fù)雜，我們看見現(xiàn)在一天經(jīng)常能達(dá)到百萬手以上的交易量，力量越來越復(fù)雜，在整個微觀市場的博弈也越來越劇烈，一定會越來越難做的。

期貨中國10、目前監(jiān)管部門表示將開放境外期貨交易，國外的股指期貨市場相比國內(nèi)更加成熟，漢凰投資有否做過這方面的準(zhǔn)備工作，是否會考慮針對國外的股指期貨研究相關(guān)策略？

漢凰投資：我們持續(xù)在研究（國外的股指期貨研究相關(guān)策略），我們的技術(shù)公司的交易系統(tǒng)本身也一直在對接國外的交易接口，甚至要深入到國外的交易所附近去部署我們的交易服務(wù)器，所以我們一直在研究。國外的商品當(dāng)然它肯定成熟，它整個市場相對成熟，連續(xù)性也更好，流動性也不錯，但國外的整個市場過于成熟，整個波動率不是特別的大，所以它的交易策略和我們國內(nèi)使用的交易策略大相徑庭。

我們在研究（國外的股指期貨研究相關(guān)策略），我相信只要政策允許我們很快會介入的。

期貨中國11、6月13、14日以及6月24、25日，股指期貨經(jīng)歷了一波比較大的跌幅，明顯的趨勢行情使得一些看對方向的投資者獲利頗豐，我們發(fā)現(xiàn)漢凰一號這2次極端行情的盈利并不多，這是什么原因？

漢凰投資：從今年開始整個市場就變了，就像我前面談到的整個市場它的絕對波動率足夠，它的相對波動率其實不夠，也就是說打個比方它每漲個20點它可能會回撤10個點，所以我們今年，特別是針對像漢凰一號這種賬戶，對風(fēng)險控制要求比較高的賬戶，我們采取很多中性的策略，就像我剛剛談到的一些區(qū)間策略，一些震蕩策略作為對沖風(fēng)險的主要工具，而且占幅比較大。所以這些工具、這些交易策略在日內(nèi)的，特別是在這種大單邊的趨勢下，它的收益能力比較差，它不但差有時可能還會給你吸收掉一些趨勢策略的盈利，所以從今年開始，基本上看不到我們賬戶單日的盈利特別大。

期貨中國12、程序化交易由于嚴(yán)格執(zhí)行的原因，一般不會出現(xiàn)大賺大虧，收益率一般都比較平滑，那您覺得市場上眾多的程序化交易策略比拼的是什么？

漢凰投資：我覺得有幾個方面：第一，策略本身，這當(dāng)然是最重要的，你如果現(xiàn)在還在做這種很初級的趨勢策略的話，可能大部分時間，特別是剛才你談到的幾天能夠獲得極高的收益率的那種策略，在大部分時間里它是面臨著巨大的回撤，它回撤甚至當(dāng)天要達(dá)到2%、3%、4%、5%，甚至更高，這種策略第一它單一，它就是一種目標(biāo)，它基本上是一個進(jìn)攻型選手，它的各種力量的匹配比較差，在策略上你可能更需要一些特別中性，相對更平滑的，比如你日內(nèi)能不能對每一天的交易都有控制，每一單的風(fēng)險都有控制的交易策略，整體的策略組合要相對比較平衡。第二，在目前技術(shù)提升非?？斓那闆r下，做程序化交易，你對自己的技術(shù)是不是有信心？你的技術(shù)能力能不能在整個市場排在比較前列的位置？你去實現(xiàn)交易策略的效率能不能足夠的高？這可能是你決定你整個交易持續(xù)成功或者持續(xù)穩(wěn)健的必備的力量，否則你做一段時間可能就會消失在這個市場上，我看到很多類似的賬戶，最后實在扛不住回撤，它就消滅了。

期貨中國13、經(jīng)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)期貨程序化私募產(chǎn)品僅10%出現(xiàn)虧損，大大低于人工交易的虧損面，是否意味著程序化交易更適合設(shè)計成產(chǎn)品？

漢凰投資：一定的，程序化交易更好復(fù)制，更規(guī)范，它通過大量的統(tǒng)計，可以在短時間內(nèi)完成對它的優(yōu)化和調(diào)整，不像人的思維，人的思維慣性是很難在短時間內(nèi)修正過來，人永遠(yuǎn)記憶的都是最近的事，所以程序化調(diào)整起來比較方便，調(diào)整起來比較科學(xué)，它的依據(jù)比較客觀，這是程序化交易可以大行其道的一個基礎(chǔ)，在短時間內(nèi)有一些虧損，但沒關(guān)系，程序化交易這個東西我相信不管從歷史還是從它的基本邏輯來驗證，它都是一個可以持續(xù)的方向。

期貨中國14、請您評價一下程序化交易與主觀交易的優(yōu)劣對比？

漢凰投資：這個其實很多人談到，我覺得對我們來說，（程序化交易）最大的優(yōu)勢就是它可以復(fù)制，作為一個機(jī)構(gòu)，如果你想持續(xù)的發(fā)展，可能未來你管理資產(chǎn)的規(guī)模，你的人才，你的管理水平這三方面如何提高可能對一個機(jī)構(gòu)來說是最重要的，而只有程序化交易可以做的到，對主觀交易來說，這個太艱難了，我作為一個機(jī)構(gòu)我不知道我多少年能夠碰到一位非常具有天賦的基金經(jīng)理來幫我管理我的資產(chǎn)，而這個基金經(jīng)理會不會隨著年齡、隨著他心情的變化、隨著生活狀態(tài)的變化，他的管理能力會不會下降，他如何去量化、如何去復(fù)制、如何去規(guī)范，這個都很難，特別在期貨這種風(fēng)險和收益潛力都很高的一個行業(yè)里、一個市場里，我覺得作為機(jī)構(gòu)要發(fā)展，程序化交易是唯一的出路，絕不是靠個人，他們之間最核心的差異就是剛剛我說的這3點。

期貨中國15、程序化交易在國內(nèi)期貨市場的應(yīng)用主要在高頻交易、低頻交易、基于基本面的量化對沖交易三個方面，請問漢凰投資主要以什么方面為主？為什么？

漢凰投資：對沖我們沒有在做，我們目前沒有考慮，特別是期現(xiàn)之間的對沖。我們考慮最多的是策略與策略之間的對沖性能，不同的策略之間，由于性能的不同，由于它們適應(yīng)市場的規(guī)律不同，它們之間能形成一個好的對沖，這是我們追求的一個目標(biāo)，但是從單策略來說，我們主要還是以投機(jī)為主，以趨勢，特別是小趨勢，就是微觀市場里的反趨勢為主，說到底，還是一個趨勢策略為主。

期貨中國16、漢凰投資的程序化交易策略，在策略設(shè)計方面主要依據(jù)什么邏輯？

漢凰投資：我剛才提到我們體系比較多，有6大體系，有數(shù)百個交易策略，我們很客觀，我們不追求它的根本邏輯，我們總體是基于統(tǒng)計學(xué)，在統(tǒng)計上，對歷史的驗證上占了主角，不違背非常原則的邏輯，我們就可以接受它，也就是說漢凰選取交易策略以結(jié)果論英雄。

期貨中國17、漢凰投資目前的策略群大約能容納多少資金量？

漢凰投資：我們也詳細(xì)的測算過，如果每一只交易策略我們都用上的話，那5-10億我們都沒有問題。

期貨中國18、您評價一個交易策略的好壞的標(biāo)準(zhǔn)有哪些？哪一個標(biāo)準(zhǔn)最重要？

漢凰投資：就我們來說，我們設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)比較單一、比較單純，我們兩個標(biāo)準(zhǔn)：第一，它的風(fēng)險回報比要足夠；第二，它可以管理的資金量要足夠。風(fēng)險回報比也就是說在單位時間里它承擔(dān)的最大回撤和獲得的最大收益，我指的是樣本外的測試的最大收益，它要是足夠大，能夠符合我們的一個定義的量化標(biāo)準(zhǔn)，這是一個。第二個它要有足夠的手段能夠?qū)崿F(xiàn)，它管理的資產(chǎn)量要能達(dá)到一定的規(guī)模，如果一個交易策略它只能用30萬50萬或者200萬去由它管理，它能夠獲益或者是比較穩(wěn)定，那不是我們要追求的。